根据壶化股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收4.87亿元，同比下降16.80%。扣非净利润5,249.22万元，同比大幅下降38.20%。壶化股份2024年半年度净利润6,437.31万元，业绩同比大幅下降31.48%。

公司的核心业务有两块，一块是起爆器材，一块是工业炸药，主要产品包括工业雷管、工业炸药、工程爆破三项，工业雷管占比47.00%，工业炸药占比31.55%，工程爆破占比14.71%。

2024年半年度公司营收4.87亿元，与去年同期的5.85亿元相比，下降了16.8%。

营收下降的主要原因是：

（1）工业雷管本期营收2.29亿元，去年同期为3.04亿元，同比下降了24.71%。

（2）工业炸药本期营收1.54亿元，去年同期为1.73亿元，同比小幅下降了11.43%。

2024年半年度公司毛利率为42.15%，同比去年的42.68%基本持平。产品毛利率方面，2024年半年度工业雷管毛利率为39.82%，同比小幅下降14.09%，同期工业炸药毛利率为40.10%，同比增长16.13%。

本期净利润为6,437.31万元，去年同期9,394.94万元，同比大幅下降31.48%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然资产处置收益本期为782.84万元，去年同期为-1.39万元，扭亏为盈；

但是主营业务利润本期为6,619.70万元，去年同期为1.10亿元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为6,619.70万元，去年同期为1.10亿元，同比大幅下降39.97%。

主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为4.87亿元，同比下降16.80%；（2）毛利率本期为42.15%，同比有所下降了0.53%。

在2024年半年度报告中，壶化股份用于金融投资的资产为1.04亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为187.8万元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

2023半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和结构性存款及理财产品收益。

在2024年半年度报告中，壶化股份形成的商誉为8,246.51万元，占净资产的5.79%，商誉计提减值为112.65万元，占净利润6,437.31万元的1.75%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为阳城诺威、全盛化工和江苏众芯邦。

2021-2023年期末的营业收入增长率为19.77%，同时根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为0.25%。

但是由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为4,986.39万元，同比下降32.87%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。

2021年末，企业斥资1.02亿元的对价收购全盛化工51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值为8,147.87万元，这笔收购所形成的溢价率为25.19%，形成了2,052.13万元的商誉，占当年净资产的1.76%。

全盛化工的历年业绩数据如下表所示：

全盛化工由于业绩没达到预期，分别在2021年末减值96.34万元、2022年末减值100.52万元、2023年末减值101.46万元、2023年中减值50.26万元、2024年中减值50.73万元，具体情况如下所示：

2022年末，企业斥资1,800万元的对价收购江苏众芯邦40.0%的股份，但其40.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1,000.21万元，也就是说这笔收购的溢价率高达79.96%，形成的商誉高达799.79万元，占当年净资产的0.63%。

江苏众芯邦由于业绩没达到预期，分别在2022年末减值8,000元、2023年末减值4.4万元、2023年中减值4,000元、2024年中减值3.52万元，具体情况如下所示：

2024年半年度，企业存货周转率为3.68，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从25天增加到了48天，企业存货周转能力下降，2024年半年度壶化股份存货余额合计1.25亿元，占总资产的6.54%，同比去年的1.65亿元下降24.18%。

2024半年度，企业应收账款合计3.03亿元，占总资产的15.68%，相较于去年同期的2.47亿元增长22.97%。

本期，企业应收账款周转率为1.79。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从2.55下降到了1.79，平均回款时间从70天增加到了100天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

2024半年度，壶化股份在建工程余额合计8,013.74万元，相较期初的1.09亿元下降了26.19%。主要在建的重要工程是数码电子雷管第三条自动化装配生产线和数码电子雷管脚线生产线项目。

建设目标：电子雷管自动化生产线建设项目旨在匹配公司电子雷管生产能力，建设一条年产2,250万发电子雷管自动化生产线，满足市场需求，提高生产效率和产品质量，实现自动化和智能化生产。

建设内容：项目分三期建设。一期工程建设一条电子雷管全自动生产线及配套成品转运设施厂房，投资金额为3,086.52万元；二期工程建设一条电子雷管全自动生产线，投资金额为3,130.00万元；三期工程为电子雷管辅助引火元件自动化生产线，投资金额为1,022.40万元。总投资额约为7,238.92万元。

建设时间和周期：一期工程建设周期为6个月，二期工程建设周期为11个月，三期工程建设周期为14个月。

预期收益：项目投产达效后，预计可增加收入6.49-6.68亿元/年，增加利润0.52-1.56亿元/年，税后投资回收期为1.46-2.40年。

2024半年度，壶化股份固定资产合计4.14亿元，占总资产的21.39%，相比期初的2.87亿元大幅增长了44.05%。

在本报告期内，企业固定资产新增1.63亿元，主要为购置新增的8,998.94万元，占比55.08%。

壶化股份属于民用爆破器材行业，是化学原料和化学制品制造业的细分领域。 民用爆破行业近年呈现集约化发展，政策推动数码电子雷管加速替代传统产品，2024年电子雷管渗透率超90%，但行业总量受基建增速放缓影响有所收缩。未来市场将向智能化、高安全性产品倾斜，头部企业通过并购重组扩大规模优势，预计2025年行业集中度CR10将突破65%。

壶化股份位列国内民爆企业第一梯队，雷管年产能1.895亿发居全国前三，2024年数码电子雷管销量占全国总量约12%，炸药产能4.3万吨覆盖华北核心矿区，起爆具产品在西北地区市占率达18%。

2024年半年度净利润6,437.31万元，较上期大幅下降。

2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润6,619.70万元，较去年同期大幅下降。

风险方面，全盛化工存在极大的减值风险。

值得一提的是，2024年半年报显示新增投入起爆具生产线项目等，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。

总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，壶化股份近期的市盈率在历史上处在较高的水平。

在2025年04月15日，壶化股份的PE-TTM是34.26，而民爆制品行业的PE-TTM是22.08，壶化股份的PE-TTM相比民爆制品行业的PE-TTM较高。