渤海化学(600800)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现下降趋势，存货周转率大幅提升
天津渤海化学股份有限公司于1993年上市。公司主要业务由全资子公司渤海石化的丙烯销售、丙烷销售、氢气销售、石化产品贸易及全资子公司磁卡科技数据卡产品、印刷产品、智能应用系统及配套机具产品两部分组成。主要产品为丙烯产品、包装产品、表格产品、磁卡产品、机具产品。
根据渤海化学2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收25.05亿元，同比大幅增长74.69%。扣非净利润-3.20亿元，较去年同期亏损增大。渤海化学2024年半年度净利润-3.16亿元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务构成
公司主要产品包括丙烯及副产品和化工品贸易两项，其中丙烯及副产品占比72.90%，化工品贸易占比25.77%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 丙烯及副产品 | 18.26亿元 | 72.9% | -12.27% |
| 化工品贸易 | 6.46亿元 | 25.77% | 1.52% |
| 磁卡销售 | 1,558.29万元 | 0.62% | 4.99% |
| 技术服务 | 966.62万元 | 0.39% | 82.17% |
| 印刷销售 | 503.84万元 | 0.2% | -29.05% |
| 其他业务 | 300.81万元 | 0.12% | - |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比大幅增加74.69%，净利润亏损持续增大
2024年半年度，渤海化学营业总收入为25.05亿元，去年同期为14.34亿元，同比大幅增长74.69%，净利润为-3.16亿元，去年同期为-2.66亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然其他收益本期为2,651.95万元，去年同期为49.27万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-3.91亿元，去年同期为-3.09亿元，亏损增大。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 25.05亿元 | 14.34亿元 | 74.69% |
| 营业成本 | 27.11亿元 | 15.22亿元 | 78.16% |
| 销售费用 | 785.06万元 | 674.01万元 | 16.48% |
| 管理费用 | 4,976.39万元 | 1.27亿元 | -60.79% |
| 财务费用 | 2,167.70万元 | 1,629.24万元 | 33.05% |
| 研发费用 | 9,859.86万元 | 6,373.89万元 | 54.69% |
| 所得税费用 | -5,612.74万元 | -4,918.32万元 | -14.12% |
2024年半年度主营业务利润为-3.91亿元，去年同期为-3.09亿元，较去年同期亏损增大。
虽然营业总收入本期为25.05亿元，同比大幅增长74.69%，不过毛利率本期为-8.23%，同比大幅下降了2.11%，导致主营业务利润亏损增大。
3、费用情况
2024年半年度公司营收25.05亿元，同比大幅增长74.69%，虽然营收在增长，但是管理费用却在下降。
1）管理费用大幅下降
本期管理费用为4,976.39万元，同比大幅下降60.79%。
管理费用大幅下降的原因是：
虽然职工薪酬本期为2,411.27万元，去年同期为1,668.91万元，同比大幅增长了44.48%；
但是（1）其他本期为291.67万元，去年同期为517.88万元，同比大幅下降了43.68%；（2）中介机构费本期为440.14万元，去年同期为567.55万元，同比下降了22.45%；
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 2,411.27万元 | 1,668.91万元 |
| 折旧费 | 674.99万元 | 612.44万元 |
| 中介机构费 | 440.14万元 | 567.55万元 |
| 无形资产摊销 | 262.84万元 | 209.11万元 |
| 停工损失 | - | 8,288.22万元 |
| 其他 | 1,187.15万元 | 1,345.96万元 |
| 合计 | 4,976.39万元 | 1.27亿元 |
2）财务费用大幅增长
本期财务费用为2,167.70万元，同比大幅增长33.05%。财务费用大幅增长的原因是：虽然汇兑损失本期为67.63万元，去年同期为578.99万元，同比大幅下降了88.32%，但是利息费用本期为2,660.93万元，去年同期为1,836.87万元，同比大幅增长了44.86%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 2,660.93万元 | 1,836.87万元 |
| 减：利息收入 | -788.66万元 | -874.53万元 |
| 汇兑损益 | 67.63万元 | 578.99万元 |
| 其他 | 227.80万元 | 87.91万元 |
| 合计 | 2,167.70万元 | 1,629.24万元 |
存货周转率大幅提升
2024年半年度，企业存货周转率为4.48，在2020年半年度到2024年半年度渤海化学存货周转率从1.61大幅提升到了4.48，存货周转天数从111天减少到了40天。2024年半年度渤海化学存货余额合计4.28亿元，占总资产的10.27%，同比去年的7.08亿元大幅下降39.62%。
（注：2020年中计提存货35.29万元，2021年中计提存货44.72万元，2022年中计提存货1026.07万元，2023年中计提存货51.68万元，2024年中计提存货298.76万元。）
在建智能工厂一期项目
2024半年度，渤海化学在建工程余额合计9,264.04万元，相较期初的8,728.22万元小幅增长了6.14%。主要在建的重要工程是智能工厂一期项目和PDH装置核心技术研发试验装置项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 智能工厂一期项目 | 3,949.86万元 | - | - | 71.82 |
| PDH装置核心技术研发试验装置项目 | 1,486.56万元 | 152.02万元 | - | 28.13 |
| 丙烯酸酯和高吸水树脂新材料 | 268.58万元 | 223.91万元 | - | 0.12 |
智能工厂一期项目（大额在建项目）
建设目标：渤海化学智能工厂一期项目旨在通过引入先进的信息技术与自动化控制技术，实现生产过程的智能化升级。该项目致力于提高生产效率、降低运营成本，并确保安全生产和环保合规，最终打造一个集绿色制造与智慧管理于一体的现代化化工企业。
建设内容：根据证券交易所披露的信息，渤海化学智能工厂一期项目包括但不限于多个信息化系统的上线运行，如生产一体化管理系统、智慧运销平台及HSE（健康、安全与环境）管理系统等。此外，还将推进物流运输、生产调度以及安全管理等方面的数字化转型工作，以全面提升企业的综合管理水平。
建设时间和周期：渤海化学全资子公司投资建设的丙烯酸酯和高吸水性树脂新材料项目作为智能工厂一期的重要组成部分，于2024年6月30日正式开工。整个项目的预计建设周期约为18个月，按照计划将在2025年底前完成全部建设并投入运营。
行业分析
1、行业发展趋势
天津渤海化学股份有限公司属于石油石化行业，核心业务聚焦炼化及贸易领域的丙烯生产与销售。 石油石化行业近三年受供需波动影响呈现先抑后扬趋势，2023年后伴随PDH（丙烷脱氢）产能加速释放，行业竞争加剧，但龙头企业通过技术升级和规模效应逐步提升盈利能力。未来，低碳化转型和氢能产业链延伸将成为主要方向，预计丙烯衍生物及氢能市场空间年均增长超8%。
2、市场地位及占有率
渤海化学是京津冀地区核心丙烯供应商，区域市占率约15%，其PDH装置产能60万吨/年居国内前十。2024年三季报显示营收同比增长37.7%，但受原料价格波动影响净利润承压，行业排名中游。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 渤海化学（600800） | 主营丙烯生产及智能卡业务，核心资产为60万吨/年PDH装置 | 2024年丙烯区域市占率15%，氢气产能2.8万吨/年 |
| 东华能源（002221） | 国内PDH龙头，聚焦丙烯及聚丙烯产业链 | 2025年宁波基地PDH产能达180万吨/年，全球份额超12% |
| 卫星化学（002648） | C3产业链一体化企业，涵盖丙烯酸及酯等高附加值产品 | 2024年C3业务营收占比超75%，技术专利数量行业领先 |
| 万华化学（600309） | 综合性化工巨头，布局PDH及下游衍生物 | 2025年烟台PDH项目投产，年产能90万吨 |
| 齐翔腾达（002408） | 碳四深加工龙头，延伸至丙烯及丁酮领域 | 2024年碳四产业链营收占比62%，产能利用率达95% |
1、经营分析总结
最近10年半年度，公司净利润长期处于亏损状态，近4年半年度净利润持续下降，2024年半年度净利润亏损3.16亿元，亏损较上期增大。
公司主营利润近5年半年度长期处于亏损状态，主营利润近4年半年度持续下降，由于毛利率的大幅下降，2024年半年度主营利润亏损3.91亿元，较去年同期亏损增大。
值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入智能工厂一期项目，预计将进一步提升后期的利润率。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 14 | 14 | 14 | 15 | 14 |
| 行业中位数 | 60 | 48 | 59 | 39 | 61 |
| 行业排名 | 12 | 11 | 12 | 12 | 12 |
有机化工原料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 长华化学 | 84 | 长华化学 | 87 |
| 2 | 卫星化学 | 81 | 金禾实业 | 83 |
| 3 | 隆华新材 | 81 | 嘉化能源 | 83 |
3、特别预警
Z值连续3次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.66 | 0.89 | 0.20 | 2.61 | 2.56 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | |
| F值 | 分数 | 3 | 2 | 3 | 5 | 6 |
| 描述 | 较差 | 较差 | 较差 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期渤海化学PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 渤海化学 | -8.426019 | 5274 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 渤海化学 | -14.889954 | 5315 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
渤海化学神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -8.426 | -14.88 | 12 | 5341 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 宇新股份 | 2021 | 871 |
| 2 | 康普顿 | 2069 | 905 |
| 3 | 桐昆股份 | 4830 | 2556 |
文章来源：碧湾App
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