莱绅通灵(603900)2024年中报解读：净利润近4年整体呈现下降趋势
莱绅通灵珠宝股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“马峻”。公司主要从事珠宝首饰的品牌运营管理、产品设计研发及零售，致力于产品设计、品牌推广及渠道建设。公司主要产品为钻石饰品和翡翠饰品。
根据莱绅通灵2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收6.35亿元，同比大幅增长48.66%。扣非净利润-3,517.15万元，由盈转亏。莱绅通灵2024年半年度净利润-3,730.51万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-1.62亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司主要产品包括黄金饰品及产品和钻石饰品两项，其中黄金饰品及产品占比65.01%，钻石饰品占比25.55%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 黄金饰品及产品 | 4.13亿元 | 65.01% | 23.38% |
| 钻石饰品 | 1.62亿元 | 25.55% | 54.06% |
| 翡翠饰品 | 2,796.43万元 | 4.4% | 45.78% |
| 其他饰品及产品 | 2,736.20万元 | 4.31% | 30.37% |
| 其他业务 | 466.14万元 | 0.73% | - |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比大幅增加48.66%，净利润由盈转亏
2024年半年度，莱绅通灵营业总收入为6.35亿元，去年同期为4.27亿元，同比大幅增长48.66%，净利润为-3,730.51万元，去年同期为608.59万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益743.59万元，去年同期支出244.70万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-4,362.91万元，去年同期为170.42万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.35亿元 | 4.27亿元 | 48.66% |
| 营业成本 | 4.26亿元 | 1.86亿元 | 128.84% |
| 销售费用 | 1.82亿元 | 1.77亿元 | 2.53% |
| 管理费用 | 5,289.50万元 | 5,099.65万元 | 3.72% |
| 财务费用 | 212.19万元 | -432.77万元 | 149.03% |
| 研发费用 | 63.27万元 | 52.81万元 | 19.82% |
| 所得税费用 | -743.59万元 | 244.70万元 | -403.88% |
2024年半年度主营业务利润为-4,362.91万元，去年同期为170.42万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为6.35亿元，同比大幅增长48.66%，不过毛利率本期为32.87%，同比大幅下降了23.52%，导致主营业务利润由盈转亏。
行业分析
1、行业发展趋势
莱绅通灵属于珠宝首饰行业，主营钻石镶嵌、黄金珠宝产品零售及品牌运营。 珠宝首饰行业近三年受消费升级驱动稳步增长，2024年市场规模突破8000亿元，复合增长率约5.8%。线上渗透率提升至28%，黄金品类占比超60%，下沉市场增量显著。未来趋势聚焦国潮设计、轻奢定位及智能化服务，预计2027年市场规模超万亿元。
2、市场地位及占有率
莱绅通灵定位中高端婚恋珠宝，2024年营收规模居行业第二梯队，市场占有率约1.2%。其核心优势为比利时王室IP授权，但面临头部品牌渠道下沉及价格竞争压力，尚未进入市占率前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 莱绅通灵（603900） | 聚焦钻石镶嵌及王室IP珠宝，覆盖200+城市直营门店 | 2024年引入宁波宁聚持股5% 品牌授权营收占比34% |
| 周大生（002867） | 全国性珠宝连锁龙头，门店超4500家 | 2024年黄金品类营收占比72% 加盟渠道贡献86%收入 |
| 老凤祥（600612） | 百年黄金珠宝品牌，全产业链布局 | 2024年营收超700亿 黄金批发市占率19%居首 |
| 豫园股份（600655） | 复星系珠宝企业，旗下老庙黄金为核心品牌 | 2024年珠宝时尚营收占比41% 古法金系列增长89% |
| 潮宏基（002345） | 时尚珠宝设计商，主打年轻消费群体 | 2024年线上GMV同比增54% IP联名款占比超30% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润亏损3,730.51万元，是9年来半年度的首次亏损，近4年半年度净利润持续下降。
由于毛利率的大幅下降，2024年半年度主营利润亏损4,362.91万元，同比去年由盈转亏。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 64 | 19 | 18 | 36 | 18 |
| 行业中位数 | 80 | 56 | 70 | 58 | 75 |
| 行业排名 | 11 | 12 | 12 | 11 | 12 |
黄金珠宝行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 菜百股份 | 89 | 周大生 | 90 |
| 2 | 周大生 | 89 | 菜百股份 | 87 |
| 3 | 老凤祥 | 88 | 老凤祥 | 86 |
3、特别预警
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| F值 | 分数 | 4 | 2 | 4 | 6 | 5 |
| 描述 | 一般 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期莱绅通灵PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 莱绅通灵 | -1.825101 | 4798 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 莱绅通灵 | -2.833027 | 5048 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
莱绅通灵神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.825 | -2.833 | 13 | 4953 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 老凤祥 | 138 | 11 |
| 2 | 周大生 | 278 | 32 |
| 3 | 菜百股份 | 442 | 65 |
文章来源：碧湾App
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