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歌力思(603808)2024年中报解读:商誉存在减值风险,主营业务利润同比下降导致净利润同比大幅下降

深圳歌力思服饰股份有限公司于2015年上市,实际控制人为“夏国新”。公司主营业务为女装的设计研发、生产和销售。主要产品包括裤类、女鞋、裙类、上衣、外套、IRO服饰。

根据歌力思2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收14.48亿元,同比小幅增长5.49%。扣非净利润5,575.00万元,同比大幅下降43.89%。歌力思2024年半年度净利润8,663.26万元,业绩同比大幅下降38.34%。本期经营活动产生的现金流净额为1.58亿元,营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

PART 1
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主营业务利润同比下降导致净利润同比大幅下降

1、营业总收入同比小幅增加5.49%,净利润同比大幅降低38.34%

2024年半年度,歌力思营业总收入为14.48亿元,去年同期为13.72亿元,同比小幅增长5.49%,净利润为8,663.26万元,去年同期为1.40亿元,同比大幅下降38.34%。

净利润同比大幅下降的原因是(1)主营业务利润本期为1.01亿元,去年同期为1.40亿元,同比下降;(2)投资收益本期为1,126.58万元,去年同期为3,149.08万元,同比大幅下降。

2、主营业务利润同比下降28.11%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 14.48亿元 13.72亿元 5.49%
营业成本 4.45亿元 4.46亿元 -0.17%
销售费用 7.24亿元 6.22亿元 16.34%
管理费用 1.15亿元 1.09亿元 4.98%
财务费用 1,701.86万元 1,300.87万元 30.82%
研发费用 3,579.13万元 3,217.63万元 11.24%
所得税费用 3,143.16万元 2,399.53万元 30.99%

2024年半年度主营业务利润为1.01亿元,去年同期为1.40亿元,同比下降28.11%。

虽然营业总收入本期为14.48亿元,同比小幅增长5.49%,不过销售费用本期为7.24亿元,同比增长16.34%,导致主营业务利润同比下降。

3、财务费用大幅增长

本期财务费用为1,701.86万元,同比大幅增长30.82%。财务费用大幅增长的原因是:

(1)汇兑净损失本期为250.17万元,去年同期为30.46万元,同比大幅增长了近7倍。

(2)利息支出本期为1,307.25万元,去年同期为1,234.17万元,同比小幅增长了5.92%。

财务费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
利息支出 1,307.25万元 1,234.17万元
利息收入 -410.16万元 -428.98万元
汇兑净损失 250.17万元 30.46万元
其他 554.60万元 465.22万元
合计 1,701.86万元 1,300.87万元

4、净现金流由正转负

2024年半年度,歌力思净现金流为-1.87亿元,去年同期为4,331.70万元,由正转负。

净现金流由正转负原因是:


净现金流下降项目 本期值 同比增减 净现金流增长项目 本期值 同比增减
支付的其他与投资活动有关的现金 1.96亿元 228.60% 销售商品、提供劳务收到的现金 15.74亿元 10.10%
支付的其他与投资活动有关的现金 1.96亿元 228.60% 收到其他与投资活动有关的现金 1.02亿元 -
支付其他与经营活动有关的现金 3.74亿元 39.71%
分配股利、利润或偿付利息支付的现金 8,797.87万元 23282.70%

PART 2
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对外股权投资资产逐年递增

在2024半年度报告中,歌力思用于对外股权投资的资产为5.35亿元,对外股权投资所产生的收益为1,985.23万元,占净利润8,663.26万元的22.92%。

对外股权投资构成表


项目 2024年中资产 2024年中收益
上海百秋尚美科技服务集团股份有限公司 5.35亿元 1,985.23万元
合计 5.35亿元 1,985.23万元

1、上海百秋尚美科技服务集团股份有限公司

上海百秋尚美科技服务集团股份有限公司业务性质为商业。

历年投资数据


上海百秋尚美科技服务集团股份有限公司 持有股权(%)直接 投资损益 期末余额
2024年中 27.75 1,985.23万元 5.35亿元
2023年中 27.75 0元 4.86亿元
2023年末 27.75 7,120.9万元 5.23亿元
2022年末 27.75 4,300.82万元 4.48亿元
2021年末 27.75 5,276.03万元 3.98亿元
2020年末 27.75 2,958.14万元 3.59亿元

2、对外股权投资资产逐年递增

从近几年来看,企业的对外股权投资资产持续小幅上升,由2020年中的3.49亿元小幅上升至2024年中的5.35亿元,增长率为53.07%。

长期趋势表格


年份 对外股权投资
2020年中 3.49亿元
2021年中 4.05亿元
2022年中 4.2亿元
2023年中 4.86亿元
2024年中 5.35亿元

PART 3
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商誉存在减值风险

在2024年半年度报告中,歌力思形成的商誉为1.99亿元,占净资产的6.48%。

商誉结构


商誉项 商誉现值 备注
深圳前海上林投资管理有限公司 1.07亿元 存在极大的减值风险
唐利国际控股有限公司 9,160.4万元
商誉总额 1.99亿元

商誉金额较高。其中,商誉的主要构成为深圳前海上林投资管理有限公司和唐利国际控股有限公司。

1、深圳前海上林投资管理有限公司存在极大的减值风险

(1) 风险分析

由2024年中报提供的数据不难发现,中报的净利润为-6,555.71万元,同比亏损增长320.77%,增长率低于预期,存在极大商誉减值风险的可能性。

业绩增长表


深圳前海上林投资管理有限公司 净利润 净利润增长率 营业收入 营业收入增长率
2021年末 4,733.59万元 - - -
2022年末 -1,948.27万元 -141.16% - -
2023年末 - 100.0% - -
2023年中 -1,558.01万元 - - -
2024年中 -6,555.71万元 -320.77% - -

(2) 收购情况

2017年末,企业斥资3.21亿元的对价收购深圳前海上林投资管理有限公司65.0%的股份,但其65.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.32亿元,也就是说这笔收购的溢价率高达142.48%,形成的商誉高达1.89亿元,占当年净资产的7.92%。

(3) 发展历程

深圳前海上林投资管理有限公司的历年业绩数据如下表所示:

公司历年业绩数据


深圳前海上林投资管理有限公司 营业收入 净利润
2017年末 3.95亿元 2,433.44万元
2018年末 - 4,577.44万元
2019年末 - 6,894.73万元
2020年末 - 553.45万元
2021年末 - 4,733.59万元
2022年末 - -1,948.27万元
2023年末 - -
2024年中 - -6,555.71万元

深圳前海上林投资管理有限公司由于业绩没达到预期,在2023年末减值8,123.41万元,具体情况如下所示:

商誉减值金额表


深圳前海上林投资管理有限公司 商誉计提减值 商誉期末余额 备注
2017年末 - 1.89亿元 -
2023年末 8,123.41万元 1.07亿元 -

2、唐利国际控股有限公司

(1) 收购情况

2016年末,企业斥资2.39亿元的对价收购唐利国际控股有限公司65.0%的股份,但其65.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.32亿元,也就是说这笔收购的溢价率高达80.66%,形成的商誉高达1.07亿元,占当年净资产的5.9%。

(2) 发展历程

唐利国际控股有限公司由于业绩没达到预期,在2023年末减值1,510.28万元,具体情况如下所示:

商誉减值金额表


唐利国际控股有限公司 商誉计提减值 商誉期末余额 备注
2016年末 - 1.07亿元 -
2023年末 1,510.28万元 9,160.4万元 -

PART 4
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行业分析

1、行业发展趋势

歌力思属于服装行业,核心业务聚焦高端女装领域。 近三年服装行业受消费升级驱动,高端女装细分市场复合增长率达6.5%,2023年市场规模约1.2万亿元,预计2025年增至1.35万亿元。行业呈现数字化转型加速趋势,线上渗透率提升至35%,个性化定制和可持续时尚成为增长新引擎,本土品牌通过多品牌矩阵和全域渠道布局抢占市场份额。

2、市场地位及占有率

歌力思在高端女装领域稳居国内前三,市场占有率约2.5%,旗下ELLASSAY品牌在中高端商场渠道覆盖率超80%,2024年直营单店坪效达3.8万元/年,会员复购率37%,通过收购国际品牌深化多品牌战略,但面临国际奢侈品牌下沉竞争压力。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
歌力思(603808) 高端女装集团,拥有ELLASSAY等品牌 2025年Q1高端女装营收占比超60%
地素时尚(603587) 多品牌时尚运营商,主打DAZZLE系列 2024年直营渠道营收占比55%
安正时尚(603839) 全品类服饰企业,含玖姿等品牌 2024年羽绒服品类营收同比+22%
朗姿股份(002612) 医美+女装双主业,旗下莱茵品牌 女装业务毛利率62%居行业前列
欣贺股份(003016) 专注高端女装,主品牌JORYA 2024年VIP客户客单价突破1.2万元

总结
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1、经营分析总结

2024年半年度净利润8,663.26万元,较上期大幅下降。

2024年半年度主营利润1.01亿元,较去年同期有所下降,主要是因为销售费用的增长。

风险方面,深圳前海上林投资管理有限公司存在极大的减值风险。

总体来说,公司盈利能力较好,在行业中也处于较高水平。

2、经营评分及排名

经营评分:71 总排名:1820/5338
行业排名(女装):4/8
2023年中报 2023年三季报 2023年年报 2024年一季报 2024年中报
评分 78 54 69 55 71
行业中位数 67 49 64 51 63
行业排名 8 6 14 12 14

女装行业经营评分排名前三名


排名 2024年半年度 经营评分 2023年年度 经营评分
1 锦泓集团 85 地素时尚 86
2 地素时尚 84 锦泓集团 85
3 朗姿股份 74 朗姿股份 74

3、估值数据

近五年PE-TTM(截止至2025年01月23日)

可以看到,近期歌力思PE-TTM为负,参考价值不大。

4、神奇公式估值排名

神奇公式,是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略,从业20年获得30%的年回报率。核心思想:好公司便宜买。

1)使用有形资本回报率(ROIC)衡量公司经营情况,有形资本回报率=息税前利润 /(总资产-无形资产)

有形资本回报率


公司名称 有形资本回报率 有形资本回报率排名
歌力思 3.303551 1447

2)使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /(总市值+净债务)。

企业收益率


公司名称 企业收益率 企业收益率排名
歌力思 5.406009 474

3)对二者进行降序排序,排名即为分数,分数之和越低代表性价比越高。

歌力思神奇公式排名


有形资本回报率 企业收益率 行业排名 神奇公式总体排名
3.3035 5.4060 10 815

行业排名前3公司神奇公式排名


行业排名 公司简称 神奇公式分数 神奇公式总体排名
1 报喜鸟 367 48
2 比音勒芬 422 59
3 海澜之家 475 79


文章来源:碧湾App

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