根据恩威医药2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收3.88亿元，同比基本持平。扣非净利润1,517.45万元，同比大幅下降71.58%。恩威医药2024年半年度净利润1,793.44万元，业绩同比大幅下降71.96%。

公司主要产品包括妇科类、其他、感冒类三项，妇科类占比47.87%，其他占比24.69%，感冒类占比16.00%。

2024年半年度公司毛利率为51.87%，同比去年的51.29%基本持平。产品毛利率方面，2024年半年度妇科类毛利率为59.86%，同比小幅下降4.16%，同期感冒类毛利率为37.20%，同比小幅下降3.78%。

2024年半年度，恩威医药营业总收入为3.88亿元，去年同期为3.95亿元，同比基本持平，净利润为1,793.44万元，去年同期为6,396.20万元，同比大幅下降71.96%。

净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为2,254.05万元，去年同期为6,277.70万元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为194.25万元，去年同期为1,044.03万元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为2,254.05万元，去年同期为6,277.70万元，同比大幅下降64.09%。

主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）销售费用本期为1.32亿元，同比增长26.11%；（2）管理费用本期为3,726.17万元，同比大幅增长46.11%；（3）营业总收入本期为3.88亿元，同比有所下降1.80%。

2024年半年度公司营收3.88亿元，同比基本持平。

本期研发费用为336.78万元，同比大幅下降58.26%。研发费用大幅下降的原因是：

（1）直接材料投入本期为5.20万元，去年同期为403.29万元，同比大幅下降了98.71%。

（2）委托外单位研究本期为55.43万元，去年同期为182.50万元，同比大幅下降了69.63%。

本期销售费用为1.32亿元，同比增长26.11%。销售费用增长的原因是：

（1）广告宣传费本期为4,340.49万元，去年同期为2,747.25万元，同比大幅增长了57.99%。

（2）本期新增股份支付1,041.36万元。

本期管理费用为3,726.17万元，同比大幅增长46.11%。管理费用大幅增长的原因是：

（1）折旧及摊销本期为1,354.19万元，去年同期为769.04万元，同比大幅增长了76.09%。

（2）本期新增股份支付447.49万元。

2024年半年度，恩威医药净现金流为2.18亿元，去年同期为-1,301.92万元，由负转正。

净现金流由负转正的原因是：

虽然支付其他与筹资活动有关的现金本期为6,827.00万元，同比大幅增长2434.06倍；

但是（1）取得借款收到的现金本期为2.42亿元，同比增长2.42亿元；（2）分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为5,519.04万元，同比大幅下降50.82%；（3）销售商品、提供劳务收到的现金本期为4.22亿元，同比增长15.07%。

在2024年半年度报告中，恩威医药用于金融投资的资产为9,997.19万元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为184.28万元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，全部来源于以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产在持有期间的投资收益。

在2024年半年度报告中，恩威医药形成的商誉为1.01亿元，占净资产的9.92%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为恩威(江西)制药有限公司。

2023年期末的营业收入增长率为28.41%，同时根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为0%。

但是由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为5,656.74万元，同比下降5.87%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。

恩威(江西)制药有限公司的历年业绩数据如下表所示：

2024半年度，恩威医药在建工程余额合计2,129.11万元，相较期初的881.83万元大幅增长。主要在建的重要工程是合剂车间建设项目和厂房库区改造。

建设目标：提高产品产能，满足销量迅速扩张的需求，提升药品生产装备水平，提高产品质量，降低生产运营成本，提升公司品牌价值和渠道影响力，为业务拓展助力。

建设内容：新建106综合制剂车间，设计生产颗粒剂、片剂、胶囊剂、合剂，其中新增颗粒剂生产线8条、新增片剂及胶囊剂生产线7条、新增口服液及合剂生产线6条。同时，改建分装车间洁尔阴洗液5条自动灌封包装生产线和2条装盒生产线，改造日化车间草本抑菌洗液及护理液1条生产线，改造108车间3条颗粒自动包装线、片剂及胶囊泡罩自动包装线4条，改建107智能化高架立体仓库，改造101中药材仓库，新增其他配套设施。

建设时间和周期：本项目预计建设期为2年，计划在2年内完成竣工验收。项目进度安排如下：编制可行性研究报告（3个月），方案图及报规设计（6个月），施工图设计（6个月），土建施工及设备安装工程（12个月），设备主要材料采购（12个月），生产调试、试运行（6个月），竣工验收（3个月），GMP认证（3个月）。

预期收益：本项目预计建设期为2年，生产期13年，其中生产期第一年达产40%，生产期第二年达产60%，生产期第三年达产80%，生产期第四年及以后年达产100%。投资回收期（含建设期、税后）为6.50年，税后内部收益率为21.27%。

恩威医药属于中成药行业，专注于妇科及儿科细分领域。 中成药行业近三年在国家政策支持下持续扩容，2023年中医药振兴发展政策推动市场规模增至5800亿元，年复合增长率约6.5%。妇科和儿科领域因疾病高发及中成药调理优势占据核心地位，未来三年预计行业规模突破7000亿元，政策红利与消费升级将驱动创新药和独家品种加速放量。

恩威医药在中成药妇科炎症零售市场占据领先地位，核心产品洁尔阴洗液市占率连续五年超20%，儿科领域山麦健脾口服液在零售终端排名前三，整体妇科用药营收占比超60%。

2024年半年度净利润1,793.44万元，较上期大幅下降。

2024年半年度主营利润2,254.05万元，较去年同期大幅下降，主要是因为销售费用、管理费用的增长。

风险方面，恩威(江西)制药有限公司存在极大的减值风险。

值得一提的是，2024年半年报显示新增投入合剂车间建设项目等，有望提升后期利润。

总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，恩威医药近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2025年01月23日，恩威医药的PE-TTM是69.76，而中药行业的PE-TTM是23.59，恩威医药的PE-TTM远高于中药行业的PE-TTM。