中材国际(600970)2024年中报解读：重大资产负债及变动情况，现金流同比大幅下降11.69倍
中国中材国际工程股份有限公司于2005年上市。公司是一家从事工程建设业务、装备制造业务、环保业务、生产运营管理业务、其他业务。其主要提供的产品或服务有机械设备制造与销售、水泥生产线土建与安装和设计及技术转让等。
根据中材国际2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收208.95亿元，同比基本持平。扣非净利润14.02亿元，同比小幅增长5.97%。
主营业务构成
公司主要产品包括工程技术服务和生产运营服务两项，其中工程技术服务占比57.91%，生产运营服务占比27.15%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 工程技术服务 | 120.99亿元 | 57.91% | 15.54% |
| 生产运营服务 | 56.73亿元 | 27.15% | 21.93% |
| 高端装备制造 | 29.16亿元 | 13.95% | 23.25% |
| 其他业务 | 2.07亿元 | 0.99% | - |
现金流同比大幅下降11.69倍
2024年半年度，中材国际净现金流为-12.94亿元，去年同期为-1.02亿元，较去年同期大幅下降11.69倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 偿还债务支付的现金 | 24.93亿元 | 253.36% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 172.55亿元 | 7.61% |
| 投资支付的现金 | 8.24亿元 | - | 支付其他与筹资活动有关的现金 | 1,172.89万元 | -98.37% |
| 收到其他与投资活动有关的现金 | 1.40亿元 | -79.63% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 130.08亿元 | -4.63% |
重大资产负债及变动情况
长期应收款小幅减少
2024年半年度，中材国际的长期应收款合计36.27亿元，占总资产的6.45%，相较于年初的39.61亿元小幅减少8.44%。
主要原因是分期收款项目减少3.47亿元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 分期收款项目 | 47.96亿元 | 51.43亿元 |
| 减：一年内到期的长期应收款 | 11.70亿元 | 11.82亿元 |
| 合计 | 36.27亿元 | 39.61亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
中材国际属于土木工程建筑业，核心业务聚焦水泥技术装备与工程服务领域。 近三年，土木工程建筑业受全球绿色转型驱动，低碳水泥、智能化改造需求显著提升，预计2025年全球水泥工程市场空间超3000亿元。国内“双碳”政策推动存量生产线技改，海外“一带一路”沿线基建需求释放，行业向低碳化、数字化及综合服务延伸，头部企业国际化布局加速。
2、市场地位及占有率
中材国际为全球水泥工程领域龙头，境外市占率约60%，境内超70%，连续15年保持全球市场份额第一，主导全球万吨级水泥生产线建设，运维及装备业务占比持续提升至2024年毛利的45%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中材国际（600970） | 全球水泥工程系统集成服务商 | 2024年境外订单占比65%，运维业务营收同比增长28% |
| 中国化学（601117） | 化工工程与基建综合服务商 | 2024年化工工程市占率35%，新材料业务营收占比提升至22% |
| 中国电建（601669） | 水利电力工程与新能源开发商 | 2024年境外基建订单规模超800亿元，清洁能源项目占比40% |
| 中国铁建（601186） | 铁路及交通基建龙头 | 2024年轨道交通工程市占率25%，海外基建合同额同比增长19% |
| 上海建工（600170） | 长三角区域综合性建筑企业 | 2024年长三角基建项目营收占比超50%，绿色建筑认证项目规模达120亿元 |
1、经营分析总结
公司盈利能力较好，近5年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润14.86亿元。
公司主营利润近5年半年度持续增长，2024年半年度主营利润17.62亿元，归因于营收的增长。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 69 | 55 | 72 | 48 | 72 |
| 行业中位数 | 69 | 55 | 73 | 57 | 71 |
| 行业排名 | 2 | 2 | 3 | 3 | 1 |
工业工程行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 利柏特 | 87 | 利柏特 | 88 |
| 2 | 三联虹普 | 84 | 三联虹普 | 85 |
| 3 | 三维化学 | 79 | 三维化学 | 84 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中材国际近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，中材国际的PE-TTM是8.23，而国际工程行业的PE-TTM是10.12，中材国际低于国际工程行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中材国际 | 3.080739 | 1584 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中材国际 | 7.387745 | 192 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中材国际神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.0807 | 7.3877 | 1 | 725 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中材国际 | 1776 | 725 |
| 2 | 北方国际 | 1930 | 818 |
| 3 | 中钢国际 | 2426 | 1145 |
文章来源：碧湾App
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