菜百股份(605599)2024年中报解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比基本持平，金融投资回报率低
北京菜市口百货股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“北京市西城区人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为黄金珠宝商品的原料采购、款式设计、连锁销售和品牌运营。公司主要产品包括黄金饰品、贵金属文化产品、贵金属投资产品，以及钻翠珠宝饰品。
根据菜百股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收109.89亿元，同比大幅增长31.44%。扣非净利润3.86亿元，同比基本持平。本期经营活动产生的现金流净额为9.41亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比基本持平
2024年半年度，菜百股份营业总收入为109.89亿元，去年同期为83.61亿元，同比大幅增长31.44%，净利润为4.03亿元，去年同期为4.14亿元，同比基本持平。
净利润同比基本持平的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出1.35亿元，去年同期支出1.40亿元，同比小幅增长；（2）其他收益本期为364.25万元，去年同期为95.77万元，同比大幅增长。
但是投资收益本期为606.74万元，去年同期为2,244.94万元，同比大幅下降。
金融投资回报率低
1、金融投资占总资产14.43%，投资主体为理财投资
在2024年半年度报告中，菜百股份用于金融投资的资产为9.42亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为974.92万元。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 其他-银行理财产品 | 9.32亿元 |
| 其他 | 992.91万元 |
| 合计 | 9.42亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益和其他-银行理财产品。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 503.95万元 |
| 投资收益 | 其他-银行理财产品 | 470.97万元 |
| 合计 | 974.92万元 |
2、金融投资资产逐年递增
行业分析
1、行业发展趋势
菜百股份属于黄金珠宝零售行业。 近三年，黄金珠宝行业受益于消费升级及避险需求增长，市场规模稳步提升。2024年国内黄金消费量突破1200吨，黄金首饰占比超60%，线上渗透率提升至25%。未来行业将聚焦年轻化设计、国潮文化融合及智慧零售，预计2026年市场规模超8000亿元，复合增长率约8%。
2、市场地位及占有率
菜百股份为华北地区黄金珠宝零售龙头，2024年营收规模位列行业前五，北京市场占有率超30%，直营门店数量达60家。其“以旧换新”业务市占率居全国首位，会员复购率超40%，供应链效率行业领先。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 菜百股份（605599） | 华北黄金珠宝零售龙头 | 2024年北京市场占有率超30% 直营渠道营收占比85% |
| 老凤祥（600612） | 百年珠宝品牌全产业链覆盖 | 2024年黄金饰品营收占比78% 全国门店超5000家 |
| 周大生（002867） | 轻资产加盟模式头部企业 | 2025年加盟店占比超90% 电商渠道GMV同比增35% |
| 豫园股份（600655） | 复星系旗下多品牌珠宝运营商 | 2024年黄金产品营收占比62% 老庙黄金品牌市占率行业前三 |
| 潮宏基（002345） | 时尚珠宝设计创新代表 | 2025年原创设计产品占比45% 年轻客群复购率同比提升12个百分点 |
1、经营分析总结
2020-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润4.03亿元，主要是由于减值方面从上期的收益的转为了损失。
公司主营利润近5年半年度持续增长，2024年半年度主营利润5.19亿元，归因于营收的大幅增长。
公司金融投资最近5年，收益平均占净利润-20%左右，金融投资平均占总资产的11%左右，平均投资收益率为-9%左右。金融投资金额连续3年上升。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 90 | 69 | 87 | 81 | 89 |
| 行业中位数 | 80 | 56 | 70 | 58 | 75 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 2 | 1 | 1 |
黄金珠宝行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 菜百股份 | 89 | 周大生 | 90 |
| 2 | 周大生 | 89 | 菜百股份 | 87 |
| 3 | 老凤祥 | 88 | 老凤祥 | 86 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.73 | - | -2.51 | - | -2.77 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，菜百股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，菜百股份的PE-TTM是12.69，而钟表珠宝行业的PE-TTM是15.11，菜百股份低于钟表珠宝行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 菜百股份 | 8.360851 | 155 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 菜百股份 | 6.332304 | 287 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
菜百股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 8.3608 | 6.3323 | 3 | 65 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 老凤祥 | 138 | 11 |
| 2 | 周大生 | 278 | 32 |
| 3 | 菜百股份 | 442 | 65 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
