首创证券(601136)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，金融投资收益逐年递增
首创证券股份有限公司于2022年上市。公司主营业务范围包括证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券投资基金销售；证券资产管理；融资融券；代销金融产品；为期货公司提供中间介绍业务。
根据首创证券2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收12.55亿元，同比大幅增长47.62%。扣非净利润4.73亿元，同比大幅增长72.94%。首创证券2024年半年度净利润4.77亿元，业绩同比大幅增长73.42%。
主营业务构成
公司主要产品包括资产管理类业务和投资类业务两项，其中资产管理类业务占比43.96%，投资类业务占比41.82%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 资产管理类业务 | 5.52亿元 | 43.96% | 83.42% |
| 投资类业务 | 5.25亿元 | 41.82% | 82.12% |
| 投资银行类业务 | 6,382.78万元 | 5.09% | 22.73% |
| 其他 | -6,418.16万元 | -5.12% | 417.77% |
| 其他业务 | 1.79亿元 | 14.25% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、净利润同比大幅增长73.42%
本期净利润为4.77亿元，去年同期2.75亿元，同比大幅增长73.42%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为-63.94万元，去年同期为1.74亿元，由盈转亏；
但是（1）投资收益本期为5.85亿元，去年同期为3.43亿元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为5.52亿元，去年同期为3.16亿元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近9年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长74.40%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.55亿元 | 8.50亿元 | 47.62% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 6.74亿元 | 4.86亿元 | 38.46% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 7,459.50万元 | 4,118.37万元 | 81.13% |
2024年半年度主营业务利润为5.52亿元，去年同期为3.16亿元，同比大幅增长74.40%。
虽然管理费用本期为6.74亿元，同比大幅增长38.46%，不过营业总收入本期为12.55亿元，同比大幅增长47.62%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润同比小幅增长
首创证券2024年半年度非主营业务利润为5.90亿元，去年同期为5.20亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5.52亿元 | 115.65% | 3.16亿元 | 74.40% |
| 投资收益 | 5.85亿元 | 122.68% | 3.43亿元 | 70.59% |
| 其他 | 500.06万元 | 1.05% | 1.77亿元 | -97.18% |
| 净利润 | 4.77亿元 | 100.00% | 2.75亿元 | 73.42% |
金融投资收益逐年递增
1、金融投资占总资产23.56%，收益占净利润280.85%，投资主体为债券投资
在2024年半年度报告中，首创证券用于金融投资的资产为106.27亿元，占总资产的23.56%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为13.39亿元，是净利润4.77亿元的2.81倍。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 地方政府债 | 45.65亿元 |
| 股票 | 16.71亿元 |
| 企业债 | 14.65亿元 |
| 公司债 | 11.8亿元 |
| 其他 | 17.45亿元 |
| 合计 | 106.27亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于金融工具投资收益和－交易性金融工具。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 金融工具投资收益 | 5.79亿元 |
| 投资收益 | －交易性金融工具 | 4.36亿元 |
| 投资收益 | －其他权益工具投资 | 882.14万元 |
| 投资收益 | 处置金融工具取得的收益 | 1.34亿元 |
| 投资收益 | －交易性金融资产 | 1.17亿元 |
| 投资收益 | －其他债权投资 | 8,472.64万元 |
| 投资收益 | －衍生金融工具 | -4,522.31万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 1,145.65万元 |
| 公允价值变动收益 | 衍生金融工具公允价值变动收益 | 1,314.78万元 |
| 合计 | 13.39亿元 |
2、金融投资收益逐年递增
从同期对比来看，企业的金融投资收益相比去年同期大幅上升了4.65亿元，变化率为54.59%。
行业分析
1、行业发展趋势
证券行业 近三年，证券行业加速数字化转型，金融科技推动服务效率提升，行业营收年均增长约8%。政策引导下，行业聚焦服务实体经济和财富管理转型，衍生品、量化投资等创新业务占比提升至15%以上。未来，资本市场深化改革与国际化进程将驱动行业向专业化、智能化发展，预计2025年行业规模突破6000亿元。
2、市场地位及占有率
首创证券作为中型券商，在投行与资管领域形成差异化竞争力，2024年经纪业务市占率约0.5%，资管规模排名行业前30。凭借金融科技投入，其量化产品线在细分市场占有率稳步提升。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 首创证券（601136） | 创新型综合券商，聚焦资管与金融科技 | 2024年资管业务规模突破1200亿元，量化产品线贡献营收超20% |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合金融服务商 | 2024年投行业务市占率18.7%，稳居行业第一 |
| 华泰证券（601688） | 科技驱动型券商，领先的数字化平台 | 移动端交易占比超90%，财富管理业务市占率11.5% |
| 国泰君安（601211） | 综合实力领先，机构业务优势显著 | FICC业务收入同比增长28%，衍生品做市排名前三 |
| 海通证券（600837） | 国际化布局突出，跨境投行业务领先 | 2024年境外业务营收占比达25%，港股IPO承销规模行业第二 |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润4.77亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，由于营收的大幅增长，2024年半年度主营利润5.52亿元，较去年同期大幅增长。
金融投资多年处于公司绝对主导地位，金融投资平均占总资产的50%左右，投资收益率一般，最近5年，平均投资收益率为1%左右，收益平均占净利润的227%左右，主要是投资地方政府债、股票等。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 61 | 44 | 66 | 45 | 67 |
| 行业中位数 | 70 | 48 | 63 | 52 | 64 |
| 行业排名 | 48 | 39 | 9 | 42 | 9 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 东兴证券 | 82 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 红塔证券 | 69 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 招商证券 | 68 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
Z值连续3次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.21 | 1.15 | 1.07 | - | - |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | - | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，首创证券近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，首创证券的PE-TTM是56.18，而证券行业的PE-TTM是24.90，首创证券的PE-TTM远高于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 首创证券 | 0.186192 | 4040 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 首创证券 | 0.16879 | 4070 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
首创证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.1861 | 0.1687 | 34 | 4104 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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