老凤祥(600612)2024年中报解读：主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
老凤祥股份有限公司于1992年上市。公司主要从事黄金珠宝首饰、工艺美术品、笔类文具制品的生产经营及销售，主营业务涵盖三大产业，一是以“老凤祥”商标为代表的黄金珠宝首饰产业；二是以“工美”知名品牌为代表的工艺美术品产业；三是以“中华”商标为代表的笔类文具用品产业。
根据老凤祥2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收399.59亿元，同比基本持平。扣非净利润14.60亿元，同比小幅增长12.93%。老凤祥2024年半年度净利润18.18亿元，业绩同比小幅增长6.70%。
主营业务构成
产品方面，珠宝首饰为第一大收入来源，占比85.58%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 珠宝首饰 | 341.96亿元 | 85.58% | 10.16% |
| 黄金交易 | 54.82亿元 | 13.72% | 1.27% |
| 其他业务 | 1.59亿元 | 0.39% | - |
| 笔类 | 1.07亿元 | 0.27% | 18.45% |
| 工艺品销售 | 1,468.91万元 | 0.04% | 43.52% |
主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长6.70%
本期净利润为18.18亿元，去年同期17.04亿元，同比小幅增长6.70%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）公允价值变动收益本期为-963.27万元，去年同期为5,851.70万元，由盈转亏；（2）所得税费用本期支出6.41亿元，去年同期支出5.79亿元，同比小幅下降。
但是主营业务利润本期为26.10亿元，去年同期为23.33亿元，同比小幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比小幅增长11.88%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 399.59亿元 | 403.44亿元 | -0.95% |
| 营业成本 | 362.79亿元 | 369.31亿元 | -1.77% |
| 销售费用 | 5.37亿元 | 5.67亿元 | -5.27% |
| 管理费用 | 2.77亿元 | 2.46亿元 | 12.22% |
| 财务费用 | 7,902.38万元 | 9,440.37万元 | -16.29% |
| 研发费用 | 1,677.95万元 | 1,702.81万元 | -1.46% |
| 所得税费用 | 6.41亿元 | 5.79亿元 | 10.69% |
2024年半年度主营业务利润为26.10亿元，去年同期为23.33亿元，同比小幅增长11.88%。
虽然营业总收入本期为399.59亿元，同比有所下降0.95%，不过毛利率本期为9.21%，同比小幅增长了0.75%，推动主营业务利润同比小幅增长。
行业分析
1、行业发展趋势
老凤祥属于黄金珠宝行业。 近三年黄金珠宝行业受消费升级与国潮文化推动，市场规模稳步增长，2023年国内终端零售额超6000亿元，年均复合增速约5%。未来行业将向年轻化、线上化及产品多元化发展，下沉市场渗透与工艺创新驱动下，2025年市场空间有望突破7000亿元。
2、市场地位及占有率
老凤祥为国内黄金珠宝行业龙头，2023年终端零售市场份额达7.9%，排名第二，渠道覆盖超5600家门店，品牌历史积淀与全产业链布局强化竞争优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 老凤祥（600612） | 百年黄金珠宝品牌，主营首饰、工艺美术品及文教用品 | 2024年终端零售市占率7.9%，全国门店超5600家 |
| 周大生（002867） | 以钻石镶嵌为核心，全国连锁珠宝商 | 2024年加盟店超4500家，镶嵌类产品营收占比超30% |
| 豫园股份（600655） | 复星系企业，旗下拥有老庙黄金等珠宝品牌 | 老庙黄金2024年营收占比集团总营收超25% |
| 中国黄金（600916） | 央企背景黄金全产业链企业，主打投资金条及饰品 | 2024年直营店超3600家，投资金条销量同比增12% |
| 潮宏基（002345） | 时尚珠宝品牌，侧重年轻消费群体 | 2024年线上营收占比提升至28%，设计专利超500项 |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润18.18亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年半年度持续增长，由于毛利率的小幅增长，2024年半年度主营利润26.10亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 90 | 66 | 86 | 73 | 88 |
| 行业中位数 | 80 | 56 | 70 | 58 | 75 |
| 行业排名 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 |
黄金珠宝行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 菜百股份 | 89 | 周大生 | 90 |
| 2 | 周大生 | 89 | 菜百股份 | 87 |
| 3 | 老凤祥 | 88 | 老凤祥 | 86 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，老凤祥近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，老凤祥的PE-TTM是13.36，而钟表珠宝行业的PE-TTM是15.11，老凤祥低于钟表珠宝行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 老凤祥 | 9.846088 | 93 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 老凤祥 | 12.470207 | 45 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
老凤祥神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 9.8460 | 12.470 | 1 | 11 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 老凤祥 | 138 | 11 |
| 2 | 周大生 | 278 | 32 |
| 3 | 菜百股份 | 442 | 65 |
文章来源：碧湾App
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