大参林(603233)2024年中报解读：中西成药收入的增长推动公司营收的小幅增长，净利润同比下降但现金流净额同比大幅增长
大参林医药集团股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“柯云峰”。公司一直专注于中西成药、参茸滋补药材及中药饮片、保健品、医疗器械及其他商品的直营连锁零售业务，公司主要产品包括中西成药、参茸滋补药材、中药饮片等。“大参林”已成为“中国驰名商标”和“广东省著名商标”。
根据大参林2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收133.45亿元，同比小幅增长11.29%。扣非净利润6.59亿元，同比下降26.37%。大参林2024年半年度净利润7.01亿元，业绩同比下降26.51%。
公司的主要业务为零售，占比高达82.91%，主要产品包括中西成药和非药品两项，其中中西成药占比74.63%，非药品占比11.72%。
| 分行业 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 零售 |
110.65亿元 |
82.91% |
37.22% |
| 加盟及分销 |
19.73亿元 |
14.79% |
11.76% |
| 其他业务 |
3.07亿元 |
2.3% |
99.86% |
| 分产品 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 中西成药 |
99.59亿元 |
74.63% |
30.64% |
| 非药品 |
15.64亿元 |
11.72% |
42.10% |
| 中参药材 |
15.15亿元 |
11.35% |
42.28% |
| 其他业务 |
3.07亿元 |
2.3% |
99.86% |
2024年半年度公司营收133.45亿元，与去年同期的119.92亿元相比，小幅增长了11.29%，主要是因为中西成药本期营收99.59亿元，去年同期为86.24亿元，同比增长了15.48%。
近两年产品营收变化
| 名称 |
2024中报营收 |
2023中报营收 |
同比增减 |
| 中西成药 |
99.59亿元 |
86.24亿元 |
15.48% |
| 非药品 |
15.64亿元 |
16.82亿元 |
-7.04% |
| 中参药材 |
15.15亿元 |
13.94亿元 |
8.67% |
| 其他业务 |
3.07亿元 |
2.91亿元 |
- |
| 合计 |
133.45亿元 |
119.92亿元 |
11.29% |
3、非药品毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的37.44%，同比小幅下降到了今年的34.89%。
（1）非药品本期毛利率42.1%，去年同期为46.93%，同比小幅下降10.29%。
（2）中西成药本期毛利率30.64%，去年同期为32.52%，同比小幅下降5.78%。
值得一提的是，非药品在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2024年半年度非药品毛利率呈下降趋势，从2021年半年度的51.16%，下降到2024年半年度的42.10%。2022-2024年半年度中西成药毛利率呈小幅下降趋势，从2022年半年度的34.74%，小幅下降到2024年半年度的30.64%。
1、营业总收入同比小幅增加11.29%，净利润同比降低26.51%
2024年半年度，大参林营业总收入为133.45亿元，去年同期为119.92亿元，同比小幅增长11.29%，净利润为7.01亿元，去年同期为9.54亿元，同比下降26.51%。
虽然所得税费用本期支出2.00亿元，去年同期支出2.73亿元，同比增长；
但是主营业务利润本期为8.73亿元，去年同期为12.19亿元，同比下降。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
133.45亿元 |
119.92亿元 |
11.29% |
| 营业成本 |
86.89亿元 |
75.02亿元 |
15.82% |
| 销售费用 |
30.26亿元 |
25.82亿元 |
17.16% |
| 管理费用 |
5.74亿元 |
5.27亿元 |
8.89% |
| 财务费用 |
1.03亿元 |
9,728.54万元 |
6.24% |
| 研发费用 |
2,987.01万元 |
2,443.44万元 |
22.25% |
| 所得税费用 |
2.00亿元 |
2.73亿元 |
-26.74% |
2024年半年度主营业务利润为8.73亿元，去年同期为12.19亿元，同比下降28.36%。
虽然营业总收入本期为133.45亿元，同比小幅增长11.29%，不过毛利率本期为34.89%，同比小幅下降了2.55%，导致主营业务利润同比下降。
2024半年度，大参林在建工程余额合计7.58亿元，相较期初的8.75亿元小幅下降了13.38%。主要在建的重要工程是大参林一号产业基地项目（佛山贸易）和大参林创新总部项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 |
期末余额 |
本期投入金额 |
本期转固金额 |
工程进度 |
| 大参林一号产业基地项目（佛山贸易） |
4.18亿元 |
4,558.86万元 |
- |
90 |
| 大参林创新总部项目 |
2.49亿元 |
2,288.41万元 |
- |
5 |
| 营运中心建设项目[注] |
4,163.21万元 |
705.82万元 |
2,574.34万元 |
98 |
| 医疗器械、医护用品、中药饮片生产项目 |
3,467.60万元 |
2,999.97万元 |
1.27亿元 |
65 |
| 南宁大参林中心项目 |
57.89万元 |
1,242.39万元 |
3,274.25万元 |
100 |
大参林一号产业基地项目（佛山贸易）（大额在建项目）
建设目标：大参林一号产业基地项目旨在打造一个现代物流配送一体化及配套办公的产业中心，以提升佛山市大参林医药贸易有限公司的物流效率和服务水平。通过该项目，企业期望加强供应链管理，提高市场响应速度，并支持其在华南地区的业务扩展。
建设内容：主要建设内容包括建造大参林产业园物流中心，涵盖仓储、分拣、包装等物流功能区域，以及相关的办公设施。该物流中心将采用先进的物流技术和管理系统，以确保高效运作并符合现代医药流通行业的要求。
建设时间和周期：项目于2023年启动，预计实施周期为3年。根据最新进展，截至2023年6月27日，项目的主体结构已全面封顶，表明工程正在按计划推进中。
在2024年半年度报告中，大参林形成的商誉为34.81亿元，占净资产的41.58%。
商誉结构
| 商誉项 |
商誉现值 |
备注 |
| 大参林百姓康诚(大庆)药房连锁有限公司 |
2.44亿元 |
|
| 伊犁康之源药业连锁有限责任公司 |
1.61亿元 |
|
| 湛江天马大药房连锁有限公司 |
1.6亿元 |
|
| 零星收购 |
1.6亿元 |
|
| 晋中新长城药业连锁有限公司 |
1.19亿元 |
|
| 南通市江海大药房连锁有限公司 |
1.08亿元 |
|
| 大参林泰华(绥化)医药连锁有限公司 |
1.06亿元 |
|
| 河南佐今明大药房健康管理股份有限公司 |
1.03亿元 |
|
| 保定市盛世华兴医药连锁有限公司 |
9,435.74万元 |
|
| 辽宁博大维康药房连锁有限公司 |
9,222.53万元 |
|
| 其他 |
21.34亿元 |
|
| 商誉总额 |
34.81亿元 |
|
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为大参林百姓康诚(大庆)药房连锁有限公司、伊犁康之源药业连锁有限责任公司、湛江天马大药房连锁有限公司、零星、晋中新长城药业连锁有限公司和南通市江海大药房连锁有限公司。
2023年末，企业斥资1.71亿元的对价收购伊犁康之源药业连锁有限责任公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅984.14万元，也就是说这笔收购的溢价率高达1637.45%，形成的商誉高达1.61亿元，占当年净资产的2.03%。
2020/1/14，企业先以1.17亿元的对价收购湛江天马大药房连锁有限公司100.0%的股份，后在2020/2/21，企业再斥资800万元收购了湛江天马大药房连锁有限公司100.0%的股份，但其200.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅-3,744.08万元，也就是说这笔收购的溢价率高达432.52%，形成的商誉高达1.62亿元，占当年净资产的2.91%。
从近5年来看，企业的商誉账面原值期末余额持续大幅增长，由2020年的11.45亿元大幅增长至2024年的34.88亿元，增速为204.5%。
