立航科技(603261)2024年中报解读：净利润近4年整体呈现下降趋势，政府补助对净利润有较大贡献
成都立航科技股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“刘随阳”。公司主要从事飞机地面保障设备开发制造、航空器试验和检测设备开发制造、飞机工艺装备开发制造、飞机零件加工和飞机部件装配等业务。主要产品挂弹车、发动机安装车、发动机运输车、APU安装车、飞机挂架等。
根据立航科技2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收1.08亿元，同比小幅增长11.90%。扣非净利润-2,686.29万元，由盈转亏。立航科技2024年半年度净利润-2,425.80万元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
公司主要产品包括飞机地面保障设备及工艺装备和飞机零件加工部件装配两项，其中飞机地面保障设备及工艺装备占比53.38%，飞机零件加工部件装配占比42.27%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 飞机地面保障设备及工艺装备 | 5,769.44万元 | 53.38% | 19.47% |
| 飞机零件加工部件装配 | 4,568.60万元 | 42.27% | -6.26% |
| 其他产品及业务 | 470.06万元 | 4.35% | 38.09% |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅增加11.90%，净利润由盈转亏
2024年半年度，立航科技营业总收入为1.08亿元，去年同期为9,658.86万元，同比小幅增长11.90%，净利润为-2,425.80万元，去年同期为96.97万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-2,216.21万元，去年同期为785.73万元，由盈转亏。
在近10年中，2024年中报的净利润亏损达到2,425.80万元，而总盈利只有-89.13万元，一年亏掉近十年的总盈利。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.08亿元 | 9,658.86万元 | 11.90% |
| 营业成本 | 9,791.98万元 | 5,733.49万元 | 70.79% |
| 销售费用 | 347.07万元 | 403.32万元 | -13.95% |
| 管理费用 | 2,321.39万元 | 2,290.14万元 | 1.37% |
| 财务费用 | 63.85万元 | -110.11万元 | 157.99% |
| 研发费用 | 395.34万元 | 488.92万元 | -19.14% |
| 所得税费用 | -232.46万元 | 66.00万元 | -452.23% |
2024年半年度主营业务利润为-2,216.21万元，去年同期为785.73万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为1.08亿元，同比小幅增长11.90%，不过毛利率本期为9.40%，同比大幅下降了31.24%，导致主营业务利润由盈转亏。
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为319.89万元。
(2)本期共收到政府补助819.89万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 500.00万元 |
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 319.89万元 |
| 小计 | 819.89万元 |
政府补助主要构成如下表所示：
注1.政府补助主要构成
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 与收益相关 | 118.75万元 |
| 与收益相关 | 100.00万元 |
| 与收益相关 | 50.00万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下785.00万元，留存计入以后年度利润。
追加投入航空设备及旋翼飞机项目
2024半年度，立航科技在建工程余额合计9,657.59万元，相较期初的6,873.80万元大幅增长了40.50%。主要在建的重要工程是航空设备及旋翼飞机项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 航空设备及旋翼飞机项目 | 9,613.09万元 | 4,420.14万元 | 1,636.35万元 | 29.48 |
行业分析
1、行业发展趋势
立航科技属于航空装备制造行业，聚焦飞机地面保障设备及航空器挂架产品的研发生产。 航空装备制造业近三年受国防现代化及军民融合政策驱动，年均复合增长率超12%，2025年市场规模预计突破5000亿元。未来智能化、轻量化趋势显著，无人机细分领域增速领先，商用无人机市场空间或达千亿级，核心部件国产替代加速。
2、市场地位及占有率
立航科技在国内航空地面保障设备领域具有技术先发优势，主导产品飞机挂架占军用市场份额约18%，起落架检测设备市占率约15%，位列细分市场前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 立航科技（603261） | 专注飞机地面保障设备，核心产品包括挂架、检测装置 | 2025年军用无人机部件供货规模突破3000万元 |
| 炼石航空（000697） | 航空发动机及燃气轮机零部件供应商 | 2024年航空结构件营收占比达37% |
| 通达股份（002560） | 航空器电缆及复合材料组件制造商 | 新型无人机线束产品通过军方认证 |
| 中航沈飞（600760） | 歼击机整机制造龙头企业 | 第五代战机量产带动营收增长24% |
| 航天彩虹（002389） | 军用无人机系统集成商 | 察打一体无人机出口订单增长53% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润亏损2,425.80万元，是4年来半年度的首次亏损，近4年半年度净利润持续下降。
2024年半年度主营利润亏损2,216.21万元，且是近4年半年度首次亏损，主营利润近4年半年度持续下降，由于毛利率的大幅下降。
值得一提的是，2024年半年报显示新增投入航空设备及旋翼飞机项目，有望能够优化并提升后续盈利状况。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 46 | 39 | 17 | 13 | 14 |
| 行业中位数 | 69 | 53 | 67 | 51 | 66 |
| 行业排名 | 40 | 29 | 44 | 45 | 44 |
航空装备配套行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中航高科 | 86 | 中航高科 | 85 |
| 2 | 航亚科技 | 84 | 三角防务 | 84 |
| 3 | 航材股份 | 80 | 航亚科技 | 83 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | 12.92 | - | -2.68 | - | -2.59 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期立航科技PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 立航科技 | -2.452528 | 4931 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 立航科技 | -1.222468 | 4716 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
立航科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.452 | -1.222 | 44 | 4823 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中航高科 | 1801 | 739 |
| 2 | 中航重机 | 2527 | 1207 |
| 3 | 钢研高纳 | 2566 | 1232 |
文章来源：碧湾App
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