*ST巴安(300262)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，商誉比重过高
上海巴安水务股份有限公司于2011年上市。公司主营业务是环保能源领域的智能化、全方位技术解决方案运营服务。公司的主要产品有水处理设备集成系统、天然气高压站及分布式能源、市政工程、海绵城市建设、技术服务和供水、污水处理气浮。
根据*ST巴安2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收5,836.31万元，同比大幅下降61.19%。扣非净利润-5,850.90万元，较去年同期亏损有所减小。*ST巴安2024年半年度净利润-3,128.42万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比大幅降低61.19%，净利润亏损有所减小
2024年半年度，*ST巴安营业总收入为5,836.31万元，去年同期为1.50亿元，同比大幅下降61.19%，净利润为-3,128.42万元，去年同期为-7,203.12万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然主营业务利润本期为-1.14亿元，去年同期为-1.05亿元，亏损增大；
但是（1）营业外利润本期为2,855.54万元，去年同期为-423.85万元，扭亏为盈；（2）信用减值损失本期收益829.35万元，去年同期损失402.69万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5,836.31万元 | 1.50亿元 | -61.19% |
| 营业成本 | 5,656.57万元 | 1.17亿元 | -51.55% |
| 销售费用 | 245.29万元 | 2,402.54万元 | -89.79% |
| 管理费用 | 4,745.16万元 | 3,950.99万元 | 20.10% |
| 财务费用 | 6,109.01万元 | 6,918.08万元 | -11.70% |
| 研发费用 | 291.97万元 | 470.58万元 | -37.95% |
| 所得税费用 | 45.15万元 | 85.35万元 | -47.10% |
2024年半年度主营业务利润为-1.14亿元，去年同期为-1.05亿元，较去年同期亏损增大。
虽然销售费用本期为245.29万元，同比大幅下降89.79%，不过（1）营业总收入本期为5,836.31万元，同比大幅下降61.19%；（2）毛利率本期为3.08%，同比大幅下降了19.27%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润同比大幅增长
*ST巴安2024年半年度非主营业务利润为8,275.57万元，去年同期为3,362.42万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.14亿元 | 363.09% | -1.05亿元 | -8.38% |
| 投资收益 | 4,549.91万元 | -145.44% | 4,151.53万元 | 9.60% |
| 营业外支出 | -2,856.39万元 | 91.31% | 441.74万元 | -746.62% |
| 信用减值损失 | 829.35万元 | -26.51% | -402.69万元 | 305.96% |
| 其他 | 39.92万元 | -1.28% | 55.31万元 | -27.83% |
| 净利润 | -3,128.42万元 | 100.00% | -7,203.12万元 | 56.57% |
4、净现金流由正转负
2024年半年度，*ST巴安净现金流为-878.58万元，去年同期为321.13万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然（1）取得投资收益收到的现金本期为3,491.94万元，同比增长3,491.94万元；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为4,595.07万元，同比大幅下降36.40%。
但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为7,754.96万元，同比大幅下降37.70%；（2）偿还债务支付的现金本期为4,821.79万元，同比大幅增长14.27倍。
商誉比重过高
在2024年半年度报告中，企业形成的商誉为1.26亿元，占净资产的252.6%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 1.26亿元 | |
| 商誉总额 | 1.26亿元 |
商誉比重过高。
行业分析
1、行业发展趋势
上海巴安水务股份有限公司属于生态保护和环境治理行业，聚焦环保能源技术解决方案。 生态保护和环境治理行业近三年受“双碳”政策推动加速整合，2023年市场规模超2.5万亿元，年复合增长率约8%。未来聚焦智能化水处理、固废资源化及海水淡化领域，预计2025年海水淡化工程规模将突破300万吨/日，市政污水处理率超98%，行业集中度持续提升。
2、市场地位及占有率
*ST巴安在环境治理领域处于中下游，核心业务海水淡化技术具备国际竞争力但国内市占率不足3%，2024年营收规模约2.8亿元，在A股同行业43家公司中排名第38位，面临持续经营能力质疑。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 上海巴安水务（300262） | 环保能源技术方案商，主营水处理及海水淡化 | 2024年海水淡化项目中标中东2.1亿美元工程 |
| 碧水源（300070） | 膜生物反应器技术领军企业 | 2024年膜技术市占率28%居行业首位 |
| 启迪环境（000826） | 固废处理及再生资源综合服务商 | 2025年垃圾焚烧发电处理规模达3.8万吨/日 |
| 国林科技（300786） | 臭氧发生器设备制造商 | 2024年市政供水消毒设备市占率19% |
| 中电环保（300172） | 工业水处理系统集成商 | 2025年核电水处理项目营收占比达34% |
1、经营分析总结
最近4年半年度，公司扣非净利润均处于亏损状态，近3年半年度扣非净利润亏损持续收窄，2024年半年度扣非净利润亏损6,033.30万元，亏损较上期有所好转。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，由于营收和毛利率的同步大幅下降，2024年半年度主营利润亏损1.14亿元，较去年同期亏损有所加大，另外，公司的营业费用大幅高于营业收入。
2、特别预警
Z值连续4次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | -1.09 | -0.70 | -1.15 | -1.16 | |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，近期*ST巴安PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
暂无本公司排名。
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 洪城环境 | 760 | 174 |
| 2 | 倍杰特 | 796 | 196 |
| 3 | 国泰环保 | 954 | 279 |
文章来源：碧湾App
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