国盛金控(002670)2024年中报解读：投资带来较高的回报，商誉存在减值风险
国盛金融控股集团股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“江西省交通运输厅”。公司从事的主要业务包括证券业务、投资业务、金融科技业务。公司证券业务类型涉及证券经纪、证券自营、证券承销与保荐、证券投资咨询、与证券交易及证券投资活动有关的财务顾问、融资融券、转融通、新三板做市、证券期货、资产管理等。
根据国盛金控2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收8.60亿元，同比小幅下降4.24%。扣非净利润4,037.43万元，同比大幅下降61.91%。国盛金控2024年半年度净利润4,446.12万元，业绩同比大幅下降55.02%。
主营业务构成
公司的主要业务为证券业务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 证券业务 | 8.60亿元 | 100.0% | -4.92% |
| 投资业务 | - | 0.0% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 证券业务 | 8.60亿元 | 100.0% | -4.92% |
| 投资业务 | - | 0.0% | - |
信用减值损失由收益变为损失导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比小幅降低4.24%，净利润同比大幅降低55.02%
2024年半年度，国盛金控营业总收入为8.60亿元，去年同期为8.98亿元，同比小幅下降4.24%，净利润为4,446.12万元，去年同期为9,884.54万元，同比大幅下降55.02%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为1.03亿元，去年同期为2,575.03万元，同比大幅增长；
但是（1）信用减值损失本期损失9,077.30万元，去年同期收益2,338.62万元，同比大幅下降；（2）投资收益本期为1.39亿元，去年同期为2.02亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.60亿元 | 8.98亿元 | -4.24% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 6.31亿元 | 7.12亿元 | -11.38% |
| 财务费用 | 4,843.76万元 | 4,896.29万元 | -1.07% |
| 研发费用 | 908.55万元 | - | |
| 所得税费用 | 2,100.85万元 | 4,828.37万元 | -56.49% |
2024年半年度主营业务利润为-8,894.78万元，去年同期为-9,964.36万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为8.60亿元，同比小幅下降4.24%，不过管理费用本期为6.31亿元，同比小幅下降11.38%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比大幅下降
国盛金控2024年半年度非主营业务利润为1.54亿元，去年同期为2.47亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -8,894.78万元 | -200.06% | -9,964.36万元 | 10.73% |
| 投资收益 | 1.39亿元 | 313.17% | 2.02亿元 | -31.15% |
| 公允价值变动收益 | 1.03亿元 | 230.73% | 2,575.03万元 | 298.38% |
| 信用减值损失 | -9,077.30万元 | -204.16% | 2,338.62万元 | -488.15% |
| 其他 | 440.39万元 | 9.91% | 2,078.41万元 | -78.81% |
| 净利润 | 4,446.12万元 | 100.00% | 9,884.54万元 | -55.02% |
投资带来较高的回报
金融投资占总资产10.72%，收益占净利润949.98%，投资主体为债券投资
在2024年半年度报告中，国盛金控用于金融投资的资产为40亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为4.22亿元，是净利润4,446.12万元的9.50倍。
2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 地方政府债 | 10.43亿元 |
| 企业债 | 7.25亿元 |
| 非公开定向债务工具 | 7.13亿元 |
| 私募债 | 4.68亿元 |
| 金融债 | 4.59亿元 |
| 其他 | 5.92亿元 |
| 合计 | 40亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于金融工具投资收益和—交易性金融资产。
2024半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 金融工具投资收益 | 1.5亿元 |
| 投资收益 | —交易性金融资产 | 1.36亿元 |
| 投资收益 | —其他权益工具投资 | 119.95万元 |
| 投资收益 | 其中：处置金融工具取得的收益 | 1,227.12万元 |
| 投资收益 | —交易性金融资产 | 269.93万元 |
| 投资收益 | —其他债权投资 | 790.3万元 |
| 投资收益 | —衍生金融工具 | 14.51万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 1.11亿元 |
| 公允价值变动收益 | 其他非流动金融资产公允价值变动收益 | -282.83万元 |
| 公允价值变动收益 | 衍生金融工具公允价值变动收益 | 373万元 |
| 合计 | 4.22亿元 |
1,064万元的对外股权投资亏损，占净利润-23.92%
在2024半年度报告中，国盛金控用于对外股权投资的资产为5.91亿元，对外股权投资所产生的收益为-1,063.7万元，占净利润4,446.12万元的-23.92%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益-1,063.7万元和处置外股权投资的收益-1元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| QudianInc. | 4.7亿元 | -479.46万元 |
| 江信基金管理有限公司 | 1,398.6万元 | -474.71万元 |
| 其他 | 1.07亿元 | -109.53万元 |
| 合计 | 5.91亿元 | -1,063.7万元 |
1、QudianInc.
QudianInc.业务性质为消费金融服务。
同比上期看起来，投资损益由盈转亏。
历年投资数据
| QudianInc. | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 计提减值准备 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | - | - | 0元 | -479.46万元 | 0元 | 4.7亿元 |
| 2023年中 | - | 5.58 | 0元 | 2,310.37万元 | 0元 | 5.26亿元 |
| 2023年末 | - | - | 0元 | 228.19万元 | 0元 | 4.85亿元 |
| 2022年末 | - | 5.15 | 0元 | -1,864.39万元 | 9,065.07万元 | 5.06亿元 |
| 2021年末 | - | 5.00 | 0元 | 0元 | 0元 | 6亿元 |
| 2020年末 | - | 4.99 | -440.09万元 | 5,251.46万元 | -1.04亿元 | 6.39亿元 |
| 2019年末 | 5.03 | - | 0元 | 0元 | 0元 | 5.98亿元 |
2、江信基金管理有限公司
江信基金管理有限公司业务性质为资本市场服务。
同比上期看起来，投资亏损有所缓解。
历年投资数据
| 江信基金管理有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | - | - | -474.71万元 | 1,398.6万元 |
| 2023年中 | - | 30.00 | -668.99万元 | 2,575.17万元 |
| 2023年末 | - | - | -1,370.85万元 | 1,873.32万元 |
| 2022年末 | - | 30.00 | -2,033.3万元 | 3,244.16万元 |
| 2021年末 | - | 30.00 | 0元 | 5,277.46万元 |
| 2020年末 | - | 30.00 | -310.42万元 | 5,912.23万元 |
| 2019年末 | 30.00 | - | -191.54万元 | 6,222.64万元 |
| 2018年末 | 30.00 | - | -369.91万元 | 5,857.46万元 |
3、对外股权投资收益同比去年由盈转亏
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续小幅下滑，由2022年中的7.69亿元小幅下滑至2024年中的5.91亿元，增长率为-23.14%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2022年中 | 7.69亿元 |
| 2023年中 | 6.57亿元 |
| 2024年中 | 5.91亿元 |
商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，国盛金控形成的商誉为29.79亿元，占净资产的27.07%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 国盛证券有限责任公司 | 29.79亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 商誉总额 | 29.79亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为国盛证券有限责任公司。
国盛证券有限责任公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
根据2023年年度报告获悉，国盛证券有限责任公司仍有商誉现值29.79亿元，2021-2023年期末的净利润增长率为-24.48%，2023年末净利润为2.23亿元。由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为1.16亿元，同比盈利下降42.86%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 国盛证券有限责任公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 3.91亿元 | - | 19.74亿元 | - |
| 2022年末 | 9,047.72万元 | -76.86% | 18.55亿元 | -6.03% |
| 2023年末 | 2.23亿元 | 146.47% | 18.12亿元 | -2.32% |
| 2023年中 | 2.03亿元 | - | 8.74亿元 | - |
| 2024年中 | 1.16亿元 | -42.86% | 8.16亿元 | -6.64% |
（2） 发展历程
国盛证券有限责任公司承诺在2016年至2018年实现业绩分别不低于74000万元、79000万元、85000万元，累计不低于23.8亿元。实际2016-2018年末产生的业绩为6.07亿元、N/A、-2.13亿元。
国盛证券有限责任公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 国盛证券有限责任公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2018年末 | 4.28亿元 | -2.13亿元 |
| 2019年末 | 17.43亿元 | 3.51亿元 |
| 2020年末 | 17.86亿元 | 1.54亿元 |
| 2021年末 | 19.74亿元 | 3.91亿元 |
| 2022年末 | 18.55亿元 | 9,047.72万元 |
| 2023年末 | 18.12亿元 | 2.23亿元 |
| 2024年中 | 8.16亿元 | 1.16亿元 |
承诺期过后，此后的业绩依然不输承诺期。
国盛证券有限责任公司由于业绩没达到预期，分别在2018年末减值8,211.86万元、2022年末减值1.01亿元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 国盛证券有限责任公司 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2018年末 | 8,211.86万元 | 30.8亿元 | - |
| 2022年末 | 1.01亿元 | 29.79亿元 | - |
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