隆基绿能(601012)2024年中报解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏，存货跌价损失严重影响利润
隆基绿能科技股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“李振国”。公司主要从事单晶硅棒,硅片,电池和组件的研发,生产和销售，为光伏集中式地面电站和分布式屋顶开发提供产品和系统解决方案。公司的主要产品为太阳能组件及电池、硅片及硅棒、电站建设及服务、电力。
根据隆基绿能2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收385.29亿元，同比大幅下降40.41%。扣非净利润-52.77亿元，由盈转亏。隆基绿能2024年半年度净利润-52.57亿元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
产品方面，光伏产品为第一大收入来源，占比95.27%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 光伏产品 | 367.08亿元 | 95.27% | 6.46% |
| 光伏电站 | 16.65亿元 | 4.32% | 33.15% |
| 其他 | 1.56亿元 | 0.4% | 16.80% |
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降40.41%，净利润由盈转亏
2024年半年度，隆基绿能营业总收入为385.29亿元，去年同期为646.52亿元，同比大幅下降40.41%，净利润为-52.57亿元，去年同期为91.48亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-8.60亿元，去年同期为96.73亿元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失57.84亿元，去年同期损失19.94亿元，同比大幅下降；（3）投资收益本期为-462.65万元，去年同期为26.02亿元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 385.29亿元 | 646.52亿元 | -40.41% |
| 营业成本 | 355.79亿元 | 517.62亿元 | -31.26% |
| 销售费用 | 13.29亿元 | 11.24亿元 | 18.31% |
| 管理费用 | 17.38亿元 | 21.40亿元 | -18.78% |
| 财务费用 | -3.05亿元 | -13.60亿元 | 77.55% |
| 研发费用 | 8.85亿元 | 9.76亿元 | -9.29% |
| 所得税费用 | -11.45亿元 | 11.82亿元 | -196.84% |
2024年半年度主营业务利润为-8.60亿元，去年同期为96.73亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为385.29亿元，同比大幅下降40.41%；（2）毛利率本期为7.66%，同比大幅下降了12.28%。
3、非主营业务利润由盈转亏
隆基绿能2024年半年度非主营业务利润为-55.42亿元，去年同期为6.57亿元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -8.60亿元 | 16.36% | 96.73亿元 | -108.89% |
| 资产减值损失 | -57.84亿元 | 110.02% | -19.94亿元 | -190.10% |
| 其他 | 5.97亿元 | -11.35% | 28.10亿元 | -78.77% |
| 净利润 | -52.57亿元 | 100.00% | 91.48亿元 | -157.47% |
4、费用情况
2024年半年度公司营收385.29亿元，同比大幅下降40.41%，虽然营收在下降，但是财务费用、销售费用却在增长。
1）财务收益大幅下降
本期财务费用为-3.05亿元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了77.55%。重要原因在于：
（1）汇兑收益本期为1.15亿元，去年同期为9.55亿元，同比大幅下降了87.99%。
（2）利息支出本期为3.98亿元，去年同期为2.33亿元，同比大幅增长了70.96%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息收入 | -6.33亿元 | -6.45亿元 |
| 利息支出 | 3.98亿元 | 2.33亿元 |
| 汇兑损益 | -1.15亿元 | -9.55亿元 |
| 其他 | 4,464.97万元 | 707.46万元 |
| 合计 | -3.05亿元 | -13.60亿元 |
2）销售费用增长
本期销售费用为13.29亿元，同比增长18.31%。销售费用增长的原因是：虽然运输仓储费本期为3.41亿元，去年同期为4.34亿元，同比下降了21.36%，但是市场推广费本期为3.15亿元，去年同期为6,465.91万元，同比大幅增长了近4倍。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 4.46亿元 | 3.94亿元 |
| 运输仓储费 | 3.41亿元 | 4.34亿元 |
| 市场推广费 | 3.15亿元 | 6,465.91万元 |
| 其他 | 2.27亿元 | 2.31亿元 |
| 合计 | 13.29亿元 | 11.24亿元 |
95亿元的对外股权投资
在2024半年度报告中，隆基绿能用于对外股权投资的资产为94.67亿元，对外股权投资所产生的收益为-1亿元。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-1.47亿元和处置外股权投资的收益3,809.18万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 云南通威 | 36.39亿元 | -4,628.77万元 |
| 四川永祥 | 18.75亿元 | 1,137.39万元 |
| 森特股份 | 16.53亿元 | 1,523.56万元 |
| IlluminateUSALLC | 8.5亿元 | -1.56亿元 |
| 其他 | 13.08亿元 | 2,907.18万元 |
| 合计 | 93.24亿元 | -1.47亿元 |
处置对外股权投资产生的收益为3,809.18万元，主要是电站项目公司13,912.74万元。
1、云南通威
云南通威业务性质为生产、销售。
该公司几乎每年都有追加投资。同比上期看起来，投资损益由盈转亏。
历年投资数据
| 云南通威 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 49.00 | 0元 | -4,628.77万元 | 36.39亿元 |
| 2023年中 | 49.00 | 5.39亿元 | 12.57亿元 | 32.09亿元 |
| 2023年末 | 49.00 | 9.31亿元 | 19.71亿元 | 38.59亿元 |
| 2022年末 | 49.00 | 3.43亿元 | 27.53亿元 | 38.89亿元 |
| 2021年末 | 49.00 | 5.85亿元 | 0元 | 7.84亿元 |
| 2020年末 | - | 1.99亿元 | 0元 | 0元 |
2、四川永祥
四川永祥业务性质为生产、销售。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 四川永祥 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 15.00 | 0元 | 1,137.39万元 | 18.75亿元 |
| 2023年中 | 15.00 | 0元 | 9.89亿元 | 17.1亿元 |
| 2023年末 | 15.00 | 0元 | 12.73亿元 | 18.9亿元 |
| 2022年末 | 15.00 | 0元 | 23.82亿元 | 28.66亿元 |
| 2021年末 | 15.00 | 1.86亿元 | 5.32亿元 | 7.86亿元 |
| 2020年末 | 15.00 | 0元 | 5,886.38万元 | 0元 |
| 2019年末 | 15.00 | 0元 | 2,317.32万元 | 2.03亿元 |
| 2018年末 | 15.00 | 5,850万元 | -1.96万元 | 1.8亿元 |
| 2017年末 | 15.00 | 1.22亿元 | 0元 | 1.22亿元 |
3、森特股份
森特股份业务性质为生产、销售。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 森特股份 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 24.24 | 0元 | 1,523.56万元 | 16.53亿元 |
| 2023年中 | 24.28 | 0元 | 1,537.79万元 | 16.4亿元 |
| 2023年末 | 24.24 | 0元 | 1,269.03万元 | 16.3亿元 |
| 2022年末 | 24.28 | 0元 | 224.13万元 | 16.25亿元 |
| 2021年末 | 24.28 | 16.35亿元 | 800.5万元 | 16.29亿元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续大幅上升，由2020年中的11.46亿元大幅上升至2024年中的94.67亿元，增长率为726.43%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2020年中 | 11.46亿元 |
| 2021年中 | 38.27亿元 |
| 2022年中 | 56.57亿元 |
| 2023年中 | 80.49亿元 |
| 2024年中 | 94.67亿元 |
存货跌价损失严重影响利润，存货周转率大幅下降
坏账损失48.70亿元，严重影响利润
2024年半年度，隆基绿能资产减值损失57.84亿元，导致企业净利润从盈利5.27亿元下降至亏损52.57亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计48.70亿元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -52.57亿元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -57.84亿元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -48.70亿元 |
其中，库存商品，在产品本期分别计提36.14亿元，6.06亿元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 36.14亿元 |
| 在产品 | 6.06亿元 |
目前，库存商品，在产品的账面价值仍分别为96.74亿元，36.30亿元，应注意后续的减值风险。
2024年半年度，企业存货周转率为1.93，在2023年半年度到2024年半年度隆基绿能存货周转率从3.11大幅下降到了1.93，存货周转天数从57天增加到了93天。2024年半年度隆基绿能存货余额合计184.10亿元，占总资产的13.45%，同比去年的222.37亿元下降17.21%。
（注：2020年中计提存货2.11亿元，2021年中计提存货1.12亿元，2022年中计提存货7121.40万元，2023年中计提存货17.54亿元，2024年中计提存货48.70亿元。）
应收账款周转率大幅下降
2024半年度，企业应收账款合计102.30亿元，占总资产的6.44%，相较于去年同期的125.09亿元减少18.22%。
本期，企业应收账款周转率为3.65。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从5.99大幅下降到了3.65，平均回款时间从30天增加到了49天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2020年中计提坏账6907.68万元，2021年中计提坏账2664.77万元，2022年中计提坏账2480.94万元，2023年中计提坏账3536.27万元，2024年中计提坏账5508.77万元。）
追加投入其他零星工程
2024半年度，隆基绿能在建工程余额合计46.64亿元，相较期初的64.47亿元下降了27.66%。主要在建的重要工程是其他零星工程、马来西亚年产6.6GW单晶硅棒项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 其他零星工程 | 23.46亿元 | 25.77亿元 | 11.25亿元 | |
| 马来西亚年产6.6GW单晶硅棒项目 | 5.54亿元 | 2.76亿元 | - | 70.00% |
| 马来隆基8.5GW新建组件项目 | 4.53亿元 | - | 3.53亿元 | 70.00% |
| 芜湖光伏年产10GW单晶组件项目 | 3.37亿元 | 2.34亿元 | 5,886.39万元 | 74.00% |
| 西安航天基地一期年产7.5GW单晶电池项目 | 3.33亿元 | 4.23亿元 | 1.97亿元 | 100.00% |
| 鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和切片项目 | 2.70亿元 | 5.46亿元 | 13.99亿元 | 70.00% |
| 西咸乐叶年产29GW高效单晶电池项目 | 1.01亿元 | 5.43亿元 | 4.89亿元 | 90.00% |
| 鄂尔多斯年产30GW高效单晶电池项目 | 7,798.47万元 | 16.45亿元 | 31.80亿元 | 70.65% |
马来西亚年产6.6GW单晶硅棒项目（大额在建项目）
建设目标：马来西亚年产6.6GW单晶硅棒项目的建设目标是新增年产6.6GW单晶硅棒的生产能力，快速抓住海外市场需求增长机遇，提高公司海外产能一体化配比，完善公司海外产能布局结构，提高公司的全球竞争力。
建设内容：本项目由公司全资子公司隆基马来西亚私人有限公司具体实施，建设地点位于马来西亚砂拉越州民都鲁市三马拉珠工业园区。本项目拟新建厂房及配套建筑设施，购置安装生产设备、检测设备及相应辅助配套设施设备等。
建设时间和周期：本项目计划建设期为14个月，预计从项目启动到建设完成需耗时约14个月的时间。
预期收益：根据项目有关的可行性研究报告，项目内部收益率为26.70%（税后），预计投资回收期（税后，含建设期）为4.78年，项目经济效益前景较好。
行业分析
1、行业发展趋势
隆基绿能属于光伏设备制造行业，专注于太阳能全产业链研发与制造。 近三年全球光伏行业年均复合增长率超20%，2024年市场规模突破1.2万亿元，受碳中和目标推动，行业加速技术迭代，N型电池、钙钛矿叠层技术成为主流方向。预计2025年全球光伏装机量达500GW，中国贡献超50%，分布式能源与储能系统集成将进一步拓展市场空间。
2、市场地位及占有率
隆基绿能是全球最大单晶光伏组件供应商，2024年组件出货量市占率约18%，连续五年位列全球第一，HPBC电池量产转换效率达26.5%，技术指标领先行业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 隆基绿能（601012） | 全球光伏龙头，覆盖硅片、电池、组件全产业链 | 2024年组件市占率18%，HPBC电池量产效率26.5% |
| 晶科能源（688223） | 全球TOPCon技术领先企业，垂直一体化布局 | 2024年N型组件出货量占比超60%，全球市占率15% |
| 天合光能（688599） | 大尺寸组件领导者，布局智慧能源解决方案 | 2025年规划N型电池产能40GW，210组件市占率25% |
| 晶澳科技（002459） | 高效PERC电池技术头部企业，全球化产能布局 | 2024年海外营收占比58%，东南亚基地产能达12GW |
| 通威股份（600438） | 硅料与电池片双龙头，布局渔光一体项目 | 2024年高纯晶硅产能市占率30%，电池片出货量全球第二 |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润亏损52.57亿元，是10年来半年度的首次亏损，2015-2023年半年度净利润持续增长。
2024年半年度主营利润亏损8.60亿元，且是近5年半年度首次亏损，2020-2023年半年度主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步大幅下降。
值得一提的是，2024年半年报显示新增投入其他零星工程等，有机会带动后期利润的持续增长。
总体来说，公司盈利能力不佳，但在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 87 | 65 | 80 | 42 | 34 |
| 行业中位数 | 79 | 59 | 70 | 42 | 29 |
| 行业排名 | 3 | 2 | 3 | 9 | 9 |
光伏组件行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 横店东磁 | 83 | 横店东磁 | 86 |
| 2 | 协鑫集成 | 70 | 通威股份 | 86 |
| 3 | 星帅尔 | 70 | 晶科能源 | 82 |
3、特别预警
Z值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.80 | 2.28 | 2.66 | 3.12 | 3.45 |
| 描述 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 良好 | 良好 | |
| F值 | 分数 | 3 | 5 | 6 | 6 | 8 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 良好 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期隆基绿能PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 隆基绿能 | -4.204099 | 5132 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 隆基绿能 | -8.827163 | 5286 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
隆基绿能神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -4.204 | -8.827 | 16 | 5265 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 海泰新能 | 1915 | 810 |
| 2 | 横店东磁 | 2333 | 1092 |
| 3 | 艾能聚 | 3023 | 1519 |
文章来源：碧湾App
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