根据贝因美2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收14.17亿元，同比小幅增长5.61%。扣非净利润3,851.98万元，同比大幅增长39.50%。贝因美2024年半年度净利润5,692.04万元，业绩同比小幅增长11.34%。

公司的主营业务为食品制造业，其中奶粉类为第一大收入来源，占比89.26%。

2024年半年度公司营收14.17亿元，与去年同期的13.42亿元相比，小幅增长了5.61%，主要是因为奶粉类本期营收12.65亿元，去年同期为11.81亿元，同比小幅增长了7.09%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的44.91%，同比小幅下降到了今年的41.82%，主要是因为奶粉类本期毛利率44.3%，去年同期为49.51%，同比小幅下降10.52%。

本期净利润为5,692.04万元，去年同期5,112.26万元，同比小幅增长11.34%。

净利润同比小幅增长的原因是：

虽然（1）投资收益本期为347.00万元，去年同期为1,610.20万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出1,809.35万元，去年同期支出724.70万元，同比大幅下降；（3）主营业务利润本期为7,476.38万元，去年同期为8,456.86万元，同比小幅下降。

但是（1）资产减值损失本期损失1,691.80万元，去年同期损失2,787.71万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益421.49万元，去年同期损失552.94万元，同比大幅增长。

值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。

2024年半年度主营业务利润为7,476.38万元，去年同期为8,456.86万元，同比小幅下降11.59%。

主营业务利润同比小幅下降原因是：

本期财务费用为2,255.55万元，同比大幅增长106.51%。归因于本期汇兑损失为527.63万元，去年同期汇兑收益为829.72万元；

本期管理费用为1.02亿元，同比增长27.32%。管理费用增长的原因是：

（1）营运办公费用本期为3,802.41万元，去年同期为2,795.12万元，同比大幅增长了36.04%。

（2）营运办公费用本期为3,802.41万元，去年同期为2,795.12万元，同比大幅增长了36.04%。

（3）股份支付本期为994.07万元，去年同期为210.91万元，同比大幅增长了近4倍。

（4）股份支付本期为994.07万元，去年同期为210.91万元，同比大幅增长了近4倍。

2024半年度，贝因美固定资产合计10.80亿元，占总资产的28.95%，相比期初的8.10亿元大幅增长了33.37%。

在本报告期内，企业固定资产新增3.16亿元，主要为在建工程转入的3.05亿元，占比96.41%。

在此之中：年产2万吨配方奶粉及区域配送中心工程转入3.03亿元。

建设目标：本项目旨在布局高端市场婴配乳粉领域，完善公司现有产品结构体系，引领公司产品升级，同时推进奶基营养品的柔性化生产，带动公司整体生产效能提升。项目建成后，公司将新增年产10,000吨婴配羊奶粉、5,000吨婴配有机奶粉和5,000吨奶基营养品的产能，实现公司产品结构的完善与升级，该等产品将成为公司未来新的业绩增长点，引领公司销售规模的扩张。

建设内容：本项目将在天津新建一处乳粉生产基地，用于生产婴配羊奶粉和婴配有机奶粉，同时配套建设区域配送中心，覆盖华北并辐射东北地区、西北地区，升级物流仓储体系。项目计划总投资33,223.00万元，计划使用募集资金23,500.00万元。

2024年半年度，公司的其他收益为914.69万元，占净利润比重为16.07%，较去年同期增加91.95%。

(1)本期政府补助对利润的贡献为914.69万元。

(2)本期共收到政府补助547.76万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下2,834.85万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：

2024半年度，企业应收账款合计3.44亿元，占总资产的9.21%，相较于去年同期的4.97亿元大幅减少30.81%。

2024年半年度，企业信用减值冲回利润421.49万元，其中主要是应收账款坏账损失645.94万元。

本期，企业应收账款周转率为3.83。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年上升，平均回款时间从109天减少到了46天，回款周期减少，企业的运营能力提升。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有32.51%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2020半年度至2024半年度从64.73%持续下降到32.51%。三年以上应收账款占比，在2021半年度至2024半年度从18.13%上涨到43.89%。一年以内的应收账款占比有明显下降，三年以上占比有明显升高。

2024年半年度，贝因美资产减值损失1,691.80万元，其中主要是存货跌价准备减值合计1,191.80万元。

2024年半年度，企业存货周转率为3.56，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年上升，平均回款时间从86天减少到了50天，企业存货周转能力提升，2024年半年度贝因美存货余额合计3.66亿元，占总资产的10.42%，同比去年的4.35亿元下降15.94%。

2024半年度，贝因美在建工程余额合计64.96万元，相较期初的2.55亿元大幅下降了99.75%。

贝因美属于婴幼儿食品行业，核心业务涵盖婴幼儿配方奶粉及辅食产品的研发、生产和销售。 中国婴幼儿食品行业近三年市场规模持续扩容，2021-2023年复合增长率约8.3%，2023年市场规模达553亿元。行业呈现产品高端化、功能化趋势，但同质化竞争加剧导致CR10集中度下降至43%。未来市场空间预计保持温和增长，龙头企业将通过技术研发和渠道整合强化竞争力，差异化产品及下沉市场渗透将成为关键增量。

贝因美在婴幼儿食品行业处于中腰部位置，2024年第三季度营收6.7亿元（同比+16.59%），净利润2025万元（同比+294%）。其奶粉业务市场份额约1.5%-2%，辅食领域市占率不足1%，整体竞争力弱于头部企业，但短期业绩呈现复苏态势。

近4年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润5,692.04万元，较上期有所增长，主要是由于减值损失的大幅下降。

由于毛利率的小幅下降，2024年半年度主营利润7,476.38万元，较去年同期有所下降。

值得一提的是，2024年半年报显示年产2万吨配方奶粉及区域配送中心工程完工投产3.03亿元，有可能为后期带来利润上的飞跃。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，贝因美近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2025年04月15日，贝因美的PE-TTM是102.62，而乳品行业的PE-TTM是19.73，贝因美的PE-TTM远高于乳品行业的PE-TTM。