亿晶光电(600537)2024年中报解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏，存货周转率持续下降
亿晶光电科技股份有限公司于2003年上市，实际控制人为“古汉宁”。公司主要业务包括晶棒/硅锭生长、硅片加工、电池制造、组件封装、光伏发电。主要产品为硅棒、硅片、太阳能电池片、太阳能电池组件、发电业务。
根据亿晶光电2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收21.89亿元，同比大幅下降47.64%。扣非净利润-4.74亿元，由盈转亏。亿晶光电2024年半年度净利润-5.48亿元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为86.25万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
产品方面，光伏产品为第一大收入来源，占比98.70%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 光伏产品 | 21.61亿元 | 98.7% | -9.83% |
| 其他业务 | 2,855.42万元 | 1.3% | - |
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比下降47.64%，净利润由盈转亏
2024年半年度，亿晶光电营业总收入为21.89亿元，去年同期为41.81亿元，同比大幅下降47.64%，净利润为-5.48亿元，去年同期为3.33亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-4.46亿元，去年同期为4.25亿元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 21.89亿元 | 41.81亿元 | -47.64% |
| 营业成本 | 23.66亿元 | 35.50亿元 | -33.35% |
| 销售费用 | 6,644.37万元 | 6,387.88万元 | 4.02% |
| 管理费用 | 7,258.47万元 | 9,290.06万元 | -21.87% |
| 财务费用 | 6,225.98万元 | -4,267.93万元 | 245.88% |
| 研发费用 | 5,798.95万元 | 8,224.16万元 | -29.49% |
| 所得税费用 | 1,287.99万元 | 953.96万元 | 35.02% |
2024年半年度主营业务利润为-4.46亿元，去年同期为4.25亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为21.89亿元，同比大幅下降47.64%；（2）毛利率本期为-8.09%，同比大幅下降了23.18%。
3、财务费用大幅增长
2024年半年度公司营收21.89亿元，同比大幅下降47.64%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
本期财务费用为6,225.98万元，去年同期为-4,267.93万元，表示由上期的财务收益，变为本期的财务支出。重要原因在于：
（1）本期汇兑损失为403.54万元，去年同期汇兑收益为5,745.77万元；
（2）利息收入本期为1,329.16万元，去年同期为3,551.32万元，同比大幅下降了62.57%。
（3）利息支出本期为6,362.63万元，去年同期为4,207.06万元，同比大幅增长了51.24%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 6,362.63万元 | 4,207.06万元 |
| 加：利息收入 | -1,329.16万元 | -3,551.32万元 |
| 加：汇兑损益 | 403.54万元 | -5,745.77万元 |
| 其他 | 788.97万元 | 822.09万元 |
| 合计 | 6,225.98万元 | -4,267.93万元 |
4、净现金流由正转负
2024年半年度，亿晶光电净现金流为-3.58亿元，去年同期为6,199.47万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为19.13亿元，同比大幅下降55.51%；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为582.36万元，同比大幅下降98.40%。
但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为19.32亿元，同比大幅下降43.92%；（2）收到的其他与经营活动有关的现金本期为1.34亿元，同比大幅下降81.65%。
存货周转率持续下降，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失9,674.67万元，坏账损失影响利润
2024年半年度，亿晶光电资产减值损失8,786.87万元，其中主要是存货跌价准备减值合计9,674.67万元。
2024年半年度，企业存货周转率为2.89，在2020年半年度到2024年半年度，存货周转率连续5年下降，平均回款时间从37天增加到了62天，企业存货周转能力下降，2024年半年度亿晶光电存货余额合计5.95亿元，占总资产的8.95%，同比去年的13.70亿元大幅下降56.59%。
（注：2020年中计提存货1475.61万元，2021年中计提存货3923.74万元，2022年中计提存货839.65万元，2023年中计提存货2960.21万元，2024年中计提存货9674.67万元。）
近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2024半年度，企业应收账款合计10.37亿元，占总资产的12.18%，相较于去年同期的19.75亿元大幅减少47.48%。
本期，企业应收账款周转率为1.98。在2022年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从3.48大幅下降到了1.98，平均回款时间从51天增加到了90天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2020年中计提坏账3731.94万元，2021年中计提坏账680.78万元，2022年中计提坏账1582.12万元，2023年中计提坏账1123.15万元，2024年中计提坏账701.81万元。）
追加投入东厂区5GW高效太阳能组件建设项目
2024半年度，亿晶光电在建工程余额合计2.05亿元，相较期初的2.61亿元下降了21.36%。主要在建的重要工程是10GW电池项目生产设备。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 10GW电池项目生产设备 | 1.82亿元 | 520.04万元 | 558.53万元 | 62.83 |
| 其他零星工程 | 1,903.88万元 | 1,696.27万元 | 3,310.22万元 | |
| 东厂区5GW高效太阳能组件建设项目 | 442.48万元 | 665.94万元 | 223.46万元 | 100.00 |
| 滁州亿晶19.8MW项目 | - | 559.59万元 | 4,763.68万元 | 100.00 |
10GW电池项目生产设备（大额在建项目）
建设目标：10GW高效N型TOPCon光伏电池项目的建设目标是实现10GW的高效N型TOPCon光伏电池产能，以满足市场对高效光伏产品的需求，进一步完善公司产业链，提升公司的市场竞争力。
建设内容：项目将建设10GW高效N型TOPCon光伏电池生产线，包括购置先进的生产设备、安装调试、生产线的建设和优化，以及配套的仓储、物流等基础设施。项目厂房、仓库及附属设施由政府代建，公司负责本项目生产和工艺设备购置、流动资金投资和项目运营管理。
建设时间和周期：一期10GW高效N型TOPCon光伏电池项目计划于2022年10月动工，预计2023年4月份竣工，竣工验收后3个月内投产。从动工到投产预计需要约7个月的时间。
行业分析
1、行业发展趋势
亿晶光电属于光伏组件制造行业，主营晶体硅太阳能电池及组件的研发、生产和销售。 光伏行业近三年受全球碳中和政策驱动持续增长，2023年全球新增装机容量超400GW，中国占比超50%。行业短期面临产能过剩压力，但技术迭代加速，TOPCon、HJT电池量产效率突破25%，推动成本下降。未来趋势聚焦N型电池技术、储能协同及海外市场拓展，预计2030年全球光伏市场规模将突破1.2万亿美元。
2、市场地位及占有率
亿晶光电在国内光伏组件企业中处于第二梯队，2024年组件出货量约8GW，全球市占率约2%-3%，位列国内前十。其竞争优势集中于差异化分布式市场及成本管控，但头部企业集中度提升对其构成挤压。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 亿晶光电（600537） | 光伏组件制造商，聚焦分布式市场及高效电池技术研发 | 2024年N型TOPCon电池量产效率达25.8%，分布式市场出货占比超60% |
| 隆基绿能（601012） | 全球光伏龙头，覆盖硅片、电池、组件全产业链 | 2024年组件出货量超85GW，全球市占率约22%，HPBC电池产能占比超40% |
| 天合光能（688599） | 专注高效组件及系统解决方案，N型i-TOPCon技术领先 | 2024年N型组件出货占比超50%，海外营收占比达65% |
| 晶澳科技（002459） | 垂直一体化企业，以高效PERC和TOPCon技术为核心 | 2024年组件出货量超75GW，海外市场营收占比超45% |
| 晶科能源（688223） | TOPCon技术领跑者，全球化产能布局 | 2024年TOPCon组件产能达70GW，全球市占率约18% |
1、经营分析总结
2021-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润亏损5.48亿元，同比去年由盈转亏。
2021-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步大幅下降，2024年半年度主营利润亏损4.46亿元，同比去年由盈转亏。
值得一提的是，2024年半年报显示新增投入东厂区5GW高效太阳能组件建设项目等，预期会为后期盈利带来积极影响。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 71 | 39 | 58 | 35 | 19 |
| 行业中位数 | 79 | 59 | 70 | 42 | 29 |
| 行业排名 | 13 | 9 | 15 | 11 | 14 |
光伏组件行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 横店东磁 | 83 | 横店东磁 | 86 |
| 2 | 协鑫集成 | 70 | 通威股份 | 86 |
| 3 | 星帅尔 | 70 | 晶科能源 | 82 |
3、特别预警
Z值连续4次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.56 | 0.98 | 1.01 | 1.42 | 1.81 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| F值 | 分数 | 4 | 2 | 6 | 8 | 8 |
| 描述 | 一般 | 较差 | 一般 | 良好 | 良好 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期亿晶光电PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 亿晶光电 | -5.794659 | 5217 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 亿晶光电 | -18.612473 | 5318 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
亿晶光电神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -5.794 | -18.61 | 18 | 5321 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 海泰新能 | 1915 | 810 |
| 2 | 横店东磁 | 2333 | 1092 |
| 3 | 艾能聚 | 3023 | 1519 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
