根据鲁北化工2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收28.16亿元，同比大幅增长31.28%。扣非净利润1.44亿元，同比大幅增长10.82倍。鲁北化工2024年半年度净利润1.83亿元，业绩同比大幅增长3.99倍。本期经营活动产生的现金流净额为2.14亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。

公司主要产品包括钛白粉和甲烷氯化物两项，其中钛白粉占比63.36%，甲烷氯化物占比16.69%。

2024年半年度，鲁北化工营业总收入为28.16亿元，去年同期为21.45亿元，同比大幅增长31.28%，净利润为1.83亿元，去年同期为3,675.18万元，同比大幅增长3.99倍。

净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为2.24亿元，去年同期为4,629.89万元，同比大幅增长。

2024年半年度主营业务利润为2.24亿元，去年同期为4,629.89万元，同比大幅增长3.85倍。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为28.16亿元，同比大幅增长31.28%；（2）毛利率本期为12.41%，同比增长了2.46%。

2024年半年度公司营收28.15亿元，同比大幅增长31.28%，虽然营收在增长，但是研发费用却在下降。

本期研发费用为2,470.45万元，同比大幅下降69.94%。研发费用大幅下降的原因是：

（1）材料费本期为725.86万元，去年同期为4,606.21万元，同比大幅下降了84.24%。

（2）燃料动力费本期为231.17万元，去年同期为2,000.22万元，同比大幅下降了88.44%。

2024年半年度，鲁北化工净现金流为-1.57亿元，去年同期为2,976.91万元，由正转负。

净现金流由正转负的原因是：

虽然收到其他与筹资活动有关的现金本期为29.74亿元，同比大幅增长82.35%；

但是支付其他与筹资活动有关的现金本期为32.07亿元，同比大幅增长67.22%。

2024年半年度，企业存货周转率为3.60，在2023年半年度到2024年半年度鲁北化工存货周转率从2.38大幅提升到了3.60，存货周转天数从75天减少到了50天。2024年半年度鲁北化工存货余额合计8.79亿元，占总资产的9.61%，同比去年的10.81亿元下降18.72%。

在2024年半年度报告中，鲁北化工形成的商誉为1.74亿元，占净资产的5.09%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为锦亿科技。

由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为7,648.63万元，同比盈利增长55.13%，存在较小商誉减值风险的可能性。

2018年末，企业斥资2.66亿元的对价收购锦亿科技51.0%的股份，但其51.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅9,259.33万元，也就是说这笔收购的溢价率高达187.49%，形成的商誉高达1.74亿元，占当年净资产的12.9%。

锦亿科技承诺在2019年至2021年实现业绩分别不低于9000万元、9200万元、9500万元，累计不低于2.77亿元。实际2019-2021年末产生的业绩为1.6亿元、1.35亿元、2.21亿元，累计5.16亿元，超额完成承诺。

锦亿科技的历年业绩数据如下表所示：

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

2024半年度，鲁北化工在建工程余额合计1.45亿元，相较期初的1.97亿元下降了26.36%。主要在建的重要工程是磷酸项目一期工程、二期氯化法钛白粉项目等。

建设目标：鲁北化工的磷酸项目一期工程旨在依托自主研发的盐酸法净化制备磷酸及磷酸盐工艺技术，实现年产磷酸5000吨（以P2O5计）、磷酸盐8000吨（以P2O5计）的生产能力。该项目作为山东鲁北智慧锂电新能源产业基地项目的一部分，是公司向新能源材料领域拓展的重要步骤。

建设内容：项目主要建设包括一条盐酸法磷酸净化中试装置生产线，以及相关的浓缩蒸发器、皮带输送机等设备。此外，还将配套建设相应的辅助设施和环保设施，确保生产过程中的安全与环保标准得到满足。项目建成后，生产的磷酸产品可以作为生产磷酸铁的原料，进一步加工成磷酸铁锂等电池正极材料。

建设时间和周期：鲁北化工的66万吨磷酸铁锂联产磷酸铁项目一期工程于2022年9月份投产。根据公告信息，该项目实现了当年开工、当年建成、当年投产的目标。这意味着从项目启动到初步投产，整个建设周期大约控制在一年左右的时间内。

鲁北化工属于基础化工行业，主营钛白粉、磷化工及化肥产品的研发生产。 近三年，基础化工行业受环保政策及新能源需求推动，逐步向绿色化、高端化转型，2024年市场规模突破3.5万亿元。未来，行业将聚焦新材料、循环经济及低碳技术，预计2025-2027年复合增长率达6%-8%，新能源材料及特种化学品细分领域增速超10%。

鲁北化工作为区域龙头企业，钛白粉产能居国内前十，2024年营收57.46亿元，磷复肥业务在华北市场占有率约8%，但整体行业集中度较低，公司规模与头部企业存在差距。

2021-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润1.83亿元，较上期大幅增长。

2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润2.24亿元，较去年同期大幅增长。

值得一提的是，2024年半年报显示新增投入磷酸项目一期工程等，有理由相信能有效提升日后的盈利空间。

总体来说，公司盈利能力较好，在行业中处于中等水平。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，鲁北化工近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2025年01月23日，鲁北化工的PE-TTM是12.96，而钛白粉行业的PE-TTM是14.89，鲁北化工低于钛白粉行业的PE-TTM。