中国联通(600050)2024年中报解读：净利润近9年整体呈现上升趋势
中国联合网络通信股份有限公司于2002年上市。公司主营业务是在中国境内提供综合电信服务。公司主要产品和服务为移动业务、固网业务、产业互联网、网络数字化、市场营销。
根据中国联通2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收1,973.41亿元，同比基本持平。扣非净利润50.59亿元，同比小幅增长3.78%。中国联通2024年半年度净利润137.50亿元，业绩同比小幅增长10.39%。
主营业务构成
公司主要产品包括宽带及移动数据服务、数据及其他互联网应用收入、销售通信产品三项，宽带及移动数据服务占比39.13%，数据及其他互联网应用收入占比26.34%，销售通信产品占比10.99%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 宽带及移动数据服务 | 772.25亿元 | 39.13% | - |
| 数据及其他互联网应用收入 | 519.71亿元 | 26.34% | - |
| 其他业务 | 312.67亿元 | 15.84% | - |
| 销售通信产品 | 216.85亿元 | 10.99% | 2.45% |
| 增值服务 | 151.93亿元 | 7.7% | - |
净利润近9年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长10.39%
本期净利润为137.50亿元，去年同期124.56亿元，同比小幅增长10.39%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然信用减值损失本期损失72.35亿元，去年同期损失32.44亿元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为187.43亿元，去年同期为144.63亿元，同比增长；（2）资产处置收益本期为12.07亿元，去年同期为8,477.40万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比增长29.59%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1,973.41亿元 | 1,918.33亿元 | 2.87% |
| 营业成本 | 1,460.05亿元 | 1,436.94亿元 | 1.61% |
| 销售费用 | 177.34亿元 | 173.22亿元 | 2.38% |
| 管理费用 | 110.80亿元 | 133.56亿元 | -17.04% |
| 财务费用 | -1,834.43万元 | -1.75亿元 | 89.52% |
| 研发费用 | 29.94亿元 | 24.35亿元 | 22.97% |
| 所得税费用 | 30.69亿元 | 28.07亿元 | 9.34% |
2024年半年度主营业务利润为187.43亿元，去年同期为144.63亿元，同比增长29.59%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为1,973.41亿元，同比有所增长2.87%；（2）管理费用本期为110.80亿元，同比下降17.04%；（3）毛利率本期为26.01%，同比小幅增长了0.92%。
行业分析
1、行业发展趋势
中国联通属于电信运营服务行业，核心业务涵盖移动通信、固定网络、云计算及数字化转型服务。 近三年，电信行业受5G商用、算力网络升级及政企数字化转型驱动，市场规模年均增速超6%，2024年达1.8万亿元。未来三年，行业将聚焦AI融合、6G预研及云网一体化，预计2027年市场空间突破2.3万亿元，复合增长率约8%。
2、市场地位及占有率
中国联通在国内电信运营商中位列第三，2024年移动用户市占率约22%，宽带用户占比19%。其物联网连接数超6.2亿，车联网市占率行业第一，政企数字化服务收入占比提升至24%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国联通（600050） | 综合性电信服务商，布局5G、云计算 | 2025年算力投资预计增28%，联通云收入2024年达686亿元，物联网连接数6.2亿 |
| 中国移动（600941） | 全球用户规模最大的电信运营商 | 2024年移动用户市占率超50%，政企市场收入占比25%，5G基站部署量占全国60% |
| 中国电信（601728） | 宽带业务领先的综合性运营商 | 2024年宽带用户市占率37%，天翼云收入破千亿，数据中心机架规模行业第一 |
1、经营分析总结
公司盈利能力较好，近9年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润137.50亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年半年度持续增长，2024年半年度主营利润187.43亿元，较去年同期有所增长，一方面是因为公司营收在增长，另一方面则是管理费用在下降。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 73 | 56 | 73 | 51 | 72 |
| 行业中位数 | 81 | 58 | 81 | 58 | 80 |
| 行业排名 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 |
电信运营商行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中国移动 | 85 | 中国移动 | 85 |
| 2 | 中国电信 | 80 | 中国电信 | 81 |
| 3 | 中国联通 | 72 | 中国联通 | 73 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.95 | 0.92 | 0.91 | 0.93 | 0.92 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中国联通近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，中国联通的PE-TTM是17.19，而电信运营商行业的PE-TTM是17.56，中国联通低于电信运营商行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中国联通 | 2.62964 | 1902 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中国联通 | 12.753112 | 44 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中国联通神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.6296 | 12.753 | 3 | 825 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中国移动 | 1228 | 422 |
| 2 | 中国电信 | 1841 | 770 |
| 3 | 中国联通 | 1946 | 825 |
文章来源：碧湾App
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