根据中国医药2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收177.97亿元，同比下降17.70%。扣非净利润2.88亿元，同比大幅下降44.36%。中国医药2024年半年度净利润4.50亿元，业绩同比大幅下降33.54%。

公司的主要业务为医药商业，占比高达75.91%，其中医药商业为第一大收入来源，占比76.01%。

本期净利润为4.50亿元，去年同期6.77亿元，同比大幅下降33.54%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然所得税费用本期支出1.54亿元，去年同期支出1.98亿元，同比增长；

但是主营业务利润本期为6.44亿元，去年同期为9.04亿元，同比下降。

值得注意的是，今年上半年净利润为近9年中报最低值。

2024年半年度主营业务利润为6.44亿元，去年同期为9.04亿元，同比下降28.77%。

主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为177.97亿元，同比下降17.70%；（2）毛利率本期为10.91%，同比有所下降了0.21%。

在2024半年度报告中，中国医药用于对外股权投资的资产为26.72亿元，对外股权投资所产生的收益为2,314.93万元。

重庆医药健康产业有限公司业务性质为医药行业。

同比上期看起来，投资收益有所减少。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续小幅上升，由2020年中的22.9亿元小幅上升至2024年中的26.72亿元，增长率为16.7%。

在2024年半年度报告中，中国医药形成的商誉为11.24亿元，占净资产的8.05%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为河北通用医药有限公司、通用技术辽宁医药有限公司和安徽省万生中药饮片有限公司。

2021-2023年期末的净利润增长率为-47.98%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测，未来现金流现值为8.95亿元，而2023年末净利润为2,026.84万元，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为912.49万元，同比盈利下降64.98%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2018年末，企业斥资7.74亿元的对价收购河北通用医药有限公司70.0%的股份，但其70.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7,195.26万元，也就是说这笔收购的溢价率高达975.16%，形成的商誉高达7.02亿元，占当年净资产的6.92%。

河北通用医药有限公司的历年业绩数据如下表所示：

河北通用医药有限公司由于业绩没达到预期，在2022年末减值1.23亿元，具体情况如下所示：

根据2023年年度报告获悉，通用技术辽宁医药有限公司仍有商誉现值1.92亿元，收购时产生的可辨认净资产公允价值为6,160.06万元，2021-2023年期末的净利润增长率为-14.7%，2023年末净利润为2,554.89万元。由此判断，商誉存在减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为-368.11万元，同比由盈转亏，亏损131.01%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2018年末，企业斥资2.88亿元的对价收购通用技术辽宁医药有限公司60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6,160.06万元，也就是说这笔收购的溢价率高达367.53%，形成的商誉高达2.26亿元，占当年净资产的2.23%。

通用技术辽宁医药有限公司的历年业绩数据如下表所示：

通用技术辽宁医药有限公司由于业绩没达到预期，在2022年末减值3,428.86万元，具体情况如下所示：

2020年末，企业斥资2.44亿元的对价收购安徽省万生中药饮片有限公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.03亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达136.92%，形成的商誉高达1.41亿元，占当年净资产的1.15%。

2024半年度，企业应收账款合计154.78亿元，占总资产的41.14%，相较于去年同期的159.70亿元基本不变。应收账款的规模大，且相对占比较高。

2024年半年度，企业信用减值损失5,691.89万元，其中主要是应收账款坏账损失7,405.83万元。

本期，企业应收账款周转率为1.21。在2019年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从116天增加到了148天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。

2024半年度，中国医药在建工程余额合计2.02亿元。主要在建的重要工程是河南天方有限工业集聚区二期项目。

建设目标：中国医药河南天方有限工业集聚区二期项目旨在进一步扩大生产规模，提升生产工艺水平与产品质量，强化企业核心竞争力。通过项目建设，天方药业将增强其在原料药和制剂领域的市场地位，并推动驻马店市乃至河南省的生物医药产业发展。

建设内容：二期项目包括新建多个符合GMP标准的生产车间、研发实验室及配套公用工程设施。这些新增的基础设施将支持新产品的开发与现有产品线的扩产，同时引进先进的自动化生产设备以提高生产效率和环保性能。

建设时间和周期：根据最新公告，中国医药河南天方有限工业集聚区二期项目的建设工作预计于2024年初启动，整个建设周期计划为两年左右。这意味着该项目将在2026年完成全部建设任务并投入运营。

预期收益：一旦建成投产，二期项目预计将显著增加公司的营业收入和利润总额，同时通过优化成本结构来提高利润率。此外，随着产能的扩大和技术升级，公司有望抓住更多国内外市场机遇，从而实现可持续发展。具体财务指标如投资回报率等信息需参考官方发布的详细规划文件。

中国医药属于医药研发外包服务（CRO/CDMO）行业。 近三年，中国医药研发外包服务行业年均复合增长率超15%，2023年市场规模突破1000亿元，受益于政策支持及全球创新药研发需求转移，行业加速整合。预计未来五年市场空间将突破2000亿元，技术平台化、国际化及产业链延伸成为核心趋势，细胞与基因治疗等细分领域或贡献主要增量。

中国医药在国内CRO/CDMO领域位居第二梯队，市场份额约5%-7%，核心优势在于化学药中间体及原料药规模化生产，2024年通过战略合作拓展生物药CDMO业务，但相较头部企业仍存在技术代差。

近5年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润4.50亿元，较上期大幅下降。

由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润6.44亿元，较去年同期有所下降。

风险方面，河北通用医药有限公司存在极大的减值风险、通用技术辽宁医药有限公司存在极大的减值风险。

值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入河南天方有限工业集聚区二期项目，有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，中国医药近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2025年01月23日，中国医药的PE-TTM是17.63，而医药流通行业的PE-TTM是15.25，中国医药高于医药流通行业的PE-TTM。