根据江南化工2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收44.49亿元，同比基本持平。扣非净利润4.20亿元，同比下降15.05%。江南化工2024年半年度净利润5.41亿元，业绩同比小幅下降10.16%。

公司的主要业务为民爆行业，占比高达90.44%，主要产品包括爆破工程服务业务和民爆产品生产及销售业务两项，其中爆破工程服务业务占比53.48%，民爆产品生产及销售业务占比30.42%。

2024年半年度公司毛利率为29.41%，同比去年的29.37%基本持平。产品毛利率方面，2024年半年度爆破工程服务毛利率为19.10%，同比小幅增长5.52%。

本期净利润为5.41亿元，去年同期6.02亿元，同比小幅下降10.16%。

净利润同比小幅下降的原因是：

虽然其他收益本期为3,775.33万元，去年同期为2,378.46万元，同比大幅增长；

但是（1）主营业务利润本期为6.72亿元，去年同期为7.21亿元，同比小幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-2,899.40万元，去年同期为-41.42万元，亏损增大。

2024年半年度主营业务利润为6.72亿元，去年同期为7.21亿元，同比小幅下降6.76%。

虽然营业总收入本期为44.49亿元，同比有所增长0.32%，不过（1）管理费用本期为3.57亿元，同比小幅增长10.81%；（2）研发费用本期为1.22亿元，同比增长21.83%，导致主营业务利润同比小幅下降。

本期研发费用为1.22亿元，同比增长21.83%。研发费用增长的原因是：

（1）直接投入本期为7,454.05万元，去年同期为6,116.22万元，同比增长了21.87%。

（2）人员人工本期为3,539.26万元，去年同期为3,079.61万元，同比小幅增长了14.93%。

在2024年半年度报告中，江南化工形成的商誉为8.36亿元，占净资产的8.14%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为定向发行股份购买新疆天河股权、朝阳红山化工有限责任公司、定向发行股份购买漳州久依久股权、定向发行股份购买绵竹兴远股权和定向发行股份购买河南华通股权。

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为10.03亿元，同比增长7.27%，存在较小商誉减值风险的可能性。

定向发行股份购买新疆天河股权形成的商誉的历年业绩数据如下表所示：

定向发行股份购买新疆天河股权形成的商誉由于业绩没达到预期，在2015年末减值2,680.72万元，具体情况如下所示：

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为10.03亿元，同比增长7.27%，存在较小商誉减值风险的可能性。

定向发行股份购买漳州久依久股权形成的商誉承诺在2011年至2013年实现业绩分别不低于16027.90万元、17579.67万元、21096.13万元，累计不低于5.47亿元。实际2011-2013年末产生的业绩为N/A、N/A、N/A。

定向发行股份购买漳州久依久股权形成的商誉的历年业绩数据如下表所示：

承诺期过后，此后的业绩依然不输承诺期。

定向发行股份购买漳州久依久股权形成的商誉由于业绩没达到预期，分别在2015年末减值2,680.72万元、2020年末减值652.08万元、2022年末减值252.44万元、2023年末减值2,656.38万元，具体情况如下所示：

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为4,965.84万元，同比增长7.41%，存在较小商誉减值风险的可能性。

定向发行股份购买绵竹兴远股权形成的商誉承诺在2011年至2013年实现业绩分别不低于16027.90万元、17579.67万元、21096.13万元，累计不低于5.47亿元。实际2011-2013年末产生的业绩为N/A、N/A、N/A。

定向发行股份购买绵竹兴远股权形成的商誉的历年业绩数据如下表所示：

定向发行股份购买绵竹兴远股权形成的商誉由于业绩没达到预期，在2016年末减值200万元，具体情况如下所示：

2024半年度，企业应收账款合计40.66亿元，占总资产的23.21%，相较于去年同期的35.49亿元小幅增长14.59%。

本期，企业应收账款周转率为1.19。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从1.41下降到了1.19，平均回款时间从127天增加到了151天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

江南化工属于民爆行业，具体为化学制品行业下的民爆用品细分领域。 民爆行业近三年受基建投资波动影响，2024年1-8月生产销售总值同比下滑约6.6%，但利润总额同比增长12.3%，反映行业集中度提升及成本优化效应。未来，政策推动智能化、绿色化转型，叠加“一带一路”海外基建需求，2025年全球民爆市场空间预计突破2000亿元，国内头部企业通过兼并重组加速国际化布局，行业集中度将持续提升。

江南化工为国内民爆行业领军企业，2024年上半年炸药产能达65.45万吨（混装炸药占比超40%），工业雷管产能7670万发，产能规模居行业首位，市场占有率约12%-15%，稳居第一梯队。

近4年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润5.41亿元，较上期有所下降。

公司主营利润近3年半年度持续下降，2024年半年度主营利润6.72亿元，较去年同期有所下降，主要是因为管理费用、研发费用的增长。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，江南化工近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2025年04月15日，江南化工的PE-TTM是17.93，而民爆制品行业的PE-TTM是22.08，江南化工低于民爆制品行业的PE-TTM。