国海证券(000750)2024年中报解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长，2,009万元的对外股权投资亏损，占净利润-11.17%
国海证券股份有限公司于1997年上市。公司主营业务是零售财富管理业务、企业金融服务业务、销售交易与投资业务、投资管理业务、信用业务、研究业务，主要产品有零售财富管理、企业金融服务、销售交易业务、资产管理业务、信用业务。
根据国海证券2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收19.25亿元，同比小幅下降7.33%。扣非净利润1.43亿元，同比大幅下降63.27%。国海证券2024年半年度净利润1.80亿元，业绩同比大幅下降59.44%。
主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为财富管理业务、投资管理业务、销售交易与投资业务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 其他业务 | 8.02亿元 | 41.66% | - |
| 财富管理业务 | 5.48亿元 | 28.49% | 8.74% |
| 投资管理业务 | 3.12亿元 | 16.19% | 16.13% |
| 销售交易与投资业务 | 2.48亿元 | 12.87% | 81.61% |
| 企业金融服务业务 | 1,522.78万元 | 0.79% | -228.70% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 其他业务 | 8.02亿元 | 41.66% | - |
| 财富管理业务 | 5.48亿元 | 28.49% | 8.74% |
| 投资管理业务 | 3.12亿元 | 16.19% | 16.13% |
| 销售交易与投资业务 | 2.48亿元 | 12.87% | 81.61% |
| 企业金融服务业务 | 1,522.78万元 | 0.79% | -228.70% |
净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅降低7.33%，净利润同比大幅降低59.44%
2024年半年度，国海证券营业总收入为19.25亿元，去年同期为20.77亿元，同比小幅下降7.33%，净利润为1.80亿元，去年同期为4.43亿元，同比大幅下降59.44%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出4,649.65万元，去年同期支出1.34亿元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为2.32亿元，去年同期为5.78亿元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为3,473.29万元，去年同期为1.20亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降59.90%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.25亿元 | 20.77亿元 | -7.33% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 9.03亿元 | 10.86亿元 | -16.78% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 4,649.65万元 | 1.34亿元 | -65.26% |
2024年半年度主营业务利润为2.32亿元，去年同期为5.78亿元，同比大幅下降59.90%。
虽然管理费用本期为9.03亿元，同比下降16.78%，不过营业总收入本期为19.25亿元，同比小幅下降7.33%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比下降
国海证券2024年半年度非主营业务利润为3.80亿元，去年同期为4.96亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.32亿元 | 128.99% | 5.78亿元 | -59.90% |
| 投资收益 | 3.36亿元 | 186.74% | 3.65亿元 | -7.98% |
| 公允价值变动收益 | 3,473.29万元 | 19.32% | 1.20亿元 | -71.07% |
| 其他 | 2,573.78万元 | 14.31% | 1,494.89万元 | 72.17% |
| 净利润 | 1.80亿元 | 100.00% | 4.43亿元 | -59.44% |
2,009万元的对外股权投资亏损，占净利润-11.17%
在2024半年度报告中，国海证券用于对外股权投资的资产已全部被处置，对外股权投资所产生的收益为-2,009.28万元。
行业分析
1、行业发展趋势
国海证券属于中国证券行业，主要从事证券经纪、投资银行、资产管理及金融产品服务等业务。 证券行业近三年受资本市场改革深化、注册制全面推行及财富管理转型驱动，整体营收规模稳步增长。2024年行业加速数字化转型，机构业务及衍生品创新成为增长引擎，头部券商集中度持续提升，预计未来三年行业年均复合增长率维持6%-8%，市场空间向综合服务能力强的机构倾斜。
2、市场地位及占有率
国海证券属于中型券商，2024年总资产排名行业第35位，经纪业务市占率约0.8%，投行业务聚焦区域经济，债券承销市场份额位列行业第20名，资管业务主动管理规模同比提升12%，整体处于腰部梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 国海证券（000750） | 区域性综合券商，深耕广西及周边区域 | 2024年机构经纪业务总资产规模859亿元，私募托管产品数量同比增长24% |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合金融服务商 | 2024年投行业务承销规模市场份额18.7%，衍生品交易规模同比增31% |
| 华泰证券（601688） | 科技驱动型券商，零售客户基础庞大 | 2025年一季度财富管理业务收入占比超42%，量化交易系统市占率稳居前三 |
| 海通证券（600837） | 国际化布局领先的头部券商 | 2024年境外业务收入同比增长39%，科创板IPO保荐数量行业第二 |
| 广发证券（000776） | 投研实力突出的综合型券商 | 2024年公募基金代销规模突破5000亿元，股权质押业务风险拨备覆盖率提升至218% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润1.80亿元，较上期大幅下降。
由于营收的小幅下降，2024年半年度主营利润2.32亿元，较去年同期大幅下降。
金融投资被提高到了重要地位，金融投资平均占总资产的54%左右，投资收益率一般，最近5年，平均投资收益率为3%左右，收益平均占净利润的689%左右。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 67 | 46 | 62 | 65 | 64 |
| 行业中位数 | 70 | 48 | 63 | 52 | 64 |
| 行业排名 | 39 | 33 | 26 | 2 | 25 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 82 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 红塔证券 | 69 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 招商证券 | 68 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.40 | 0.35 | 0.43 | 0.41 | 0.31 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，国海证券近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年04月15日，国海证券的PE-TTM是56.50，而证券行业的PE-TTM是24.65，国海证券的PE-TTM远高于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 国海证券 | 0.478111 | 3827 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 国海证券 | 1.896806 | 2424 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
国海证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.4781 | 1.8968 | 13 | 3251 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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