塞力医疗(603716)2024年中报解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比增长，政府补助对净利润有较大贡献
塞力斯医疗科技集团股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“温伟”。公司的主营业务为集约化销售、单纯销售以及自主体外诊断产品的研发、生产和销售。公司的主要产品为诊断试剂及耗材、体外诊断仪器设备。
根据塞力医疗2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收9.76亿元，同比小幅下降3.48%。扣非净利润-597.03万元，较去年同期亏损有所减小。塞力医疗2024年半年度净利润834.82万元，业绩同比大幅下降51.12%。
主营业务构成
公司的主要业务为医疗机构，占比高达82.98%，主要产品包括SPD业务、IVD业务、单纯销售三项，SPD业务占比42.40%，IVD业务占比35.96%，单纯销售占比21.64%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医疗机构 | 8.10亿元 | 82.98% | 17.20% |
| 非医疗机构 | 1.66亿元 | 17.02% | 28.21% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| SPD业务 | 4.14亿元 | 42.4% | 10.46% |
| IVD业务 | 3.51亿元 | 35.96% | 26.33% |
| 单纯销售 | 2.11亿元 | 21.64% | 23.90% |
净利润同比大幅下降但现金流净额同比增长
1、营业总收入同比小幅降低3.48%，净利润同比大幅降低51.12%
2024年半年度，塞力医疗营业总收入为9.76亿元，去年同期为10.11亿元，同比小幅下降3.48%，净利润为834.82万元，去年同期为1,707.99万元，同比大幅下降51.12%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然信用减值损失本期收益1,959.47万元，去年同期损失314.98万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-510.93万元，去年同期为1,600.54万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近9年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.76亿元 | 10.11亿元 | -3.48% |
| 营业成本 | 7.90亿元 | 7.87亿元 | 0.29% |
| 销售费用 | 6,083.77万元 | 6,268.06万元 | -2.94% |
| 管理费用 | 7,686.19万元 | 8,745.90万元 | -12.12% |
| 财务费用 | 2,971.81万元 | 3,706.44万元 | -19.82% |
| 研发费用 | 2,016.60万元 | 1,623.93万元 | 24.18% |
| 所得税费用 | 477.26万元 | 23.75万元 | 1909.86% |
2024年半年度主营业务利润为-510.93万元，去年同期为1,600.54万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.76亿元 | -3.48% | 财务费用 | 2,971.81万元 | -19.82% |
| 管理费用 | 7,686.19万元 | -12.12% |
3、非主营业务利润同比大幅增长
塞力医疗2024年半年度非主营业务利润为1,823.01万元，去年同期为131.20万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -510.93万元 | -61.20% | 1,600.54万元 | -131.92% |
| 投资收益 | -181.04万元 | -21.69% | -49.98万元 | -262.24% |
| 营业外支出 | 149.47万元 | 17.91% | 209.22万元 | -28.56% |
| 其他收益 | 189.72万元 | 22.73% | 242.74万元 | -21.84% |
| 信用减值损失 | 1,959.47万元 | 234.72% | -314.98万元 | 722.09% |
| 其他 | 4.33万元 | 0.52% | -7.67万元 | 156.40% |
| 净利润 | 834.82万元 | 100.00% | 1,707.99万元 | -51.12% |
4、费用情况
2024年半年度公司营收9.76亿元，同比小幅下降3.48%，虽然营收在下降，但是研发费用却在增长。
1）研发费用增长
本期研发费用为2,016.60万元，同比增长24.18%。研发费用增长的原因是：
（1）职工薪酬及福利费用本期为1,440.65万元，去年同期为1,136.03万元，同比增长了26.81%。
（2）职工薪酬及福利费用本期为1,440.65万元，去年同期为1,136.03万元，同比增长了26.81%。
（3）办公费用本期为89.34万元，去年同期为28.69万元，同比大幅增长了近2倍。
（4）办公费用本期为89.34万元，去年同期为28.69万元，同比大幅增长了近2倍。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬及福利费用 | 1,440.65万元 | 1,136.03万元 |
| 职工薪酬及福利费用 | 1,440.65万元 | 1,136.03万元 |
| 研发材料 | 135.82万元 | 92.01万元 |
| 研发材料 | 135.82万元 | 92.01万元 |
| 办公费用 | 89.34万元 | 28.69万元 |
| 办公费用 | 89.34万元 | 28.69万元 |
| 测试费 | 76.29万元 | 99.01万元 |
| 测试费 | 76.29万元 | 99.01万元 |
| 其他 | -1,467.59万元 | -1,087.54万元 |
| 合计 | 2,016.60万元 | 1,623.93万元 |
2）财务费用下降
本期财务费用为2,971.81万元，同比下降19.82%。财务费用下降的原因是：
（1）利息支出本期为3,454.69万元，去年同期为3,930.41万元，同比小幅下降了12.1%。
（2）利息支出本期为3,454.69万元，去年同期为3,930.41万元，同比小幅下降了12.1%。
（3）利息收入本期为519.52万元，去年同期为274.80万元，同比大幅增长了89.05%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 3,454.69万元 | 3,930.41万元 |
| 利息支出 | 3,454.69万元 | 3,930.41万元 |
| 减：利息收入 | -519.52万元 | -274.80万元 |
| 减：利息收入 | -519.52万元 | -274.80万元 |
| 其他 | -2,898.54万元 | -3,604.77万元 |
| 合计 | 2,971.81万元 | 3,706.44万元 |
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为189.72万元。
(2)本期共收到政府补助188.80万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 167.00万元 |
| 小计 | 167.00万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下5.62万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 中小企业成 | 5.62万元 |
金融投资回报率低
金融投资2.11亿元，投资主体为风险投资
在2024年半年度报告中，塞力医疗用于金融投资的资产为2.11亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为104.22元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 武汉金豆医疗数据科技有限公司 | 8,255.06万元 |
| LevitasBio.Inc. | 5,744.01万元 |
| WanhuHealthcareInc. | 4,507.01万元 |
| 其他 | 2,632.06万元 |
| 合计 | 2.11亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，全部来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 104.22元 |
| 合计 | 104.22元 |
商誉金额较高
在2024年半年度报告中，企业形成的商誉为1.16亿元，占净资产的9.57%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 1.16亿元 | |
| 商誉总额 | 1.16亿元 |
商誉金额较高。
行业分析
1、行业发展趋势
塞力医疗属于医疗器械与耗材流通服务行业。 医疗器械流通行业近三年受医疗新基建及集中采购政策驱动，市场规模保持8%-10%年复合增长，2024年市场规模突破8000亿元。未来三年，随着SPD智慧供应链模式渗透率提升至40%以上，行业将加速整合，头部企业通过数字化能力构建竞争壁垒，预计2027年市场空间达1.2万亿元。
2、市场地位及占有率
塞力医疗聚焦集约化医疗供应链服务，在中南地区二级医院市场覆盖率居前，2024年全国医疗器械流通领域市占率约1.5%，SPD业务营收占比达35%，属于区域性细分领域特色企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 塞力医疗（603716） | 医疗集约化供应链服务商，专注SPD智慧服务体系建设 | 2024年SPD业务营收占比35%，服务覆盖全国300+医疗机构 |
| 国药一致（000028） | 全国性医药流通龙头，器械分销网络覆盖31省 | 2024年医疗器械流通市占率8.2%，院内供应链管理业务增速25% |
| 瑞康医药（002589） | 区域性医疗供应链综合服务商，聚焦山东及华北市场 | 2025年Q1器械配送规模达22亿元，占整体营收41% |
| 柳药集团（603368） | 广西医药流通龙头企业，器械配送覆盖全省90%医疗机构 | 2024年区内医疗器械流通市占率33%，SPD项目落地27家三甲医院 |
| 鹭燕医药（002788） | 福建医药流通领军企业，重点拓展IVD领域供应链服务 | 2024年IVD产品流通规模突破18亿元，占区域市场份额25% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润834.82万元，较上期大幅下降。
2024年半年度主营利润亏损510.93万元，且是近5年半年度首次亏损，主营利润近4年半年度持续下降，由于营收的小幅下降。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2024年中报 | |
|---|---|
| 评分 | 17 |
| 行业中位数 | 60 |
| 行业排名 | 22 |
体外诊断行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 迈瑞医疗 | 91 | 迈瑞医疗 | 91 |
| 2 | 新产业 | 90 | 新产业 | 91 |
| 3 | 普门科技 | 90 | 普门科技 | 90 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.29 | 1.51 | 1.52 | 1.58 | 1.54 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| F值 | 分数 | 3 | 7 | 6 | 4 | 5 |
| 描述 | 较差 | 良好 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期塞力医疗PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 塞力医疗 | 1.337333 | 3028 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 塞力医疗 | 2.038088 | 2293 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
塞力医疗神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.3373 | 2.0380 | 20 | 2802 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 百洋医药 | 1008 | 308 |
| 2 | 国药股份 | 1259 | 432 |
| 3 | 柳药集团 | 1750 | 703 |
文章来源：碧湾App
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