九州通(600998)2024年中报解读：净利润近4年整体呈现下降趋势
九州通医药集团股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“刘宝林”。公司的主营业务包括数字化医药分销与供应链业务、总代品牌推广业务、医药工业自产及OEM业务、新零售与万店加盟业务（C端）、医疗健康（C端）与技术增值服务、数字物流技术与供应链解决方案。
根据九州通2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收771.71亿元，同比基本持平。扣非净利润11.80亿元，同比小幅下降8.90%。九州通2024年半年度净利润12.50亿元，业绩同比小幅下降11.61%。
主营业务构成
产品方面，分销分部为第一大收入来源，占比96.04%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 分销分部 | 741.14亿元 | 96.04% | 7.47% |
| 零售分部 | 14.56亿元 | 1.89% | 13.94% |
| 工业分部 | 14.38亿元 | 1.86% | 21.83% |
| 医疗健康分部 | 1.03亿元 | 0.13% | 34.81% |
| 其他业务 | 5,980.86万元 | 0.08% | 40.16% |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润同比小幅下降11.61%
本期净利润为12.50亿元，去年同期14.15亿元，同比小幅下降11.61%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然信用减值损失本期损失1.42亿元，去年同期损失2.45亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为17.18亿元，去年同期为20.26亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降15.22%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 771.71亿元 | 793.58亿元 | -2.76% |
| 营业成本 | 710.61亿元 | 726.75亿元 | -2.22% |
| 销售费用 | 21.69亿元 | 23.89亿元 | -9.20% |
| 管理费用 | 13.57亿元 | 13.66亿元 | -0.72% |
| 财务费用 | 5.85亿元 | 6.04亿元 | -3.05% |
| 研发费用 | 6,684.07万元 | 8,793.89万元 | -23.99% |
| 所得税费用 | 4.05亿元 | 4.04亿元 | 0.24% |
2024年半年度主营业务利润为17.18亿元，去年同期为20.26亿元，同比下降15.22%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为771.71亿元，同比有所下降2.76%；（2）毛利率本期为7.92%，同比小幅下降了0.50%。
行业分析
1、行业发展趋势
九州通属于医药流通行业，是中国领先的医药供应链服务与数字化医药分销企业。 医药流通行业近三年受政策驱动集中度持续提升，两票制、带量采购加速中小企业出清，头部企业通过并购整合扩大市场份额。2022年行业增速放缓至4.8%，但数字化与专业化转型成为新增长点，如九州通构建的SaaS平台已覆盖超1.3万家门店。未来行业将深化产融结合，拓展医药新零售、慢病管理等增值服务，预计市场空间超2万亿元，头部企业凭借规模与效率优势进一步主导市场。
2、市场地位及占有率
九州通是中国最大的民营医药流通企业，2024年前三季度营收1134亿元，市场份额约10%，位列行业第四。其物流网络覆盖全国96%以上区域，加盟药店规模超1.95万家，处方外流业务前三季度承接2.6亿元，数字化分销与供应链服务能力居行业前列。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 九州通（600998） | 全国最大民营医药流通企业，业务涵盖数字化分销、新零售及供应链服务 | 2024年前三季度营收1134亿元，加盟药店超19571家，处方外流规模2.6亿元 |
| 上海医药（601607） | 综合性医药集团，医药商业收入占比超80%，分销网络全国覆盖 | 2024年医药商业收入保持行业前三，区域配送效率领先 |
| 国药股份（600511） | 国药控股核心A股上市平台，专注于医药流通及终端配送 | 依托母公司资源在北方地区市占率超30%，冷链物流能力行业领先 |
| 南京医药（600713） | 区域医药流通龙头，业务覆盖江苏及周边省份 | 2024年供应链整合加速，区域市场份额提升至15% |
| 重药控股（000950） | 西南地区医药流通主导企业，辐射川渝及中西部市场 | 2024年通过并购扩大网络覆盖，区域市占率突破20% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润12.51亿元，较上期有所下降。
2021-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润17.18亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 69 | 49 | 67 | 47 | 64 |
| 行业中位数 | 67 | 48 | 64 | 47 | 60 |
| 行业排名 | 7 | 9 | 6 | 13 | 10 |
医药流通行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 百洋医药 | 87 | 百洋医药 | 86 |
| 2 | 华东医药 | 85 | 华东医药 | 85 |
| 3 | 国药股份 | 76 | 国药股份 | 80 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，九州通近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，九州通的PE-TTM是12.05，而医药流通行业的PE-TTM是15.25，九州通低于医药流通行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 九州通 | 2.28653 | 2177 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 九州通 | 8.988883 | 110 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
九州通神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.2865 | 8.9888 | 8 | 1061 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 百洋医药 | 1008 | 308 |
| 2 | 国药股份 | 1259 | 432 |
| 3 | 柳药集团 | 1750 | 703 |
文章来源：碧湾App
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