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山高环能(000803)2024年中报解读:油脂产品加工和销售收入的大幅下降导致公司营收的下降,预计未决诉讼损失导致亏损

山高环能集团股份有限公司于1998年上市,实际控制人为“山东省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为城乡有机废弃物的无害化处理及资源化利用与城市清洁供热业务。主要服务为有机固废领域的无害化处理与资源化利用业务、餐厨废油脂深度资源化业务、城市清洁供暖业务。

根据山高环能2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收7.90亿元,同比下降29.84%。扣非净利润162.43万元,同比大幅下降96.10%。山高环能2024年半年度净利润-4,054.61万元,业绩由盈转亏。

PART 1
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油脂产品加工和销售收入的大幅下降导致公司营收的下降

1、主营业务构成

公司的核心业务有两块,一块是油脂产品加工和销售,一块是供暖。

分行业 营业收入 占比 毛利率
油脂产品加工和销售 4.63亿元 58.58% 19.26%
供暖 1.76亿元 22.25% 23.14%
环保无害化处理 1.46亿元 18.53% 13.05%
节能环保装备与配套工程 374.49万元 0.47% 22.70%
其他业务 124.87万元 0.16% 28.35%
分产品 营业收入 占比 毛利率
油脂产品加工和销售 4.63亿元 58.58% 19.26%
供暖 1.76亿元 22.25% 23.14%
环保无害化处理 1.46亿元 18.53% 13.05%
节能环保装备与配套工程 374.49万元 0.47% 22.70%
其他业务 124.87万元 0.16% 28.35%

2、油脂产品加工和销售收入的大幅下降导致公司营收的下降

2024年半年度公司营收7.90亿元,与去年同期的11.26亿元相比,下降了29.84%。

营收下降的主要原因是:

(1)油脂产品加工和销售本期营收4.63亿元,去年同期为7.48亿元,同比大幅下降了38.14%。

(2)节能环保装备与工程建设本期营收374.49万元,去年同期为8,554.21万元,同比大幅下降了95.62%。

近两年产品营收变化


名称 2024中报营收 2023中报营收 同比增减
油脂产品加工和销售 4.63亿元 7.48亿元 -38.14%
供暖 1.76亿元 1.56亿元 12.78%
环保无害化处理 1.46亿元 1.36亿元 7.75%
节能环保装备与工程建设 374.49万元 8,554.21万元 -95.62%
其他业务 124.87万元 59.13万元 -
合计 7.90亿元 11.26亿元 -29.84%

3、供暖毛利率持续下降

2024年半年度公司毛利率为19.0%,同比去年的19.14%基本持平。产品毛利率方面,2022-2024年半年度供暖毛利率呈下降趋势,从2022年半年度的29.57%,下降到2024年半年度的23.14%,2024年半年度油脂产品加工和销售毛利率为19.26%,同比大幅增长38.66%。

PART 2
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净利润近3年整体呈现下降趋势

1、营业总收入同比降低29.84%,净利润由盈转亏

2024年半年度,山高环能营业总收入为7.90亿元,去年同期为11.26亿元,同比下降29.84%,净利润为-4,054.61万元,去年同期为3,709.17万元,由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是:

虽然所得税费用本期支出1,418.17万元,去年同期支出3,024.12万元,同比大幅增长;

但是(1)主营业务利润本期为1,468.42万元,去年同期为6,578.70万元,同比大幅下降;(2)营业外利润本期为-3,669.73万元,去年同期为22.34万元,由盈转亏。

2、主营业务利润同比大幅下降77.68%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 7.90亿元 11.26亿元 -29.84%
营业成本 6.40亿元 9.10亿元 -29.72%
销售费用 236.88万元 309.78万元 -23.53%
管理费用 6,233.49万元 5,062.88万元 23.12%
财务费用 6,210.70万元 8,513.55万元 -27.05%
研发费用 145.97万元 468.11万元 -68.82%
所得税费用 1,418.17万元 3,024.12万元 -53.11%

2024年半年度主营业务利润为1,468.42万元,去年同期为6,578.70万元,同比大幅下降77.68%。

主营业务利润同比大幅下降主要是由于(1)营业总收入本期为7.90亿元,同比下降29.84%;(2)毛利率本期为19.00%,同比有所下降了0.14%。

3、非主营业务利润由盈转亏

山高环能2024年半年度非主营业务利润为-4,104.86万元,去年同期为154.59万元,由盈转亏。

非主营业务表


金额 占净利润比例 去年同期 同比增减
主营业务利润 1,468.42万元 -36.22% 6,578.70万元 -77.68%
营业外支出 4,014.44万元 -99.01% 119.67万元 3254.50%
其他收益 626.90万元 -15.46% 1,287.40万元 -51.31%
信用减值损失 -1,085.34万元 26.77% -806.45万元 -34.58%
其他 368.04万元 -9.08% 254.69万元 44.50%
净利润 -4,054.61万元 100.00% 3,709.17万元 -209.31%

4、管理费用增长

2024年半年度公司营收7.90亿元,同比下降29.84%,虽然营收在下降,但是管理费用却在增长。

本期管理费用为6,233.49万元,同比增长23.12%。管理费用增长的原因如下表所示:


管理费用增长项 本期发生额 上期发生额 管理费用下降项 本期发生额 上期发生额
职工薪酬 3,903.16万元 3,402.48万元 咨询服务费 623.77万元 746.31万元
业务招待费 241.35万元 335.81万元

PART 3
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滨海有机废弃物综合利用处置项目阶段性投产4.94亿元,固定资产大幅增长

2024半年度,山高环能固定资产合计10.62亿元,占总资产的20.35%,相比期初的5.93亿元增长了79.07%,近乎增长了一倍。

本期在建工程转入5.03亿元

在本报告期内,企业固定资产新增5.16亿元,主要为在建工程转入的5.03亿元,占比97.54%。

新增余额情况


项目名称 金额
本期增加金额 5.16亿元
在建工程转入 5.03亿元

在此之中:滨海有机废弃物综合利用处置项目转入4.94亿元。

滨海有机废弃物综合利用处置项目(转入固定资产项目)

建设目标:山高环能滨海有机废弃物综合利用处置项目旨在通过无害化处理与资源化利用,解决天津市滨海新区餐厨垃圾和粪便等有机废弃物的处理问题,同时提升区域内的环境卫生水平。项目将有助于减少有机废弃物对环境的影响,并转化为可再利用的资源,符合可持续发展的要求。

建设内容:该项目主要涉及餐厨垃圾处理设施的建设,包括日处理能力为400吨的餐厨垃圾处理线以及100吨/天的粪便处理线。此外,还包括相应的配套设施,如废弃物收集系统、预处理设施、生物转化设施(例如厌氧消化)、以及后续的资源回收装置等,以确保废弃物能够被有效处理并转化为能源或其他有用产品。

建设时间和周期:根据公开资料,天津市滨海新区有机废弃物综合利用处置项目的特许经营协议于2021年6月签订,标志着项目进入实质性工作阶段。考虑到此类大型环保工程通常需要一段时间进行设计、施工及调试,预计项目建设周期可能从签约后开始计算,直至达到完全运营状态,但具体时间表需参考官方发布的最新进展信息。

预期收益:项目预期通过有机废弃物的有效处理实现经济效益和社会效益的双重提升。经济方面,项目将产生可再生能源(如生物气体)以及其他副产品,可以降低运营成本并创造额外收入;社会方面,项目有助于改善当地环境卫生状况,减少污染,提高居民生活质量,同时满足中央环保督察的要求,促进绿色低碳发展。

PART 4
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预计未决诉讼损失导致亏损

山高环能2024半年度的归母净利润受非经常性损益拖累,共亏损了3,500.24万元,其中,非经常性损益的亏损了3,662.67万元。

本期非经常性损益项目概览表:

2024半年度的非经常性损益


项目 金额
其他营业外收入与支出 -3,702.39万元
其他 39.72万元
合计 -3,662.67万元

其他营业外收入和支出

本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的组成如表所示:

其他营业外收入与支出具体明细


项目 本期发生额 科目
预计未决诉讼损失 3,893.00万元 营业外支出

营业外支出:主要为北京联优案件计提预计负债所致

扣非净利润趋势

PART 5
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滨海有机废弃物综合利用处置项目投产

2024半年度,山高环能在建工程余额合计1.35亿元,相较期初的6.11亿元大幅下降了77.98%。主要在建的重要工程是石家庄驰奈餐厨二。

重要在建工程项目概况


项目名称 期末余额 本期投入金额 本期转固金额 工程进度
石家庄驰奈餐厨二 9,820.88万元 2,747.91万元 - 84.35%
滨海有机废弃物综合利用处置项目 - 760.03万元 4.94亿元 98.05%

石家庄驰奈餐厨二(大额新增投入项目)

建设目标:石家庄驰奈餐厨二项目的建设目标是提升石家庄市餐厨垃圾处理能力,推动餐厨垃圾无害化处理与资源化利用,促进当地环境改善和可持续发展。

建设内容:项目的主要建设内容包括新建餐厨垃圾预处理车间、厌氧消化系统、沼气净化及利用系统、废水处理系统等配套设施,设计日处理餐厨垃圾能力为200吨。

建设时间和周期:项目计划于2023年上半年启动建设,预计建设周期为18个月,计划于2024年底建成并投入试运行。

预期收益:项目建成后,预计年处理餐厨垃圾量可达7.3万吨,年均营业收入约2000万元,净利润约300万元,内部收益率预计超过8%,具有较好的经济效益和社会效益。项目还将为当地提供就业机会,促进地方经济发展。

PART 6
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商誉比重过高

在2024年半年度报告中,山高环能形成的商誉为5.9亿元,占净资产的42.08%。

商誉结构


商誉项 商誉现值 备注
北京新城热力有限公司 3.66亿元 减值风险低
天津碧海环保技术咨询服务有限公司 1.92亿元
其他 3,217.24万元
商誉总额 5.9亿元

商誉比重过高。其中,商誉的主要构成为北京新城热力有限公司和天津碧海环保技术咨询服务有限公司。

1、北京新城热力有限公司减值风险低

(1) 风险分析

2021-2023年期末的营业收入增长率为-21.55%,但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为2.11%,预测数据是否太过乐观??由此判断,商誉存在极大减值的风险。

但是由2024年中报里显示营业收入同比增长15.13%,同时2023年期末商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为2.11%,商誉减值风险低。

业绩增长表


北京新城热力有限公司 净利润 净利润增长率 营业收入 营业收入增长率
2021年末 1,817.22万元 - 2.47亿元 -
2022年末 1,898.78万元 4.49% 2.58亿元 4.45%
2023年末 1,390.54万元 -26.77% 1.52亿元 -41.09%
2023年中 1,390.54万元 - 1.52亿元 -
2024年中 3,204.51万元 130.45% 1.75亿元 15.13%

(2) 收购情况

2020年末,企业斥资6.19亿元的对价收购北京新城热力有限公司93.0%的股份,但其93.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.52亿元,也就是说这笔收购的溢价率高达145.08%,形成的商誉高达3.66亿元,占当年净资产的57.1%。

(3) 发展历程

北京新城热力有限公司的历年业绩数据如下表所示:

公司历年业绩数据


北京新城热力有限公司 营业收入 净利润
2020年末 1.07亿元 3,355.74万元
2021年末 2.47亿元 1,817.22万元
2022年末 2.58亿元 1,898.78万元
2023年末 1.52亿元 1,390.54万元
2024年中 1.75亿元 3,204.51万元

2、天津碧海环保技术咨询服务有限公司

(1) 收购情况

2022年末,企业斥资2,897万元的对价收购天津碧海环保技术咨询服务有限公司100.0%的股份,但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅999.68万元,也就是说这笔收购的溢价率高达189.79%,形成的商誉高达1,897.32万元,占当年净资产的1.28%。

天津碧海环保技术咨询服务有限公司收购前业绩展示如下表所示:

收购前业绩


年份 总资产 净资产 营业收入 净利润
2021年12月31日 1.25亿元 3,004.68万元 1,731.07万元 92.81万元
2020年12月31日 1.25亿元 2,911.87万元 549.7万元 -88.06万元

(2) 发展历程

天津碧海环保技术咨询服务有限公司的历年业绩数据如下表所示:

公司历年业绩数据


天津碧海环保技术咨询服务有限公司 营业收入 净利润
2022年末 - -
2023年末 5,492.72万元 1,136.66万元
2024年中 - -

PART 7
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行业分析

1、行业发展趋势

山高环能属于环保行业中的有机固废处理与资源化利用细分领域,聚焦餐厨垃圾无害化处理及再生能源生产。 近年来,环保政策驱动下,有机固废处理行业加速整合,2023年市场规模突破800亿元,年复合增长率超15%。未来随“双碳”目标深化,资源化技术升级及再生油脂出口需求增长,预计2025年市场空间将超1200亿元,餐厨垃圾处理率有望提升至70%,行业集中度持续提高。

2、市场地位及占有率

山高环能为国内唯一以餐厨废弃物资源化利用为主业的A股上市公司,项目覆盖近20个城市,再生油脂出口规模居行业前列,2024年处理能力达200万吨/年,细分领域市占率约12%-15%,属头部企业。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
山高环能(000803) 专注有机固废资源化与再生油脂出口,山东高速集团控股 2024年餐厨处理产能达200万吨/年,再生油脂出口量占国内总量18%
维尔利(300190) 餐厨垃圾处理及渗滤液技术领先企业 2024年新增PPP项目订单超15亿元,华东地区市占率约9%
绿色动力(601330) 垃圾焚烧发电为主,拓展生物质能利用 2024年垃圾处理量突破1200万吨,焚烧发电营收占比超85%
瀚蓝环境(600323) 固废处理全产业链布局,涵盖焚烧与环卫服务 2024年固废处理营收同比增长22%,焚烧产能规模居行业前三
伟明环保(603568) 以垃圾焚烧为核心,延伸至设备制造及运营服务 2024年新签焚烧项目处理规模合计5000吨/日,设备自供率超90%

总结
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1、经营分析总结

近3年半年度公司扣非净利润持续下降,2024年半年度扣非净利润同比去年由盈转亏。

公司主营利润近3年半年度持续下降,由于营收和毛利率的同步下降,2024年半年度主营利润1,468.42万元,较去年同期大幅下降。

2024年半年度扣非净利润亏损391.94万元,由于非经常性损益亏损了3,662.67万元,净利润亏损增加至-4,054.61万元。

值得一提的是,2024年半年报显示滨海有机废弃物综合利用处置项目阶段性投产4.94亿元,有潜力促进后期收益增长。

总体来说,公司不仅盈利能力不佳,而且在行业中也属于落后地位。

2、经营评分及排名

经营评分:30 总排名:4211/5338
行业排名(废物处理):27/36
2023年中报 2023年三季报 2023年年报 2024年一季报 2024年中报
评分 61 46 24 49 30
行业中位数 68 48 65 49 67
行业排名 26 20 28 17 27

废物处理行业经营评分排名前三名


排名 2024年半年度 经营评分 2023年年度 经营评分
1 伟明环保 87 国泰环保 89
2 国泰环保 86 伟明环保 86
3 军信股份 84 惠城环保 83

3、特别预警

Z值连续5次预警。


科目 2024中报 2024一季报 2023年报 2023三季报 2023中报
Z值 分数 0.37 0.55 0.75 0.69 0.78
描述 堪忧 堪忧 堪忧 堪忧 堪忧

注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。

Z值分数 财务状况
分值 >= 2.675 良好
2.675 >分值>= 1.81 不稳定
分值 < 1.81 堪忧

4、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2025年04月15日)

可以看到,近期山高环能PE-TTM为负,参考价值不大。

5、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
山高环能 1.116438 3247

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
山高环能 0.940814 3346

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

山高环能神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
1.1164 0.9408 13 3422

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 福能股份 1738 691
2 吉电股份 2692 1321
3 湖北能源 2967 1475


文章来源:碧湾App

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