根据达嘉维康2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收26.00亿元，同比大幅增长46.95%。扣非净利润3,111.06万元，同比大幅增长90.32%。达嘉维康2024年半年度净利润4,009.37万元，业绩同比大幅增长75.48%。本期经营活动产生的现金流净额为-2.19亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的核心业务有两块，一块是药店零售，一块是医药分销。

2024年半年度公司营收26.00亿元，与去年同期的17.69亿元相比，大幅增长了46.95%。

营收大幅增长的主要原因是：

（1）药品本期营收24.27亿元，去年同期为16.40亿元，同比大幅增长了48.05%。

（2）零售本期营收12.67亿元，去年同期为6.72亿元，同比大幅增长了88.64%。

产品毛利率方面，2022-2024年半年度药品毛利率呈大幅增长趋势，从2022年半年度的11.57%，大幅增长到2024年半年度的18.11%，2022-2024年半年度零售毛利率呈大幅增长趋势，从2022年半年度的13.34%，大幅增长到2024年半年度的21.61%。

本期净利润为4,009.37万元，去年同期2,284.85万元，同比大幅增长75.48%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然所得税费用本期支出1,039.73万元，去年同期支出769.20万元，同比大幅下降；

但是（1）其他收益本期为1,273.26万元，去年同期为257.44万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为4,957.61万元，去年同期为3,952.84万元，同比增长。

值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。

2024年半年度主营业务利润为4,957.61万元，去年同期为3,952.84万元，同比增长25.42%。

主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为26.00亿元，同比大幅增长46.95%；（2）毛利率本期为19.19%，同比大幅增长了5.01%。

本期销售费用为3.00亿元，同比大幅增长135.09%。销售费用大幅增长的原因是：

（1）工资及福利本期为1.56亿元，去年同期为7,800.34万元，同比大幅增长了100.4%。

（2）折旧摊销费本期为5,892.06万元，去年同期为2,742.91万元，同比大幅增长了114.81%。

（3）推广服务费本期为3,109.50万元，去年同期为208.91万元，同比大幅增长了近14倍。

（4）咨询服务费本期为2,750.14万元，去年同期为427.78万元，同比大幅增长了近5倍。

本期管理费用为8,370.92万元，同比大幅增长82.65%。管理费用大幅增长的原因是：

（1）工资及福利本期为4,182.46万元，去年同期为2,634.93万元，同比大幅增长了58.73%。

（2）办公费本期为1,333.53万元，去年同期为319.35万元，同比大幅增长了近3倍。

（3）折旧费及摊销本期为1,142.97万元，去年同期为580.42万元，同比大幅增长了96.92%。

（4）其他本期为560.98万元，去年同期为110.13万元，同比大幅增长了近4倍。

2024年半年度，公司的其他收益为1,273.26万元，占净利润比重为31.76%，较去年同期增加394.59%。

2024半年度，达嘉维康在建工程余额合计1.89亿元，相较期初的1.52亿元大幅增长了24.76%。主要在建的重要工程是达嘉维康医药产业基地项目。

建设目标：达嘉维康医药产业基地项目的建设目标是通过全资子公司湖南达嘉维康医药有限公司（以下简称“达嘉医药”）通过竞拍方式获得新的土地使用权，并在该地块上建设新募投项目，以提升公司的生产能力和市场竞争力。

建设内容：该项目主要涉及建设新的医药产业基地，包括但不限于生产车间、仓储设施、研发实验室等基础设施，以及购置先进的生产设备和技术，以满足公司业务发展的需求。

在2024年半年度报告中，达嘉维康形成的商誉为10.53亿元，占净资产的57.27%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为山西思迈乐药业连锁有限公司、银川美合泰医药连锁有限公司、湖南天济草堂制药股份有限公司和宁夏德立信医药有限责任公司。

2024年中，企业斥资3.26亿元的对价收购山西思迈乐药业连锁有限公司51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2,608.01万元，也就是说这笔收购的溢价率高达1150.0%，形成的商誉高达3亿元，占当年净资产的16.31%。

山西思迈乐药业连锁有限公司的历年业绩数据如下表所示：

2023年末，企业斥资2.51亿元的对价收购银川美合泰医药连锁有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅705.31万元，也就是说这笔收购的溢价率高达3455.87%，形成的商誉高达2.44亿元，占当年净资产的13.68%。

2023年末，企业斥资2.51亿元的对价收购湖南天济草堂制药股份有限公司99.99%的股份，但其99.99%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅705.31万元，也就是说这笔收购的溢价率高达3455.87%，形成的商誉高达2.44亿元，占当年净资产的13.68%。

湖南天济草堂制药股份有限公司的历年业绩数据如下表所示：

达嘉维康属于医药商业行业，聚焦于药品、医疗器械流通及专业化药房服务。 中国医药商业行业近三年受政策驱动加速整合，2023年市场规模达2.8万亿元，年复合增长率约6%。未来行业集中度将持续提升，数字化转型与专业药房（如DTP药房、慢病管理）成为核心增长点，预计2025年市场规模突破3.2万亿元。

达嘉维康为区域性医药流通龙头企业，2024年在湖南省医药零售市场占有率约15%，排名前三。其DTP药房布局领先，2024年相关业务收入占比超30%，但全国性市场份额不足3%，尚处于区域深耕阶段。

2024年半年度净利润4,009.37万元，较上期大幅增长。

由于营收和毛利率的同步大幅增长，2024年半年度主营利润4,957.61万元，较去年同期有所增长。

值得一提的是，2024年半年报显示新增投入达嘉维康医药产业基地项目，有望提升后期利润。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，达嘉维康近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2025年01月23日，达嘉维康的PE-TTM是44.99，而医药流通行业的PE-TTM是15.25，达嘉维康的PE-TTM远高于医药流通行业的PE-TTM。