根据健之佳2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收44.85亿元，同比小幅增长3.40%。扣非净利润6,568.61万元，同比大幅下降57.76%。健之佳2024年半年度净利润6,084.41万元，业绩同比大幅下降60.96%。本期经营活动产生的现金流净额为2.92亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

产品方面，药品零售为第一大收入来源，占比95.11%。

2024年半年度，健之佳营业总收入为44.85亿元，去年同期为43.38亿元，同比小幅增长3.40%，净利润为6,084.41万元，去年同期为1.56亿元，同比大幅下降60.96%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然所得税费用本期支出2,041.39万元，去年同期支出5,154.45万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为1.00亿元，去年同期为2.27亿元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为1.00亿元，去年同期为2.27亿元，同比大幅下降55.69%。

主营业务利润同比大幅下降原因是：

健之佳2024年半年度非主营业务利润为-1,928.83万元，去年同期为-1,951.13万元，亏损有所减小。

本期管理费用为1.20亿元，同比大幅增长35.96%。管理费用大幅增长的原因是：

（1）物料消耗本期为1,719.37万元，去年同期为106.98万元，同比大幅增长了近15倍。

（2）职工薪酬本期为5,773.86万元，去年同期为5,021.63万元，同比小幅增长了14.98%。

（3）办公费本期为1,418.53万元，去年同期为1,193.21万元，同比增长了18.88%。

(1)本期政府补助对利润的贡献为1,539.93万元，其中非经常性损益的政府补助金额为220.36万元。

(2)本期共收到政府补助1,523.71万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下1,164.03万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

在2024年半年度报告中，健之佳形成的商誉为24.09亿元，占净资产的88.52%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为21.河北唐人医药股份有限公司、25.重庆红瑞乐邦仁佳和16.普洱佰草堂优选医药有限公司。

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为2,769.87元，同比盈利下降99.99%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。

2022年末，企业斥资20.81亿元的对价收购21.河北唐人医药股份有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3.08亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达575.68%，形成的商誉高达17.73亿元，占当年净资产的69.03%。

21.河北唐人医药股份有限公司收购前业绩展示如下表所示：

21.河北唐人医药股份有限公司收购的历年业绩数据如下表所示：

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为2,769.87元，同比盈利下降99.99%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。

16.普洱佰草堂优选医药有限公司收购的历年业绩数据如下表所示：

25.重庆红瑞乐邦仁佳收购前业绩展示如下表所示：

25.重庆红瑞乐邦仁佳收购的历年业绩数据如下表所示：

2024半年度，健之佳在建工程余额合计2.26亿元，相较期初的2.02亿元小幅增长了11.90%。主要在建的重要工程是西南广物流中心一期部分改造和唐山配送中心。

建设目标：健之佳西南广物流中心一期部分改造旨在提升公司在西南地区的物流配送效率，增强对区域市场的响应速度和服务能力。通过优化物流网络布局，支撑公司业务的快速扩展，特别是支持新增门店的运营需求，并为未来进一步扩张奠定坚实的物流基础。

建设内容：该项目主要包括对现有厂房进行适应性改造，以满足现代化物流中心的要求。具体包括仓储设施升级、自动化分拣系统引入、信息管理系统完善等，以提高货物处理能力和运作效率，同时也会加强安全防护措施，确保物流过程的安全可靠。

建设时间和周期：根据健之佳的规划，西南广物流中心一期改造项目计划在2023年内启动实施，预计整个项目的建设周期大约为1至2年时间。这期间将涵盖设计、施工以及设备安装调试等阶段，力求尽快完成并投入使用。

预期收益：通过对西南广物流中心一期的改造，健之佳期望能够显著降低物流成本，缩短配送时间，从而提升客户满意度和市场竞争力。此外，随着物流效率的提高，也有助于促进销售增长，加速资金周转，为企业创造更佳的经济效益。长远来看，该物流中心还将作为健之佳向全国其他重点区域扩张的重要支点之一。

2024半年度，企业应收账款合计4.53亿元，占总资产的4.37%，相较于去年同期的4.72亿元基本不变。

本期，企业应收账款周转率为10.04。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从8.16增长到了10.04，平均回款时间从22天减少到了17天，回款周期减少，企业的回款能力有所提升。

健之佳属于中国连锁药店行业。 近三年，中国连锁药店行业持续整合，门店数量与连锁化率稳步提升，头部企业通过并购扩张提升区域渗透率。政策推动处方外流、医保定点资质放开以及数字化转型加速行业集中度提升，2025年市场规模预计突破万亿元，专业化服务与多元化健康产品布局将成为核心增长点。

健之佳位列连锁药店行业第二梯队，2024年门店规模突破5000家，西南地区市占率居前，全国市场份额约2%-3%，在精细化运营与区域深耕方面具备差异化竞争优势。

2024年半年度净利润6,084.41万元，较上期大幅下降。

2024年半年度主营利润1.01亿元，较去年同期大幅下降，主要是因为销售费用的增长。

风险方面，21.河北唐人医药股份有限公司收购存在极大的减值风险、16.普洱佰草堂优选医药有限公司收购存在极大的减值风险。

值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入西南广物流中心一期部分改造，有望实现后期盈利的增加。

总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。

Z值连续2次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，健之佳近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2025年01月23日，健之佳的PE-TTM是14.57，而线下药店行业的PE-TTM是18.69，健之佳低于线下药店行业的PE-TTM。