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东北制药(000597)2024年中报解读:其他收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降,政府补助增加了归母净利润的收益

东北制药集团股份有限公司于1996年上市,实际控制人为“方威”。公司主要业务覆盖化学制药(原料药、制剂)、医药商业(批发、连锁)、医药工程(医药设计、制造安装)、生物医药(生物诊断试剂)等板块,形成了医药上下游产业及服务集群。

根据东北制药2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收41.68亿元,同比小幅下降7.50%。扣非净利润1.05亿元,同比增长27.58%。东北制药2024年半年度净利润1.67亿元,业绩同比增长15.24%。本期经营活动产生的现金流净额为3.55亿元,营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

PART 1
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其他收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降

1、主营业务构成

公司主要从事医药制造、医药商业、其他,主要产品包括其他和制剂销售两项,其中其他占比47.63%,制剂销售占比36.36%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
医药制造 21.96亿元 52.67% 61.38%
医药商业 19.04亿元 45.67% 6.10%
其他 6,907.83万元 1.66% 19.92%
分产品 营业收入 占比 毛利率
其他 19.85亿元 47.63% 6.89%
制剂销售 15.16亿元 36.36% 60.94%
其他业务 6.67亿元 16.01% -

2、其他收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降

2024年半年度公司营收41.69亿元,与去年同期的45.06亿元相比,小幅下降了7.5%,主要是因为其他本期营收6,907.83万元,去年同期为18.07亿元,同比大幅下降了96.18%。

近两年产品营收变化


名称 2024中报营收 2023中报营收 同比增减
制剂销售 15.16亿元 1.96亿元 -22.54%
原料销售 6.67亿元 7.43亿元 -10.16%
其他 6,907.83万元 18.07亿元 -96.18%
其他业务 19.16亿元 17.61亿元 -
合计 41.69亿元 45.06亿元 -7.5%

3、制剂销售毛利率的小幅下降导致公司毛利率的下降

2024年半年度公司毛利率从去年同期的42.96%,同比下降到了今年的35.44%,主要是因为制剂销售本期毛利率60.94%,去年同期为66.48%,同比小幅下降8.33%。

PART 2
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净利润近4年整体呈现上升趋势

1、净利润同比增长15.24%

本期净利润为1.67亿元,去年同期1.45亿元,同比增长15.24%。

净利润同比增长的原因是:

虽然所得税费用本期支出1.12亿元,去年同期支出4,921.78万元,同比大幅下降;

但是(1)资产减值损失本期损失6,626.56万元,去年同期损失1.26亿元,同比大幅增长;(2)主营业务利润本期为2.86亿元,去年同期为2.55亿元,同比小幅增长。

值得注意的是,今年上半年净利润为近10年中报最高值。

2、主营业务利润同比小幅增长12.09%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 41.68亿元 45.06亿元 -7.50%
营业成本 26.91亿元 25.70亿元 4.69%
销售费用 7.23亿元 11.09亿元 -34.77%
管理费用 4.22亿元 5.62亿元 -24.86%
财务费用 -2,548.45万元 -5,789.83万元 55.98%
研发费用 3,598.28万元 2,498.43万元 44.02%
所得税费用 1.12亿元 4,921.78万元 127.28%

2024年半年度主营业务利润为2.86亿元,去年同期为2.55亿元,同比小幅增长12.09%。

虽然营业总收入本期为41.68亿元,同比小幅下降7.50%,不过(1)销售费用本期为7.23亿元,同比大幅下降34.77%;(2)管理费用本期为4.22亿元,同比下降24.86%,推动主营业务利润同比小幅增长。

3、费用情况

2024年半年度公司营收41.69亿元,同比小幅下降7.5%,不仅营收在下降,而且财务收益也在下降。

1)财务收益大幅下降

本期财务费用为-2,548.45万元,表示有财务收益,同时这种收益较上期大幅下降了55.98%。值得一提的是,本期财务收益占净利润的比重达到15.27%。重要原因在于:

(1)利息收入本期为7,717.73万元,去年同期为1.01亿元,同比下降了23.53%。

(2)汇兑收益本期为299.58万元,去年同期为1,229.84万元,同比大幅下降了75.64%。

财务费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
减:利息收入 -7,717.73万元 -1.01亿元
利息支出 3,597.06万元 4,032.03万元
汇兑损益 -299.58万元 -1,229.84万元
其他 1,871.80万元 1,501.09万元
合计 -2,548.45万元 -5,789.83万元

2)销售费用大幅下降

本期销售费用为7.23亿元,同比大幅下降34.77%。归因于销售服务费本期为5.98亿元,去年同期为9.82亿元,同比大幅下降了39.12%。

销售费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
销售服务费 5.98亿元 9.82亿元
其他 1.25亿元 1.27亿元
合计 7.23亿元 11.09亿元

3)管理费用下降

本期管理费用为4.22亿元,同比下降24.86%。管理费用下降的原因是:

(1)停工损失费本期为1.59亿元,去年同期为2.42亿元,同比大幅下降了34.36%。

(2)股权激励摊销本期为2,618.50万元,去年同期为8,369.68万元,同比大幅下降了68.71%。

管理费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
停工损失费 1.59亿元 2.42亿元
职工薪酬 1.32亿元 1.38亿元
职工福利费 3,517.42万元 2,536.18万元
折旧 3,320.22万元 3,406.72万元
股权激励摊销 2,618.50万元 8,369.68万元
其他 3,673.61万元 3,910.18万元
合计 4.22亿元 5.62亿元

4、净现金流由负转正

2024年半年度,东北制药净现金流为3.71亿元,去年同期为-7,244.40万元,由负转正。

净现金流由负转正的原因是:

虽然支付其他与筹资活动有关的现金本期为69.07亿元,同比大幅增长47.99%;

但是(1)收到其他与筹资活动有关的现金本期为70.94亿元,同比大幅增长50.45%;(2)偿还债务支付的现金本期为6.06亿元,同比大幅下降51.15%。

PART 3
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政府补助增加了归母净利润的收益

东北制药2024半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益5,224.33万元,占归母净利润的33.32%。

本期非经常性损益项目概览表:

2024半年度的非经常性损益


项目 金额
政府补助 5,835.82万元
其他 -611.49万元
合计 5,224.33万元

政府补助

(1)本期计入利润的政府补助金额5,835.82万元,具体来源如下表所示:

计入利润的政府补助的主要构成


项目名称 金额
本期政府补助计入当期利润(注1) 5,835.82万元
小计 5,835.82万元

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示:

注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目


补助项目 补助金额
政府补助 5,835.82万元

(2)本期共收到政府补助1.09亿元,主要分布如下表所示:

本期收到的政府补助分配情况


补助项目 补助金额
本期政府补助计入当期利润 5,835.82万元
本期政府补助留存计入后期利润 5,015.03万元
小计 1.09亿元

(3)本期政府补助余额还剩下1.49亿元,留存计入以后年度利润。

扣非净利润趋势

PART 4
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存货跌价损失影响利润,存货周转率小幅下降

存货跌价损失6,648.50万元,坏账损失影响利润

2024年半年度,东北制药资产减值损失6,626.56万元,其中主要是存货跌价准备减值合计6,648.50万元。

2024年半年度,企业存货周转率为3.01,在2023年半年度到2024年半年度东北制药存货周转率从3.50小幅下降到了3.01,存货周转天数从51天增加到了59天。2024年半年度东北制药存货余额合计14.04亿元,占总资产的10.18%。

(注:2020年中计提存货3070.60万元,2021年中计提存货3515.39万元,2022年中计提存货8017.85万元,2023年中计提存货1.26亿元,2024年中计提存货6648.50万元。)

PART 5
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行业分析

1、行业发展趋势

化学制药行业 近三年中国化学制药行业受政策驱动加速整合,2024年市场规模预计突破1.5万亿元,年复合增长率约6.3%。原料药及仿制药占比超60%,但创新药占比提升至18%。未来趋势聚焦生物药与中药现代化融合,行业智能化转型加速,2025年数字化生产线覆盖率或达35%,行业集中度提升带动头部企业市占率扩大至45%以上。

2、市场地位及占有率

东北制药在维生素C、左卡尼汀等细分领域位居国内前三,其中左卡尼汀注射液市占率超40%,磷霉素钠原料药全球市占率约25%。但整体行业排名在15名左右,核心产品集群贡献超60%营收,2025年首月重点产品产能同比提升17%,市场渗透率加速。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
东北制药(000597) 综合性药企,覆盖原料药、制剂及生物药,维生素C和磷霉素钠为核心产品 2025年首月重点产品销量同比增20%,智能化产线效率提升30%
华北制药(600812) 抗生素龙头企业,涵盖青霉素、头孢类原料药及制剂 2024年抗生素类产品营收占比58%,国内市占率约8%
新华制药(000756) 解热镇痛药领先企业,布洛芬原料药产能全球第一 2024年解热镇痛类药物市占率15%,出口规模同比增22%
浙江医药(600216) 维生素E及辅酶Q10主要生产商,布局创新药研发 维生素E系列2024年全球市占率25%,原料药出口额破10亿元
丽珠集团(000513) 消化道和生殖系统药物优势企业,拥有中药现代化生产基地 消化类药物2024年营收占比34%,市占率12%

总结
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1、经营分析总结

近4年半年度公司扣非净利润持续增长,2024年半年度扣非净利润较上期有所增长,主要是由于减值损失的大幅下降,净利润多年依赖于政府补助。

公司主营利润近4年半年度持续增长,2024年半年度主营利润2.86亿元,较去年同期有所增长,主要是因为销售费用、管理费用的下降。

2024年半年度扣非净利润1.15亿元,由于政府补助贡献了5,835.82万元,净利润盈利1.67亿元。

总体来说,公司盈利能力一般,在行业中处于较低水平。

2、经营评分及排名

经营评分:64 总排名:2790/5338
行业排名(维生素):9/15
2023年中报 2023年三季报 2023年年报 2024年一季报 2024年中报
评分 67 50 65 48 64
行业中位数 68 50 65 57 65
行业排名 8 6 6 11 9

维生素行业经营评分排名前三名


排名 2024年半年度 经营评分 2023年年度 经营评分
1 卫信康 86 卫信康 87
2 新和成 86 天新药业 84
3 天新药业 85 民生健康 83

3、特别预警

Z值连续5次预警。


科目 2024中报 2024一季报 2023年报 2023三季报 2023中报
Z值 分数 1.15 1.12 1.15 1.34 1.31
描述 堪忧 堪忧 堪忧 堪忧 堪忧

注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。

Z值分数 财务状况
分值 >= 2.675 良好
2.675 >分值>= 1.81 不稳定
分值 < 1.81 堪忧

4、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2025年04月15日)

可以看到,东北制药近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2025年04月15日,东北制药的PE-TTM是19.07,而化学制剂行业的PE-TTM是29.58,东北制药的PE-TTM相比化学制剂行业的PE-TTM较低。

5、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
东北制药 1.695899 2679

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
东北制药 6.899083 234

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

东北制药神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
1.6958 6.8990 42 1445

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 华特达因 44 2
2 百利天恒 169 12
3 德源药业 473 75


文章来源:碧湾App

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