中原高速(600020)2024年中报解读：51亿元的对外股权投资，收益9,050万元
河南中原高速公路股份有限公司于2003年上市。公司的主营业务是经营性收费公路的投资、建设、运营管理等。公司主要产品为交通运输业、房地产业、成品油销售、技术服务。
根据中原高速2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收27.44亿元，同比小幅增长11.67%。扣非净利润6.00亿元，同比基本持平。本期经营活动产生的现金流净额为8.78亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
产品方面，通行费业务为第一大收入来源，占比78.18%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 通行费业务 | 21.45亿元 | 78.18% | 58.30% |
| 建造服务 | 4.73亿元 | 17.25% | - |
| 其他业务 | 1.25亿元 | 4.57% | - |
51亿元的对外股权投资，收益9,050万元
在2024半年度报告中，中原高速用于对外股权投资的资产为51.18亿元，对外股权投资所产生的收益为9,050.43万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 中原农业保险股份有限公司 | 7.28亿元 | 3,675.52万元 |
| 河南资产管理有限公司 | 7.06亿元 | 3,336.53万元 |
| 中原信托有限公司 | 27.96亿元 | 2,254.65万元 |
| 其他 | 8.88亿元 | -216.27万元 |
| 合计 | 51.18亿元 | 9,050.43万元 |
1、中原农业保险股份有限公司
中原农业保险股份有限公司业务性质为保险业。
从下表可以明显的看出，中原农业保险股份有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况，且投资收益率由2015年末的-4.58%增长至7.64%。同比上期看起来，投资损益由亏转盈。
历年投资数据
| 中原农业保险股份有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 计提减值准备 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 13.64 | 0元 | 3,675.52万元 | 0元 | 7.28亿元 |
| 2023年中 | 25.86 | 0元 | -4,479.47万元 | 0元 | 6.12亿元 |
| 2023年末 | 13.64 | 0元 | 5,118.19万元 | 1,024.54万元 | 6.86亿元 |
| 2022年末 | 25.86 | 0元 | 6,772.41万元 | 0元 | 6.65亿元 |
| 2021年末 | 25.86 | 0元 | 950.69万元 | 0元 | 6.14亿元 |
| 2020年末 | 25.86 | 0元 | 1,037.81万元 | 0元 | 6.09亿元 |
| 2019年末 | 25.86 | 3.8亿元 | 651.82万元 | 0元 | 5.85亿元 |
| 2018年末 | 18.18 | 0元 | 539.13万元 | 0元 | 1.94亿元 |
| 2017年末 | 18.18 | 0元 | 476.81万元 | 0元 | 1.92亿元 |
| 2016年末 | 18.18 | 0元 | 88.67万元 | 0元 | 1.84亿元 |
| 2015年末 | 18.18 | 2亿元 | -916.55万元 | 0元 | 1.91亿元 |
2、河南资产管理有限公司
河南资产管理有限公司业务性质为不良资产收购、管理和处置。
从下表可以明显的看出，河南资产管理有限公司带来的收益处于年年增长的情况，且投资收益率由2017年末的0.28%增长至8.09%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 河南资产管理有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 10.00 | 2.73 | 0元 | 3,336.53万元 | 7.06亿元 |
| 2023年中 | 10.00 | 3.19 | 0元 | 3,309.69万元 | 6.71亿元 |
| 2023年末 | 10.00 | 2.73 | 1亿元 | 6,121.42万元 | 6.97亿元 |
| 2022年末 | 10.00 | 3.19 | 0元 | 5,475.04万元 | 6.57亿元 |
| 2021年末 | 10.00 | 3.19 | 0元 | 4,559.23万元 | 6.14亿元 |
| 2020年末 | 10.00 | 3.19 | 0元 | 4,222.67万元 | 5.82亿元 |
| 2019年末 | 10.00 | 3.19 | 0元 | 3,832.22万元 | 5.58亿元 |
| 2018年末 | 10.00 | - | 0元 | 3,039.99万元 | 5.32亿元 |
| 2017年末 | 10.00 | - | 5亿元 | 141.71万元 | 5.01亿元 |
3、中原信托有限公司
中原信托有限公司业务性质为信托业。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 中原信托有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 计提减值准备 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 27.27 | 0元 | 2,254.65万元 | 0元 | 27.96亿元 |
| 2023年中 | 31.91 | 0元 | 7,676.33万元 | 0元 | 28.04亿元 |
| 2023年末 | 27.27 | 0元 | 4,213.71万元 | 0元 | 27.75亿元 |
| 2022年末 | 31.91 | 0元 | 4,010.7万元 | 1,529.76万元 | 27.27亿元 |
| 2021年末 | 31.91 | 0元 | 1.05亿元 | 0元 | 27.35亿元 |
| 2020年末 | 31.91 | 0元 | 4,953.86万元 | 0元 | 26.45亿元 |
| 2019年末 | 31.91 | 0元 | 1.31亿元 | 0元 | 28.24亿元 |
| 2018年末 | 31.91 | 0元 | 1.32亿元 | 0元 | 26.9亿元 |
| 2017年末 | 31.91 | 0元 | 2.44亿元 | 0元 | 25.73亿元 |
| 2016年末 | 31.91 | 7.69亿元 | 2.45亿元 | 0元 | 23.3亿元 |
| 2015年末 | 33.28 | 0元 | 2.56亿元 | 0元 | 13.99亿元 |
| 2014年末 | 33.28 | 0元 | 2.68亿元 | 0元 | 10.58亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
中原高速属于高速公路投资、建设及运营管理行业。 近三年高速公路行业受政策推动加速智慧化升级，2024年智慧交通投资规模突破千亿，路网密度持续提升但区域分化显著。未来行业将向绿色低碳、车路协同方向转型，ETC拓展和多元化经营推动市场空间扩容，预计2030年智慧高速市场规模达万亿级，但投资回报周期长、区域性竞争加剧仍是主要挑战。
2、市场地位及占有率
中原高速作为河南省核心路网运营商，管理里程占省内高速总里程约15%，2024年通行费收入居中部地区前列。其控股的郑漯高速等核心路段车流量常年饱和，但全国市占率不足3%，区域垄断优势显著但跨省竞争力较弱。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中原高速（600020） | 河南省高速公路核心运营商 | 郑漯路段日均通行量超10万车次 |
| 山东高速（600350） | 山东省最大高速公路投资集团 | 控股路产里程突破3000公里 |
| 深高速（600548） | 粤港澳大湾区重点路网运营商 | 2024年湾区路段营收占比达68% |
| 宁沪高速（600377） | 长三角黄金通道沪宁高速管理者 | 核心路段节假日峰值流量超15万辆/日 |
| 粤高速A（000429） | 广东省主要高速公路运营平台 | 广佛高速改扩建后通行能力提升40% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润6.16亿元，主要是由于减值损失的大幅增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，2024年半年度主营利润7.35亿元，归因于营收的小幅增长。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 63 | 48 | 62 | 54 | 67 |
| 行业中位数 | 77 | 56 | 78 | 56 | 74 |
| 行业排名 | 18 | 17 | 18 | 12 | 15 |
高速公路行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 五洲交通 | 86 | 五洲交通 | 87 |
| 2 | 粤高速Ａ | 86 | 粤高速Ａ | 86 |
| 3 | 皖通高速 | 86 | 皖通高速 | 86 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.62 | 0.63 | 0.59 | 0.57 | 0.54 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中原高速近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，中原高速的PE-TTM是12.28，而高速公路行业的PE-TTM是14.14，中原高速低于高速公路行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中原高速 | 5.12003 | 622 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中原高速 | 3.115962 | 1428 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中原高速神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.1200 | 3.1159 | 15 | 894 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 楚天高速 | 480 | 81 |
| 2 | 粤高速A | 649 | 136 |
| 3 | 福建高速 | 685 | 148 |
文章来源：碧湾App
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