贵州茅台(600519)2024年中报解读：净利润近10年整体呈现上升趋势
贵州茅台酒股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“贵州省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主要业务是茅台酒及系列酒的生产与销售。主导产品“贵州茅台酒”是世界三大蒸馏名酒之一，也是集国家地理标志产品、有机食品和国家非物质文化遗产于一身的白酒品牌。
根据贵州茅台2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收834.51亿元，同比增长17.56%。扣非净利润416.70亿元，同比增长15.92%。贵州茅台2024年半年度净利润431.77亿元，业绩同比增长15.66%。
主营业务构成
产品方面，茅台酒为第一大收入来源，占比82.16%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 茅台酒 | 685.67亿元 | 82.16% | 94.13% |
| 其他系列酒 | 131.47亿元 | 15.75% | 80.10% |
| 其他业务 | 17.37亿元 | 2.09% | - |
净利润近10年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长15.66%
本期净利润为431.77亿元，去年同期373.32亿元，同比增长15.66%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出144.01亿元，去年同期支出125.92亿元，同比小幅下降；
但是主营业务利润本期为575.15亿元，去年同期为498.08亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长15.47%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 834.51亿元 | 709.87亿元 | 17.56% |
| 营业成本 | 67.51亿元 | 57.07亿元 | 18.30% |
| 销售费用 | 26.18亿元 | 17.86亿元 | 46.53% |
| 管理费用 | 38.36亿元 | 38.30亿元 | 0.15% |
| 财务费用 | -8.95亿元 | -8.71亿元 | -2.72% |
| 研发费用 | 9,241.66万元 | 7,277.07万元 | 27.00% |
| 所得税费用 | 144.01亿元 | 125.92亿元 | 14.37% |
2024年半年度主营业务利润为575.15亿元，去年同期为498.08亿元，同比增长15.47%。
虽然营业税金及附加本期为134.94亿元，同比增长27.29%，不过营业总收入本期为834.51亿元，同比增长17.56%，推动主营业务利润同比增长。
行业分析
1、行业发展趋势
贵州茅台属于中国白酒制造业，核心产品为高端酱香型白酒。 近三年白酒行业增速放缓，2022年市场规模约6626亿元，五年复合增长率3%，行业集中度持续提升，头部企业主导高端市场。未来结构性分化加剧，酱香型品类占比扩大，高端及次高端产品驱动增长，市场空间向品牌、品质、渠道优势企业倾斜，预计2025年行业规模突破7000亿元，头部企业市占率持续提升。
2、市场地位及占有率
贵州茅台为白酒行业绝对龙头，2022年市占率达18.7%居全行业首位，高端市场占有率超60%，酱香型细分领域垄断优势显著，品牌价值与定价权形成护城河。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 贵州茅台（600519） | 中国高端酱香型白酒龙头企业 | 2025年营收同比增长15%，毛利率维持91%以上 |
| 五粮液（000858） | 浓香型白酒代表品牌 | 2025年核心产品普五市占率稳居浓香型首位 |
| 泸州老窖（000568） | 国窖1573系列高端白酒生产商 | 国窖1573系列占高端白酒市场份额超12% |
| 山西汾酒（600809） | 清香型白酒龙头企业 | 青花汾系列2025年营收增速超行业均值 |
| 洋河股份（002304） | 绵柔浓香型白酒主要生产商 | 梦之蓝系列占次高端市场约18%份额 |
1、经营分析总结
近10年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润431.77亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年半年度持续增长，由于营收的增长，2024年半年度主营利润575.15亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 90 | 80 | 90 | 75 | 90 |
| 行业中位数 | 87 | 74 | 89 | 75 | 87 |
| 行业排名 | 6 | 2 | 9 | 10 | 8 |
白酒烈酒行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 古井贡酒 | 90 | 水井坊 | 90 |
| 2 | 今世缘 | 90 | XD山西汾 | 90 |
| 3 | XD山西汾 | 90 | 迎驾贡酒 | 90 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，贵州茅台近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，贵州茅台的PE-TTM是21.92，而白酒行业的PE-TTM是18.70，贵州茅台高于白酒行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 贵州茅台 | 20.957793 | 6 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 贵州茅台 | 3.261191 | 1346 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
贵州茅台神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 20.957 | 3.2611 | 12 | 486 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 洋河股份 | 81 | 4 |
| 2 | 泸州老窖 | 203 | 16 |
| 3 | 今世缘 | 221 | 19 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
