宏创控股(002379)2024年中报解读：冷轧卷毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
山东宏创铝业控股股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“张波”。公司是一家大型综合性铝板带箔加工企业，主要从事高精度铝板带箔产品的开发、生产和销售。主要产品包括铝板带、家用箔、容器箔、药用箔、装饰箔。
根据宏创控股2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收16.80亿元，同比增长26.21%。扣非净利润-2,342.47万元，较去年同期亏损有所减小。宏创控股2024年半年度净利润-1,845.25万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
冷轧卷毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为有色金属加工，主要产品包括铝箔、铸轧卷、冷轧卷三项，铝箔占比45.28%，铸轧卷占比28.40%，冷轧卷占比25.70%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 有色金属加工 | 16.70亿元 | 99.38% | 2.23% |
| 其他业务 | 1,042.07万元 | 0.62% | 99.40% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 铝箔 | 7.61亿元 | 45.28% | 1.40% |
| 铸轧卷 | 4.77亿元 | 28.4% | 0.83% |
| 冷轧卷 | 4.32亿元 | 25.7% | 5.22% |
| 其他业务 | 1,042.07万元 | 0.62% | - |
2、铝箔收入的大幅增长推动公司营收的增长
2024年半年度公司营收16.80亿元，与去年同期的13.31亿元相比，增长了26.21%。
营收增长的主要原因是：
（1）铝箔本期营收7.61亿元，去年同期为5.74亿元，同比大幅增长了32.55%。
（2）冷轧卷本期营收4.32亿元，去年同期为3.17亿元，同比大幅增长了36.16%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 铝箔 | 7.61亿元 | 5.74亿元 | 32.55% |
| 铸轧卷 | 4.77亿元 | 4.32亿元 | 10.42% |
| 冷轧卷 | 4.32亿元 | 3.17亿元 | 36.16% |
| 其他业务 | 1,042.07万元 | 802.90万元 | - |
| 合计 | 16.80亿元 | 13.31亿元 | 26.21% |
3、冷轧卷毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年半年度公司毛利率从去年同期的1.79%，同比大幅增长到了今年的2.83%，主要是因为冷轧卷本期毛利率5.22%，去年同期为0.45%，同比大幅增长近11倍。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比增加26.21%，净利润亏损有所减小
2024年半年度，宏创控股营业总收入为16.80亿元，去年同期为13.31亿元，同比增长26.21%，净利润为-1,845.25万元，去年同期为-4,730.92万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出475.33万元，去年同期收益529.97万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失443.32万元，去年同期收益501.44万元，同比大幅下降。
但是（1）主营业务利润本期为-742.92万元，去年同期为-3,789.50万元，亏损有所减小；（2）其他收益本期为1,350.09万元，去年同期为215.94万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 16.80亿元 | 13.31亿元 | 26.21% |
| 营业成本 | 16.33亿元 | 13.08亿元 | 24.87% |
| 销售费用 | 511.34万元 | 557.17万元 | -8.23% |
| 管理费用 | 2,037.72万元 | 2,040.91万元 | -0.16% |
| 财务费用 | -376.18万元 | 234.39万元 | -260.49% |
| 研发费用 | 2,427.75万元 | 2,187.92万元 | 10.96% |
| 所得税费用 | 475.33万元 | -529.97万元 | 189.69% |
2024年半年度主营业务利润为-742.92万元，去年同期为-3,789.50万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为16.80亿元，同比增长26.21%；（2）毛利率本期为2.83%，同比大幅增长了1.04%。
3、非主营业务利润亏损有所减小
宏创控股2024年半年度非主营业务利润为-655.48万元，去年同期为-1,471.39万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -742.92万元 | 40.26% | -3,789.50万元 | 80.40% |
| 公允价值变动收益 | 433.84万元 | -23.51% | 53.28万元 | 714.31% |
| 资产减值损失 | -1,895.79万元 | 102.74% | -2,457.91万元 | 22.87% |
| 其他收益 | 1,350.09万元 | -73.17% | 215.94万元 | 525.20% |
| 信用减值损失 | -443.32万元 | 24.03% | 501.44万元 | -188.41% |
| 其他 | -71.81万元 | 3.89% | 254.20万元 | -128.25% |
| 净利润 | -1,845.25万元 | 100.00% | -4,730.92万元 | 61.00% |
增值税加计抵减金额对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为1,350.09万元，占净利润比重为73.17%，较去年同期增加525.20%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 增值税加计抵减金额 | 1,279.51万元 | - |
| 其他 | 70.58万元 | 215.94万元 |
| 合计 | 1,350.09万元 | 215.94万元 |
金融投资回报率低
金融投资3.14亿元，投资主体为理财投资
在2024年半年度报告中，宏创控股用于金融投资的资产为3.14亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为509.4万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 3.11亿元 |
| 其他 | 282.84万元 |
| 合计 | 3.14亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于理财收益和理财公允价值变动收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 理财收益 | 398.9万元 |
| 公允价值变动收益 | 理财公允价值变动收益 | 110.5万元 |
| 合计 | 509.4万元 |
应收账款坏账损失影响利润
2024半年度，企业应收账款合计1.72亿元，占总资产的5.25%，相较于去年同期的1.08亿元大幅增长59.53%。
2024年半年度，企业信用减值损失443.32万元，其中主要是应收账款信用减值损失439.04万元。
存货跌价损失严重影响利润
坏账损失1,895.79万元，严重影响利润
2024年半年度，宏创控股资产减值损失1,895.79万元，导致企业净利润从盈利50.55万元下降至亏损1,845.25万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,895.79万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -1,845.25万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -1,895.79万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -1,895.79万元 |
其中，库存商品，在产品本期分别计提1,004.02万元，676.30万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 1,004.02万元 |
| 在产品 | 676.30万元 |
目前，库存商品，在产品的账面价值仍分别为2.40亿元，3.34亿元，应注意后续的减值风险。
2024年半年度，企业存货周转率为2.61，2024年半年度宏创控股存货周转率为2.61，同比去年无明显变化。2024年半年度宏创控股存货余额合计6.32亿元，占总资产的19.51%，同比去年的5.55亿元小幅增长13.88%。
（注：2020年中计提存货3697.96万元，2021年中计提存货1003.83万元，2022年中计提存货2612.89万元，2023年中计提存货2457.91万元，2024年中计提存货1895.79万元。）
重大资产负债及变动情况
其他流动资产大幅减少
2024年半年度，宏创控股的其他流动资产合计1.28亿元，占总资产的3.90%，相较于年初的3.35亿元大幅减少61.90%。
主要原因是大额可转让存单减少2.10亿元。
2024半年度其他流动资产结构
| 项目 | 期末余额 | 期初余额 |
|---|---|---|
| 大额可转让存单 | 8,998.00万元 | 3.00亿元 |
| 待抵扣进项税额 | 2,898.15万元 | 2,472.36万元 |
| 待认证进项税额 | 633.71万元 | 886.01万元 |
| 预缴所得税 | 225.45万元 | 124.56万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
宏创控股属于铝加工行业，主要从事铝板带箔及相关制品的研发、生产和销售。 铝加工行业近三年受新能源汽车轻量化及包装材料升级推动，市场规模年均增速约4.5%，2024年国内市场规模预计达3200亿元。未来行业将聚焦高附加值产品（如电池铝箔、高端包装箔），绿色低碳工艺及再生铝应用成核心趋势，2025年高端铝箔需求或突破500万吨。
2、市场地位及占有率
宏创控股为国内铝箔细分领域区域龙头，2024年铝箔产品市占率约2.5%（行业前五），再生铝产能占比超15%，但高端电池箔领域尚未进入头部阵营。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 宏创控股（002379） | 铝板带箔生产商，重点布局再生铝及食品包装箔 | 2024年再生铝产能占比达18%，食品箔市占率6.2%（行业第三） |
| 南山铝业（600219） | 全产业链铝企，涵盖航空板材等高精尖产品 | 2024年汽车板国内市占率35%，电池铝箔营收同比增42% |
| 明泰铝业（601677） | 铝轧制材龙头企业，产品覆盖交通运输领域 | 2024年新能源车用铝材营收占比突破28% |
| 常铝股份（002160） | 专注热传输铝材，涉足动力电池散热组件 | 2024年电池散热铝材供货规模超8亿元 |
| 华峰铝业（601702） | 热管理材料核心供应商，深度绑定主流车企 | 2024年汽车铝热材料市占率21%（国内第一） |
1、经营分析总结
最近5年半年度，公司净利润长期处于亏损状态，2024年半年度净利润亏损1,845.25万元，亏损较上期有大幅好转。
公司主营利润近5年半年度长期处于亏损状态，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润亏损742.92万元，较去年同期的亏损有大幅好转。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 23 | 17 | 18 |
| 行业中位数 | 55 | 48 | 63 |
| 行业排名 | 16 | 15 | 16 |
铝加工行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 华峰铝业 | 89 | 华峰铝业 | 87 |
| 2 | 新疆众和 | 85 | 新疆众和 | 85 |
| 3 | 明泰铝业 | 80 | 创新新材 | 72 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -0.48 | - | -2.90 | - | -3.66 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 可能性不高 | |
| F值 | 分数 | 4 | 3 | 4 | 4 | 6 |
| 描述 | 一般 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，近期宏创控股PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 宏创控股 | -0.337274 | 4355 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 宏创控股 | -0.189341 | 4308 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
宏创控股神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.337 | -0.189 | 28 | 4347 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 云铝股份 | 212 | 17 |
| 2 | 中国铝业 | 373 | 49 |
| 3 | 神火股份 | 473 | 76 |
文章来源：碧湾App
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