广汽集团(601238)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现下降趋势
广州汽车集团股份有限公司于2012年上市。公司现有主要业务包括研发、整车（汽车、摩托车）、零部件、商贸服务、金融五大业务板块，构成了完整的汽车产业链闭环。主要包括研发板块、整车板块、商贸服务板块、零部件板块、金融板块。
根据广汽集团2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收462.55亿元，同比下降25.29%。扣非净利润-3.38亿元，由盈转亏。广汽集团2024年半年度净利润12.16亿元，业绩同比大幅下降53.69%。本期经营活动产生的现金流净额为26.34亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
产品方面，汽车业务及相关贸易为第一大收入来源，占比94.68%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 汽车业务及相关贸易 | 437.96亿元 | 94.68% | - |
| 其他 | 20.12亿元 | 4.35% | - |
| 其他业务 | 4.48亿元 | 0.97% | - |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比大幅下降53.69%
本期净利润为12.16亿元，去年同期26.25亿元，同比大幅下降53.69%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然其他收益本期为12.66亿元，去年同期为2.47亿元，同比大幅增长；
但是投资收益本期为32.59亿元，去年同期为54.48亿元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 462.55亿元 | 619.11亿元 | -25.29% |
| 营业成本 | 427.30亿元 | 584.12亿元 | -26.85% |
| 销售费用 | 28.30亿元 | 25.69亿元 | 10.15% |
| 管理费用 | 20.61亿元 | 18.42亿元 | 11.93% |
| 财务费用 | -2.28亿元 | -1.51亿元 | -50.93% |
| 研发费用 | 6.81亿元 | 8.61亿元 | -20.95% |
| 所得税费用 | -4,543.65万元 | -2.56亿元 | 82.23% |
2024年半年度主营业务利润为-31.63亿元，去年同期为-30.53亿元，较去年同期亏损增大。
虽然毛利率本期为7.62%，同比大幅增长了1.97%，不过营业总收入本期为462.55亿元，同比下降25.29%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润同比下降
广汽集团2024年半年度非主营业务利润为43.33亿元，去年同期为54.22亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -31.63亿元 | -260.11% | -30.53亿元 | -3.60% |
| 投资收益 | 32.59亿元 | 268.02% | 54.48亿元 | -40.19% |
| 其他收益 | 12.66亿元 | 104.11% | 2.47亿元 | 413.11% |
| 信用减值损失 | -2.10亿元 | -17.27% | -2.22亿元 | 5.43% |
| 其他 | 4,344.69万元 | 3.57% | 282.09万元 | 1440.20% |
| 净利润 | 12.16亿元 | 100.00% | 26.25亿元 | -53.69% |
4、财务收益大幅增长
本期财务费用为-2.28亿元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了50.92%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到18.76%。整体来看：虽然利息费用本期为3.06亿元，去年同期为1.78亿元，同比大幅增长了72.31%，但是本期汇兑收益为2.02亿元，去年同期汇兑损失为556.59万元；
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减:利息收入 | -3.50亿元 | -3.57亿元 |
| 利息费用 | 3.06亿元 | 1.78亿元 |
| 汇兑损益 | -2.02亿元 | 556.59万元 |
| 其他 | 1,738.21万元 | 2,270.03万元 |
| 合计 | -2.28亿元 | -1.51亿元 |
5、净现金流由正转负
2024年半年度，广汽集团净现金流为-69.88亿元，去年同期为33.81亿元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 663.65亿元 | -14.67% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 539.34亿元 | -10.84% |
| 取得借款收到的现金 | 157.59亿元 | -22.69% | 客户贷款及垫款净增加额 | -27.24亿元 | -192.16% |
| 投资支付的现金 | 195.26亿元 | 26.58% | 支付其他与经营活动有关的现金 | 62.84亿元 | -41.17% |
行业分析
1、行业发展趋势
广汽集团属于汽车制造业，涵盖整车制造、零部件生产及汽车服务全产业链。 近三年中国汽车行业加速向新能源与智能化转型，2023年新能源汽车渗透率突破30%。自主品牌凭借技术迭代和成本优势快速崛起，出口量同比增长超60%。未来五年，行业将聚焦高阶智驾、氢能技术及全球化布局，预计2030年新能源汽车市场规模将突破万亿元。
2、市场地位及占有率
广汽集团2023年以250万辆销量位居国内车企第五，自主品牌占比提升至58%。其新能源品牌广汽埃安2024年销量稳居行业前三，国内纯电乘用车市占率约7.2%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 广汽集团（601238） | 综合性汽车制造商，涵盖自主品牌、合资品牌及新能源业务 | 2024年新能源车销量占比超58%，出口量同比增长130% |
| 上汽集团（600104） | 中国最大汽车集团，拥有大众、通用等合资品牌及智己等新能源品牌 | 2024年新能源车市占率19.8%，位居行业首位 |
| 比亚迪（002594） | 全球新能源车龙头，垂直整合电池、电机、电控技术 | 2024年新能源车国内市占率34.5%，动力电池全球份额17% |
| 长安汽车（000625） | 自主品牌与合资业务并重，深蓝、阿维塔聚焦中高端新能源市场 | 2024年新能源车销量同比增112%，市占率提升至9.3% |
| 长城汽车（601633） | SUV及皮卡领域领先，欧拉、沙龙布局新能源细分市场 | 2024年海外销量占比超25%，新能源车市占率4.8% |
1、经营分析总结
2024年半年度扣非净利润亏损6.39亿元，是10年来半年度的首次亏损，近3年半年度扣非净利润持续下降。
公司主营利润近5年半年度均处于亏损状态，主营利润近5年半年度亏损持续增加，由于营收的下降，2024年半年度主营利润亏损31.63亿元，较去年同期亏损有所加大。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 69 | 55 | 66 | 49 | 31 |
| 行业中位数 | 69 | 54 | 66 | 46 | 61 |
| 行业排名 | 3 | 2 | 3 | 2 | 5 |
乘用车行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 长城汽车 | 81 | 比亚迪 | 85 |
| 2 | 比亚迪 | 79 | 长城汽车 | 78 |
| 3 | 长安汽车 | 71 | 长安汽车 | 74 |
3、特别预警
Z值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.65 | 1.82 | 1.79 | 2.00 | 2.16 |
| 描述 | 堪忧 | 不稳定 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，广汽集团近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，广汽集团的PE-TTM是2281.67，而综合乘用车行业的PE-TTM是26.34，广汽集团的PE-TTM远高于综合乘用车行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 广汽集团 | 0.569491 | 3760 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 广汽集团 | 1.493059 | 2792 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
广汽集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.5694 | 1.4930 | 5 | 3398 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 长城汽车 | 1586 | 617 |
| 2 | 上汽集团 | 4187 | 2210 |
| 3 | 长安汽车 | 4297 | 2264 |
文章来源：碧湾App
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