锦泓集团(603518)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，商誉比重过高
锦泓时装集团股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“王致勤”。公司的主要业务为中高档服装的设计研发、生产制造、品牌营销及终端销售。公司的主要产品是中高端服饰、高级定制和场合服饰、高端工艺品和国潮文创礼品。
根据锦泓集团2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收20.78亿元，同比基本持平。扣非净利润1.40亿元，同比小幅增长4.30%。锦泓集团2024年半年度净利润1.48亿元，业绩同比小幅增长3.08%。
主营业务构成
公司主要产品包括TEENIEWEENIE-女装、TEENIEWEENIE-童装、TEENIEWEENIE-男装三项，TEENIEWEENIE-女装占比52.70%，TEENIEWEENIE-童装占比15.80%，TEENIEWEENIE-男装占比8.88%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| TEENIEWEENIE-女装 | 10.95亿元 | 52.7% | 67.07% |
| TEENIEWEENIE-童装 | 3.28亿元 | 15.8% | 67.50% |
| TEENIEWEENIE-男装 | 1.84亿元 | 8.88% | 68.33% |
| VGRASS-裙子 | 1.64亿元 | 7.88% | 76.22% |
| VGRASS-上衣 | 1.29亿元 | 6.2% | 77.70% |
| 其他业务 | 1.77亿元 | 8.54% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长3.08%
本期净利润为1.48亿元，去年同期1.43亿元，同比小幅增长3.08%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）营业外利润本期为-40.91万元，去年同期为1,228.03万元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为1.79亿元，去年同期为1.87亿元，同比小幅下降。
但是（1）其他收益本期为1,140.85万元，去年同期为28.49万元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出4,477.20万元，去年同期支出5,175.77万元，同比小幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比小幅下降4.57%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 20.78亿元 | 21.11亿元 | -1.59% |
| 营业成本 | 6.35亿元 | 6.55亿元 | -3.03% |
| 销售费用 | 10.49亿元 | 10.61亿元 | -1.17% |
| 管理费用 | 1.01亿元 | 8,183.17万元 | 23.57% |
| 财务费用 | 3,339.84万元 | 5,609.05万元 | -40.46% |
| 研发费用 | 6,511.21万元 | 5,489.65万元 | 18.61% |
| 所得税费用 | 4,477.20万元 | 5,175.77万元 | -13.50% |
2024年半年度主营业务利润为1.79亿元，去年同期为1.87亿元，同比小幅下降4.57%。
主营业务利润同比小幅下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 20.78亿元 | -1.59% | 财务费用 | 3,339.84万元 | -40.46% |
| 管理费用 | 1.01亿元 | 23.57% | 毛利率 | 69.42% | 0.46% |
商誉原值资产相比去年同期大幅下降，商誉比重过高
在2024年半年度报告中，企业形成的商誉为18.25亿元，占净资产的52.83%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 18.25亿元 | |
| 商誉总额 | 18.25亿元 |
商誉比重过高。
行业分析
1、行业发展趋势
锦泓集团属于服装家纺行业，主营中高端女装、童装及配饰产品的设计、生产与销售。 服装家纺行业近三年受消费升级与线上渠道驱动，市场规模稳步增长，2024年线上渗透率突破35%。行业未来将加速向个性化、场景化及数字化方向转型，预计2025年市场规模达2.3万亿元，细分领域中童装、轻奢女装及直播电商渠道复合增速超行业均值。
2、市场地位及占有率
锦泓集团定位中高端女装市场，旗下TEENIE WEENIE品牌在年轻消费群体中具有较高认知度，2024年线上营收占比提升至33%，位列抖音女装自播榜单前三，但在整体女装行业市占率不足2%，属于区域性龙头。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 锦泓集团（603518） | 主营中高端女装及童装，旗下拥有VGRASS、TEENIE WEENIE等品牌 | 2024年线上营收占比33%，抖音女装自播排名前三 |
| 森马服饰（002563） | 休闲服饰与童装双主业，巴拉巴拉为国内童装头部品牌 | 2024年童装市占率约7%，连续五年行业第一 |
| 太平鸟（603877） | 快时尚女装及男装品牌，聚焦Z世代消费群体 | 2024年联名款系列贡献营收超15% |
| 海澜之家（600398） | 男装行业龙头，布局女装及家居品类 | 2024年男装市占率4.5%，线下门店超5500家 |
| 地素时尚（603587） | 高端女装品牌DAZZLE为核心，覆盖轻奢市场 | 2024年直营渠道营收占比达62% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润1.48亿元，较上期有所增长。
2024年半年度主营利润1.79亿元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司营收在下降，另一方面则是管理费用在增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 84 | 54 | 85 | 64 | 85 |
| 行业中位数 | 67 | 49 | 64 | 51 | 63 |
| 行业排名 | 5 | 7 | 6 | 6 | 3 |
女装行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 锦泓集团 | 85 | 地素时尚 | 86 |
| 2 | 地素时尚 | 84 | 锦泓集团 | 85 |
| 3 | 朗姿股份 | 74 | 朗姿股份 | 74 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，锦泓集团近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，锦泓集团的PE-TTM是10.30，而非运动服装行业的PE-TTM是17.00，锦泓集团的PE-TTM相比非运动服装行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 锦泓集团 | 5.457116 | 535 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 锦泓集团 | 7.929248 | 154 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
锦泓集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.4571 | 7.9292 | 7 | 149 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 报喜鸟 | 367 | 48 |
| 2 | 比音勒芬 | 422 | 59 |
| 3 | 海澜之家 | 475 | 79 |
文章来源：碧湾App
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