康华生物(300841)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
成都康华生物制品股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“王振滔”。公司的主营业务是疫苗产品的研发、生产和销售。公司产品包括冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗。
根据康华生物2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3.11亿元，同比小幅增长11.96%。扣非净利润1.48亿元，同比大幅增长58.02%。康华生物2024年第一季度净利润1.50亿元，业绩同比大幅增长42.09%。
营业收入情况
2023年公司主要从事生物制品、兽用疫苗、其他，主营产品为非免疫规划疫苗。
净利润同比大幅增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比小幅增加11.96%，净利润同比大幅增加42.09%
2024年一季度，康华生物营业总收入为3.11亿元，去年同期为2.78亿元，同比小幅增长11.96%，净利润为1.50亿元，去年同期为1.05亿元，同比大幅增长42.09%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为52.17万元，去年同期为1,305.32万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为1.76亿元，去年同期为1.12亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长58.28%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.11亿元 | 2.78亿元 | 11.96% |
| 营业成本 | 1,293.24万元 | 1,795.94万元 | -27.99% |
| 销售费用 | 7,189.48万元 | 7,838.82万元 | -8.28% |
| 管理费用 | 2,497.43万元 | 2,218.11万元 | 12.59% |
| 财务费用 | -220.47万元 | -172.24万元 | -28.00% |
| 研发费用 | 2,582.53万元 | 4,865.77万元 | -46.93% |
| 所得税费用 | 2,267.73万元 | 1,169.84万元 | 93.85% |
2024年一季度主营业务利润为1.76亿元，去年同期为1.12亿元，同比大幅增长58.28%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为3.11亿元，同比小幅增长11.96%；（2）研发费用本期为2,582.53万元，同比大幅下降46.93%。
全国排名
截止到2025年6月20日，康华生物近十二个月的滚动营收为14亿元，在疫苗行业中，康华生物的全国排名为6名，全球排名为18名。
疫苗营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Merck 默沙东 | 4613 | 9.63 | 1231 | 9.47 |
| Pfizer 辉瑞 | 4574 | -7.84 | 577 | -28.51 |
| Sanofi 赛诺菲 | 3660 | 4.17 | 475 | -2.63 |
| GlaxoSmithKline 葛兰素史克 | 3031 | -2.75 | 249 | -16.26 |
| 智飞生物 | 261 | -5.25 | 20 | -41.74 |
| Moderna | 233 | -44.04 | -256.00 | -- |
| BioNTech | 227 | -47.47 | -54.98 | -- |
| Emergent Biosolutions | 75 | -16.50 | -13.70 | -- |
| Bavarian Nordic | 63 | 44.42 | 11 | -- |
| Novavax 诺瓦瓦克斯 | 49 | -15.89 | -13.48 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 康华生物 | 14 | 3.47 | 3.99 | -21.67 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
康华生物属于生物医药行业中的疫苗细分领域，核心产品为人二倍体细胞狂犬病疫苗。 近三年，国内疫苗行业在政策支持和公共卫生需求驱动下快速发展，二类疫苗市场空间持续扩容，人二倍体狂犬疫苗因安全性优势逐步替代传统动物源疫苗，渗透率提升至约20%。未来行业将向技术迭代和创新疫苗（如多联多价、mRNA疫苗）方向集中，预计2025年狂犬疫苗市场规模超80亿元，年复合增长率维持10%以上。
2、市场地位及占有率
康华生物为国内首家获批人二倍体狂犬疫苗的企业，凭借技术先发优势和产品安全性占据细分领域领先地位，2024年该产品批签发量占比约35%，在高端狂犬疫苗市场中位列第一梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 康华生物（300841） | 国内首家生产人二倍体狂犬疫苗的企业，技术领先 | 2025年人二倍体狂犬疫苗市占率约35%，2024年诺如病毒疫苗海外授权协议首付款1.2亿美元 |
| 康泰生物（300601） | 多联多价疫苗研发领先企业，覆盖狂犬、百白破等品种 | 2025年狂犬疫苗（人二倍体+Vero细胞）合计市占率超25%，四联苗营收占比30% |
| 智飞生物（300122） | 国内最大民营疫苗企业，代理与自研双轮驱动 | 2025年自主产品营收占比突破45%，重组新冠疫苗三期临床完成 |
| 成大生物（688739） | Vero细胞狂犬疫苗龙头企业，市占率长期领先 | 2025年传统狂犬疫苗市占率约40%，人用狂犬病单抗进入上市申请阶段 |
| 华兰生物（002007） | 血液制品与流感疫苗双主业，四价流感疫苗市场份额领先 | 2025年四价流感疫苗批签发量占比38%，重组Exdara蛋白新冠疫苗获紧急使用 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润1.49亿元，较上期大幅增长。
2024年一季度主营利润1.77亿元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司营收在小幅增长，另一方面则是研发费用在大幅下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 63 | 81 | 63 | 86 | 60 |
| 行业中位数 | 50 | 69 | 58 | 68 | 53 |
| 行业排名 | 4 | 3 | 3 | 4 | 4 |
疫苗行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 智飞生物 | 65 | 智飞生物 | 90 |
| 2 | 华兰疫苗 | 61 | 百克生物 | 87 |
| 3 | 康华生物 | 60 | 华兰疫苗 | 87 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，康华生物近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，康华生物的PE-TTM是12.49，而疫苗行业的PE-TTM是22.20，康华生物的PE-TTM相比疫苗行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 康华生物 | 8.754651 | 137 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 康华生物 | 5.505657 | 450 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
康华生物神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 8.7546 | 5.5056 | 1 | 120 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 康华生物 | 587 | 120 |
| 2 | 智飞生物 | 1337 | 479 |
| 3 | 成大生物 | 2757 | 1363 |
文章来源：碧湾App
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