根据光明乳业2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收127.14亿元，同比小幅下降10.08%。扣非净利润3.48亿元，同比小幅增长10.05%。光明乳业2024年半年度净利润2.28亿元，业绩同比大幅下降45.58%。

公司主要产品包括液态奶和其他乳制品两项，其中液态奶占比61.16%，其他乳制品占比32.32%。

2024年半年度，光明乳业营业总收入为127.14亿元，去年同期为141.39亿元，同比小幅下降10.08%，净利润为2.28亿元，去年同期为4.19亿元，同比大幅下降45.58%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然所得税费用本期支出842.41万元，去年同期支出9,656.17万元，同比大幅增长；

但是（1）营业外利润本期为-1.06亿元，去年同期为1,651.00万元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为3.54亿元，去年同期为4.55亿元，同比下降。

2024年半年度主营业务利润为3.54亿元，去年同期为4.55亿元，同比下降22.13%。

主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为127.14亿元，同比小幅下降10.08%；（2）毛利率本期为19.83%，同比有所下降了0.29%。

光明乳业2024年半年度非主营业务利润为-1.18亿元，去年同期为6,049.55万元，由盈转亏。

2024年半年度公司营收127.14亿元，同比小幅下降10.08%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。

本期财务费用为1.27亿元，同比增长16.8%。

财务费用增长的原因是：

虽然本期汇兑收益为442.91万元，去年同期汇兑损失为281.07万元；

但是（1）其他本期为4,344.88万元，去年同期为2,379.55万元，同比大幅增长了82.59%；（2）借款利息支出本期为8,788.40万元，去年同期为7,671.25万元，同比小幅增长了14.56%。

在2024年半年度报告中，光明乳业形成的商誉为7.42亿元，占净资产的6.6%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为青海小西牛生物乳业股份有限公司(以下简称“小西牛集团")、新莱特奶酪事业部和新莱特奶粉事业部。

根据2023年年度报告获悉，新莱特奶酪事业部仍有商誉现值2.62亿元，2023年期末的净利润增长率为-1150.39%，2023年末净利润为-2.96亿元。由此判断，商誉存在极大减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为-1.4亿元，同比由盈转亏，亏损265.16%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

新莱特奶酪事业部的历年业绩数据如下表所示：

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为4,277万元，同比盈利下降3.08%，存在较小商誉减值风险的可能性。

2021年末，企业斥资5.9亿元的对价收购青海小西牛生物乳业股份有限公司(以下简称“小西牛集团")60.0%的股份，但其60.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.91亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达102.61%，形成的商誉高达2.99亿元，占当年净资产的2.89%。

青海小西牛生物乳业股份有限公司(以下简称“小西牛集团")的历年业绩数据如下表所示：

新莱特奶粉事业部的历年业绩数据如下表所示：

2024年半年度，光明乳业资产减值损失3,120.26万元，其中主要是存货跌价准备减值合计3,120.26万元。

2024年半年度，企业存货周转率为3.89，在2023年半年度到2024年半年度光明乳业存货周转率从3.55小幅提升到了3.89，存货周转天数从50天减少到了46天。2024年半年度光明乳业存货余额合计29.70亿元，占总资产的13.66%，同比去年的37.71亿元下降21.24%。

2024半年度，光明乳业在建工程余额合计3.92亿元，相较期初的3.13亿元大幅增长了25.42%。主要在建的重要工程是定远牧场扩建项目、其他等。

建设目标：光明牧业定远牧场群新建项目旨在建设47,500头标准化奶牛养殖基地，通过引进全球最先进的设备与技术，推动当地打造新的循环产业链，直接或间接带动上千万户农民增收致富，助力形成特色鲜明、绿色发展的主导产业支持集体经济的持续发展。项目建成后，年均可提供超过29万吨原料奶，辐射光明乳业华东中心工厂、武汉工厂、南京工厂和射阳工厂，满足日益增长的低温乳制品消费需求。

建设内容：项目包括1号（徐小）牧场、2号（大蒋）牧场、3号（卜店）牧场和4号（韩圩）牧场。主要建设内容为：养殖设施（牛舍、挤奶大厅及设备间、青贮窖等）、技术配套设备（TMR设备、智能化信息管理系统等）、服务配套设施（办公用房、宿舍楼及食堂等）、粪污处理设施（固液分离车间、发酵车间等）、厂区外配套设施（硬化及道路、绿化及围墙等）和观光区设施（游客中心、绿化景观工程等）。

建设时间和周期：项目四个牧场分两批建设。1号（徐小）、2号（大蒋）牧场同时建设同时完工，建设周期310天，预计2023年8月份满足后备牛进场条件；3号（卜店）、4号（韩圩）牧场同时建设同时完工，建设周期310天，预计2024年8月份满足后备牛进场条件。

预期收益：项目建成后，未来十一年（除建设期）平均年营业收入为115,741万元，平均年利润为12,671万元。根据项目盈利能力静态和动态计算分析，税前财务内部收益率为6.38%，静态回收期为10.16年。项目将带动周边养殖户和种植户的收入增长，促进当地产业结构优化，扩大社会就业机会，提升光明牧业的奶源自给率和市场竞争力。

光明乳业属于乳制品制造业，核心业务涵盖液态奶、酸奶、奶酪及奶粉等产品的研发、生产与销售。 中国乳制品行业近三年保持稳健增长，消费升级驱动高端化、功能化产品需求提升，2025年市场规模预计突破万亿元。行业集中度持续提高，龙头企业通过供应链整合与技术创新巩固优势，低温鲜奶、奶酪等细分赛道成为新增长点，健康化、便捷化及绿色可持续为未来主要趋势。

光明乳业位列国内乳制品行业前三，在华东地区市场份额领先，液态奶和酸奶品类市占率居行业前列，依托冷链技术和品牌优势，持续深耕新鲜乳品领域，整体市场地位稳固但面临头部企业竞争压力。

2021-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润2.28亿元，较上期大幅下降。

2021-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润3.54亿元，较去年同期有所下降。

风险方面，青海小西牛生物乳业股份有限公司(以下简称“小西牛集团")存在极大的减值风险、新莱特奶酪事业部存在极大的减值风险。

值得一提的是，2024年半年报显示新增投入定远牧场扩建项目等，预计将进一步提升后期的利润率。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，光明乳业近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2025年01月23日，光明乳业的PE-TTM是14.62，而乳品行业的PE-TTM是17.69，光明乳业低于乳品行业的PE-TTM。