根据龙佰集团2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收138.04亿元，同比小幅增长4.09%。扣非净利润16.75亿元，同比大幅增长40.06%。龙佰集团2024年半年度净利润17.13亿元，业绩同比增长27.91%。

公司的主营业务为化学原料及化学制品制造业，主要产品包括钛白粉和海绵钛两项，其中钛白粉占比67.99%，海绵钛占比9.55%。

2024年半年度公司营收138.04亿元，与去年同期的132.61亿元相比，小幅增长了4.09%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）其他本期营收11.84亿元，去年同期为4.96亿元，同比大幅增长了138.66%。

（2）钛白粉本期营收93.85亿元，去年同期为87.89亿元，同比小幅增长了6.78%。

（3）海绵钛本期营收13.19亿元，去年同期为10.86亿元，同比增长了21.47%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的25.18%，同比小幅增长到了今年的27.59%，主要是因为钛白粉本期毛利率33.51%，去年同期为25.84%，同比增长29.68%。

从地区营收情况上来看，本期公司国内外市场分布较为均衡。2020-2024年半年度公司海外销售大幅增长，2020年半年度海外销售29.81亿元，2024年半年度增长105.15%，同期2020年半年度国内销售32.45亿元，2024年半年度增长118.64%，国内销售增长率高于国外市场增长率。2021-2024年半年度，国内营收占比从58.90%下降到51.40%，海外营收占比从41.10%增长到48.60%，海外虽然市场销售额在大幅增长，但是毛利率却从43.34%下降到32.49%。

本期净利润为17.13亿元，去年同期13.39亿元，同比增长27.91%。

净利润同比增长的原因是：

虽然所得税费用本期支出4.01亿元，去年同期支出2.27亿元，同比大幅下降；

但是主营业务利润本期为21.41亿元，去年同期为15.52亿元，同比大幅增长。

2024年半年度主营业务利润为21.41亿元，去年同期为15.52亿元，同比大幅增长38.00%。

虽然财务费用本期为2.14亿元，同比大幅增长114.17%，不过（1）营业总收入本期为138.04亿元，同比小幅增长4.09%；（2）研发费用本期为5.88亿元，同比下降27.68%，推动主营业务利润同比大幅增长。

2024年半年度公司营收137.92亿元，同比小幅增长4.1%，虽然营收在增长，但是研发费用却在下降。

本期财务费用为2.14亿元，同比大幅增长114.17%。财务费用大幅增长的原因是：

（1）汇兑收益本期为2,113.89万元，去年同期为8,997.56万元，同比大幅下降了76.51%。

（2）利息费用本期为3.18亿元，去年同期为2.76亿元，同比增长了15.06%。

本期研发费用为5.88亿元，同比下降27.68%。归因于材料、燃动费本期为4.71亿元，去年同期为6.55亿元，同比下降了28.06%。

2024半年度，龙佰集团固定资产合计253.27亿元，占总资产的37.41%，相比期初的235.01亿元小幅增长了7.77%。

在本报告期内，企业固定资产新增32.07亿元，主要为在建工程转入的31.07亿元，占比96.87%。

在此之中：3万吨/年高品质海绵钛技术提升改造项目转入11.34亿元。

建设目标：根据已有的资料，3万吨/年高品质海绵钛技术提升改造项目旨在提高现有生产线的技术水平和产品品质，以满足高端市场需求，增强公司在高端钛材市场的竞争力。

建设内容：项目将对现有的海绵钛生产线进行技术改造，包括但不限于引入先进的生产设备和技术工艺，优化生产流程，提升产品质量，降低能耗，减少环境污染，实现清洁生产和高效运营。

在2024年半年度报告中，龙佰集团形成的商誉为61.12亿元，占净资产的23.55%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为龙佰四川(原四川龙蟒)和云南国钛。

2021-2023年期末的营业收入增长率为-4.07%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为0%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为17.12亿元，同比下降21.58%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2016年末，企业斥资89.32亿元的对价收购龙佰四川(原四川龙蟒)100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅40.5亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达120.54%，形成的商誉高达0元，占当年净资产的0%。

龙佰四川(原四川龙蟒资产组)的历年业绩数据如下表所示：

2023年期末的营业收入增长率为-2.56%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为5.32%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。

但是由2024年中报里显示营业收入同比增长20.5%，同时2023年期末商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为5.32%，商誉减值风险低。

云南国钛的历年业绩数据如下表所示：

2024年半年度，企业存货周转率为1.81，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从57天增加到了99天，企业存货周转能力下降，2024年半年度龙佰集团存货余额合计79.40亿元，占总资产的11.96%，同比去年的74.43亿元小幅增长6.68%。

2024半年度，龙佰集团在建工程余额合计32.28亿元，相较期初的47.64亿元大幅下降了32.23%。主要在建的重要工程是年产20万吨磷酸铁项目（三期）、益民尾矿库项目等。

建设目标：龙佰集团年产20万吨磷酸铁项目三期的目标是进一步扩大磷酸铁的生产能力，增加10万吨/年的产能。这将使公司的磷酸铁总产能达到20万吨/年，巩固其在新能源电池材料领域的市场地位，并满足日益增长的市场需求。

建设内容：该项目三期的建设内容主要包括新增10万吨/年的磷酸铁生产线及相关配套设施。这涉及到生产工艺流程的优化、设备采购与安装、以及必要的环保设施等，以确保生产过程中的高效性和环境友好性。

建设时间和周期：关于三期项目的具体建设时间点和周期，公开资料中没有明确指出。通常，此类大型化工项目的建设周期可能需要数月至一年以上的时间来完成，从规划到投产会经历设计、施工、调试等多个阶段。具体的建设开始时间和预计完工日期需参考龙佰集团后续发布的官方公告。

预期收益：三期项目建成后，龙佰集团的磷酸铁产能将得到显著提升，有助于公司抓住新能源汽车及储能行业快速发展的机遇。通过扩大规模效应，降低单位成本，提高市场竞争力，从而有望为公司带来更高的销售收入和利润增长。但具体的财务预测和投资回报率则取决于市场状况、产品价格、成本控制等多种因素。

2024半年度，企业应收账款合计37.90亿元，占总资产的5.60%，相较于去年同期的31.29亿元增长21.14%。

本期，企业应收账款周转率为4.05。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从4.92下降到了4.05，平均回款时间从36天增加到了44天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

龙佰集团属于钛白粉行业，为化学原料及化学品制造业的核心细分领域。 钛白粉行业近三年受供需波动及出口政策影响显著，2022年全球产能达840万吨，中国市场占比超40%。2023年行业净利润普遍下滑，但2024年受益于新能源领域需求增长，市场空间逐步修复，预计未来五年全球复合增长率约3.5%，其中亚太地区贡献主要增量，高端氯化法工艺及循环经济模式将成为竞争焦点。

龙佰集团为全球钛白粉龙头企业，2024年前三季度以208.66亿元营收居行业首位，国内市占率超25%，全球产能占比约12%，其氯化法工艺及钛-锂-锆产业链布局形成显著壁垒。

2021-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润17.13亿元，较上期有所增长。

2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，2024年半年度主营利润21.41亿元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司营收在小幅增长，另一方面则是研发费用在下降。

风险方面，云南国钛存在极大的减值风险。

值得一提的是，2024年半年报显示3万吨/年高品质海绵钛技术提升改造项目、云南国钛年产3万吨转子级海绵钛智能制造技改项目二期工程等阶段性投产31.07亿元，有可能为后期带来利润上的飞跃。

总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，龙佰集团近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2025年04月15日，龙佰集团的PE-TTM是10.86，而钛白粉行业的PE-TTM是14.32，龙佰集团低于钛白粉行业的PE-TTM。