南网能源(003035)2024年中报解读：主营业务利润同比小幅下降，建筑节能业务毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
南方电网综合能源股份有限公司于2021年上市。公司主要从事节能服务，为客户能源使用提供诊断、设计、改造、综合能源项目投资及运营维护等一站式综合节能服务。公司的主要产品及服务为合同能源管理服务、咨询及工程服务、资源综合利用。
根据南网能源2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收13.24亿元，同比基本持平。扣非净利润1.99亿元，同比小幅增长4.88%。
建筑节能业务毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事节能服务、综合资源利用、其他，其中合同能源管理业务为第一大收入来源，占比87.04%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 节能服务 | 11.69亿元 | 88.3% | 34.59% |
| 综合资源利用 | 1.54亿元 | 11.62% | 17.77% |
| 其他 | 102.90万元 | 0.08% | 75.12% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 合同能源管理业务 | 11.52亿元 | 87.04% | 34.69% |
| 综合资源利用业务 | 1.54亿元 | 11.62% | 17.77% |
| 其他业务 | 1,771.51万元 | 1.34% | - |
2、建筑节能业务毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的34.7%，同比小幅下降到了今年的32.67%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）建筑节能业务本期毛利率14.44%，去年同期为18.55%，同比下降22.16%。
（2）其中:分布式光伏节能服务本期毛利率57.0%，去年同期为60.9%，同比小幅下降6.4%。
3、工业节能业务毛利率持续下降
产品毛利率方面，2022-2024年半年度工业节能业务毛利率呈下降趋势，从2022年半年度的54.90%，下降到2024年半年度的46.66%，2022-2024年半年度其中:分布式光伏节能服务毛利率呈小幅下降趋势，从2022年半年度的63.88%，小幅下降到2024年半年度的57.00%。
主营业务利润同比小幅下降
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 13.24亿元 | 13.03亿元 | 1.57% |
| 营业成本 | 8.91亿元 | 8.51亿元 | 4.73% |
| 销售费用 | 1,355.37万元 | 1,902.16万元 | -28.75% |
| 管理费用 | 6,752.15万元 | 7,887.44万元 | -14.39% |
| 财务费用 | 1.36亿元 | 1.14亿元 | 19.04% |
| 研发费用 | 195.59万元 | 122.56万元 | 59.59% |
| 所得税费用 | 3,751.51万元 | 3,839.11万元 | -2.28% |
2024年半年度主营业务利润为2.11亿元，去年同期为2.36亿元，同比小幅下降10.51%。
虽然营业总收入本期为13.24亿元，同比有所增长1.57%，不过（1）财务费用本期为1.36亿元，同比增长19.04%；（2）毛利率本期为32.67%，同比小幅下降了2.03%，导致主营业务利润同比小幅下降。
行业分析
1、行业发展趋势
南网能源属于综合能源服务行业，聚焦工业节能、建筑节能及城市照明节能领域。 综合能源服务行业近三年受“双碳”政策驱动，年均增速超15%，2024年市场规模突破5000亿元。未来将向分布式能源、多能互补、碳资产管理等高附加值领域延伸，预计2025年市场空间达8000亿元，智慧能源管理、绿电交易和储能集成成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
南网能源为国内工业节能领域头部企业，建筑节能市场份额约12%，公共设施节能占有率居行业前三，依托南方电网资源网络覆盖全国28省，2024年新增合同能源管理项目规模超30亿元。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 南网能源（003035） | 南方电网旗下综合节能服务商，提供诊断、改造及运营一体化解决方案 | 2024年工业节能项目营收占比58%，建筑节能市占率12% |
| 中材节能（603126） | 中国建材集团控股，专注工业余热利用及固废资源化 | 2024年水泥窑余热发电市场占有率19% |
| 涪陵电力（600452） | 国网系配电网节能服务企业，重点布局区域电网综合能效提升 | 2025年电网节能改造订单规模达18亿元 |
| 双良节能（600481） | 溴化锂制冷设备龙头，拓展光伏多晶硅还原炉及余热回收系统 | 2024年多能互补项目营收同比增长37% |
| 天壕能源（300332） | 燃气输配与分布式能源运营商，布局工业客户气电热联供 | 2025年燃气节能服务业务营收占比提升至42% |
1、经营分析总结
近4年半年度，公司净利润缺乏增长性，2024年半年度净利润2.23亿元。
公司主营利润近3年半年度持续下降，2024年半年度主营利润2.11亿元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司毛利率在小幅下降，另一方面则是财务费用在增长。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|
| 评分 | 66 | 49 | 66 |
| 行业中位数 | 63 | 46 | 55 |
| 行业排名 | 2 | 2 | 1 |
工业节能行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 南网能源 | 66 | 双良节能 | 67 |
| 2 | 隆华科技 | 63 | 南网能源 | 66 |
| 3 | 中材节能 | 55 | 隆华科技 | 63 |
3、特别预警
Z值连续4次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.35 | 1.45 | 1.41 | 1.75 | 2.19 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，南网能源近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年04月15日，南网能源的PE-TTM是139.17，而电能综合服务行业的PE-TTM是17.38，南网能源的PE-TTM远高于电能综合服务行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 南网能源 | 2.03696 | 2386 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 南网能源 | 1.830127 | 2480 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
南网能源神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.0369 | 1.8301 | 10 | 2571 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 福能股份 | 1738 | 691 |
| 2 | 吉电股份 | 2692 | 1321 |
| 3 | 湖北能源 | 2967 | 1475 |
文章来源：碧湾App
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