阿特斯(688472)2024年中报解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比大幅下降，政府补贴对净利润有较大贡献
阿特斯阳光电力集团股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“XiaohuaQu（瞿晓铧）”。公司的主营业务是晶硅光伏组件的研发、生产和销售,致力于为客户提供品质可靠、技术领先、性价比高的组件产品；公司的主要产品是光伏组件业务、光伏应用解决方案业务及电站开发及运营业务。
根据阿特斯2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收219.58亿元，同比下降15.88%。扣非净利润12.28亿元，同比下降28.79%。阿特斯2024年半年度净利润12.16亿元，业绩同比大幅下降36.77%。本期经营活动产生的现金流净额为14.66亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司主要产品包括光伏组件产品收入和光伏储能系统产品收入两项，其中光伏组件产品收入占比70.59%，光伏储能系统产品收入占比18.59%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 光伏组件产品收入 | 155.01亿元 | 70.59% | 16.46% |
| 光伏储能系统产品收入 | 40.81亿元 | 18.59% | 23.33% |
| 光伏系统产品收入 | 16.55亿元 | 7.54% | -9.46% |
| 其他业务 | 7.22亿元 | 3.28% | - |
主营业务利润同比下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降36.77%
本期净利润为12.16亿元，去年同期19.23亿元，同比大幅下降36.77%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出2.53亿元，去年同期支出3.92亿元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为17.56亿元，去年同期为23.58亿元，同比下降；（2）资产减值损失本期损失6.38亿元，去年同期损失2.92亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比下降25.50%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 219.58亿元 | 261.05亿元 | -15.88% |
| 营业成本 | 184.93亿元 | 224.39亿元 | -17.59% |
| 销售费用 | 5.04亿元 | 4.07亿元 | 23.87% |
| 管理费用 | 7.13亿元 | 7.19亿元 | -0.85% |
| 财务费用 | 292.72万元 | -1.78亿元 | 101.65% |
| 研发费用 | 4.23亿元 | 2.79亿元 | 51.78% |
| 所得税费用 | 2.53亿元 | 3.92亿元 | -35.59% |
2024年半年度主营业务利润为17.56亿元，去年同期为23.58亿元，同比下降25.50%。
虽然毛利率本期为15.78%，同比小幅增长了1.74%，不过营业总收入本期为219.58亿元，同比下降15.88%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润亏损增大
阿特斯2024年半年度非主营业务利润为-2.88亿元，去年同期为-4,221.75万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 17.56亿元 | 144.45% | 23.58亿元 | -25.50% |
| 资产减值损失 | -6.38亿元 | -52.49% | -2.92亿元 | -118.18% |
| 营业外收入 | 1.43亿元 | 11.75% | 1,441.17万元 | 891.62% |
| 其他收益 | 2.97亿元 | 24.45% | 2.85亿元 | 4.21% |
| 其他 | -1,663.86万元 | -1.37% | -2,376.35万元 | 29.98% |
| 净利润 | 12.16亿元 | 100.00% | 19.23亿元 | -36.77% |
4、费用情况
2024年半年度公司营收219.58亿元，同比下降15.88%，虽然营收在下降，但是研发费用、销售费用却在增长。
1）研发费用大幅增长
本期研发费用为4.23亿元，同比大幅增长51.78%。研发费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬费用本期为2.11亿元，去年同期为1.48亿元，同比大幅增长了42.6%。
（2）折旧及摊销本期为6,182.04万元，去年同期为3,238.95万元，同比大幅增长了90.87%。
（3）水电费本期为3,771.38万元，去年同期为1,448.85万元，同比大幅增长了160.3%。
（4）物流费本期为1,928.96万元，去年同期为41.98万元，同比大幅增长了近45倍。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬费用 | 2.11亿元 | 1.48亿元 |
| 折旧及摊销 | 6,182.04万元 | 3,238.95万元 |
| 物料消耗 | 5,066.38万元 | 5,444.91万元 |
| 水电费 | 3,771.38万元 | 1,448.85万元 |
| 物流费 | 1,928.96万元 | 41.98万元 |
| 其他 | 4,249.66万元 | 2,897.34万元 |
| 合计 | 4.23亿元 | 2.79亿元 |
2）销售费用增长
本期销售费用为5.04亿元，同比增长23.87%。销售费用增长的原因是：
（1）职工薪酬费用本期为2.93亿元，去年同期为2.23亿元，同比大幅增长了31.06%。
（2）专业服务费用本期为2,781.04万元，去年同期为1,390.36万元，同比大幅增长了100.02%。
（3）差旅费本期为2,372.10万元，去年同期为1,650.83万元，同比大幅增长了43.69%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬费用 | 2.93亿元 | 2.23亿元 |
| 仓储费 | 8,892.48万元 | 9,387.87万元 |
| 市场推广费 | 3,140.20万元 | 3,563.15万元 |
| 专业服务费用 | 2,781.04万元 | 1,390.36万元 |
| 差旅费 | 2,372.10万元 | 1,650.83万元 |
| 其他 | 3,922.43万元 | 2,344.54万元 |
| 合计 | 5.04亿元 | 4.07亿元 |
政府补贴对净利润有较大贡献
2024年半年度，公司的其他收益为2.97亿元，占净利润比重为24.45%，较去年同期增加4.21%。
其他收益明细
| 项目 | 2024半年度 | 2023半年度 |
|---|---|---|
| 政府补贴 | 2.97亿元 | 2.85亿元 |
| 合计 | 2.97亿元 | 2.85亿元 |
存货跌价损失大幅拉低利润
坏账损失6.34亿元，大幅拉低利润
2024年半年度，阿特斯资产减值损失6.38亿元，导致企业净利润从盈利18.54亿元下降至盈利12.16亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计6.34亿元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 12.16亿元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -6.38亿元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -6.34亿元 |
其中，在产品，库存商品本期分别计提3.30亿元，2.94亿元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 在产品 | 3.30亿元 |
| 库存商品 | 2.94亿元 |
目前，在产品，库存商品的账面价值仍分别为11.97亿元，58.79亿元，应注意后续的减值风险。
2024年半年度，企业存货周转率为2.70，2024年半年度阿特斯存货周转率为2.70，同比去年无明显变化。2024年半年度阿特斯存货余额合计84.74亿元，占总资产的14.14%，同比去年的97.59亿元小幅下降13.17%。
（注：2023年中计提存货2.52亿元，2024年中计提存货6.34亿元。）
新增较大投入呼和浩特30GW拉棒项目
2024半年度，阿特斯在建工程余额合计39.22亿元，相较期初的42.67亿元小幅下降了8.07%。主要在建的重要工程是呼和浩特30GW拉棒项目、美国组件工厂项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 呼和浩特30GW拉棒项目 | 14.23亿元 | 4.02亿元 | - | 未转固 |
| 美国组件工厂项目 | 12.60亿元 | 4.17亿元 | 1.76亿元 | 部分转固 |
| 宿迁电池项目一期5GW | 3.67亿元 | 3,623.11万元 | 5,543.05万元 | 部分转固 |
| 扬州14GW电池项目 | 1.78亿元 | 2.22亿元 | 12.94亿元 | 部分转固 |
| 盐城大丰组件技改项目 | 4,455.00万元 | 1.29亿元 | 2.30亿元 | 部分转固 |
| 泰国5GW切片项目 | 2,046.52万元 | 2.12亿元 | 1.91亿元 | 部分转固 |
呼和浩特30GW拉棒项目（大额新增投入项目）
建设目标：年产30GW单晶拉棒。
建设内容：项目一期包括年产30GW单晶拉棒项目、80GW坩埚项目、10GW单晶切片项目、10GW太阳能电池项目、5GW光伏组件项目、5GW相关配套产品项目。
建设时间和周期：一期单晶拉棒项目于2023年7月开工建设，计划2024年3月达产；一期其他项目于2023年9月开工建设，计划2024年9月达产。
行业分析
1、行业发展趋势
阿特斯属于光伏设备及组件制造行业。 全球光伏行业近三年呈现高速增长态势，2022-2024年复合增长率超20%，2024年全球新增装机量突破500GW。未来五年，受益于能源转型及AI数据中心电力需求增长，行业年增速预计维持15%以上，2030年市场规模有望达万亿美元。技术迭代加速，N型电池及钙钛矿技术逐步商业化，储能配套需求成为新增长极。
2、市场地位及占有率
阿特斯为全球光伏组件出货量前五厂商，2024年市占率约8%，海外高端市场占比超30%。其储能业务快速崛起，2024年大型储能系统出货量跻身全球前三，占公司营收比重提升至18%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 阿特斯（688472） | 全球领先的光伏组件与储能系统制造商 | 2024年储能出货量达4.4GWh 北美市场组件出货占比超30% |
| 隆基绿能（601012） | 全球最大单晶硅片及组件供应商 | 2024年组件出货市占率约15% BC电池产能规划超100GW |
| 天合光能（688599） | 光伏组件与系统解决方案提供商 | 2024年N型TOPCon组件量产效率突破25.8% 欧洲市场占比达28% |
| 晶科能源（688223） | 光伏电池与组件垂直一体化企业 | 2024年组件出货量全球第一 Tiger Neo系列市占率提升至12% |
| 晶澳科技（002459） | 光伏硅片电池组件全产业链企业 | 2024年海外生产基地扩产至10GW DeepBlue 4.0 Pro产品营收占比超40% |
1、经营分析总结
2021-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润12.16亿元，较上期大幅下降。
2021-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于营收的下降，2024年半年度主营利润17.56亿元，较去年同期有所下降。
值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入呼和浩特30GW拉棒项目，有望能够优化并提升后续盈利状况。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 76 | 54 | 68 |
| 行业中位数 | 70 | 42 | 29 |
| 行业排名 | 7 | 4 | 3 |
光伏组件行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 横店东磁 | 83 | 横店东磁 | 86 |
| 2 | 协鑫集成 | 70 | 通威股份 | 86 |
| 3 | 星帅尔 | 70 | 晶科能源 | 82 |
3、特别预警
Z值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.71 | - | - | - | - |
| 描述 | 堪忧 | - | - | - | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，阿特斯近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，阿特斯的PE-TTM是20.36，而光伏电池组件行业的PE-TTM是25.12，阿特斯低于光伏电池组件行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 阿特斯 | 2.454765 | 2046 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 阿特斯 | 3.684858 | 1084 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
阿特斯神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.4547 | 3.6848 | 4 | 1574 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 海泰新能 | 1915 | 810 |
| 2 | 横店东磁 | 2333 | 1092 |
| 3 | 艾能聚 | 3023 | 1519 |
文章来源：碧湾App
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