嘉事堂(002462)2024年中报解读：商誉存在减值风险，医药批发收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
嘉事堂药业股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“中国光大集团股份公司”。公司是一家经营医药行业的企业,公司主要从事药品的零售、批发和物流业务。主要产品有医药批发、医药物流、医药连锁。
根据嘉事堂2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收128.39亿元，同比小幅下降13.70%。扣非净利润1.07亿元，同比下降28.38%。嘉事堂2024年半年度净利润2.53亿元，业绩同比小幅增长9.11%。
医药批发收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事医药批发、医药连锁、医药物流，主营产品为商业收入。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药批发 | 121.07亿元 | 94.3% | 5.59% |
| 医药连锁 | 5.06亿元 | 3.94% | - |
| 医药物流 | 2.26亿元 | 1.76% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 商业收入 | 128.39亿元 | 100.0% | 6.08% |
2、医药批发收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收128.39亿元，与去年同期的148.78亿元相比，小幅下降了13.7%，主要是因为医药批发本期营收1.21亿元，去年同期为140.14亿元，同比小幅下降了13.61%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 医药批发 | 1.21亿元 | 140.14亿元 | -13.61% |
| 其他业务 | 127.18亿元 | 8.63亿元 | - |
| 合计 | 128.39亿元 | 148.78亿元 | -13.7% |
3、医药批发毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的6.89%，同比小幅下降到了今年的6.08%，主要是因为医药批发本期毛利率5.59%，去年同期为6.31%，同比小幅下降11.41%。
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长9.11%
本期净利润为2.53亿元，去年同期2.32亿元，同比小幅增长9.11%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为2.62亿元，去年同期为3.61亿元，同比下降；（2）所得税费用本期支出1.30亿元，去年同期支出7,995.74万元，同比大幅下降。
但是资产处置收益本期为1.57亿元，去年同期为21.16万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比下降27.55%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 128.39亿元 | 148.78亿元 | -13.70% |
| 营业成本 | 120.58亿元 | 138.53亿元 | -12.95% |
| 销售费用 | 2.82亿元 | 4.03亿元 | -30.08% |
| 管理费用 | 1.46亿元 | 1.56亿元 | -6.62% |
| 财务费用 | 6,263.43万元 | 7,999.46万元 | -21.70% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1.30亿元 | 7,995.74万元 | 63.03% |
2024年半年度主营业务利润为2.62亿元，去年同期为3.61亿元，同比下降27.55%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为128.39亿元，同比小幅下降13.70%；（2）毛利率本期为6.08%，同比小幅下降了0.81%。
3、非主营业务利润扭亏为盈
嘉事堂2024年半年度非主营业务利润为1.21亿元，去年同期为-4,980.12万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.62亿元 | 103.60% | 3.61亿元 | -27.55% |
| 信用减值损失 | -5,261.29万元 | -20.82% | -4,713.23万元 | -11.63% |
| 资产处置收益 | 1.57亿元 | 62.19% | 21.16万元 | 74181.90% |
| 其他 | 2,654.10万元 | 10.50% | -9.92万元 | 26846.77% |
| 净利润 | 2.53亿元 | 100.00% | 2.32亿元 | 9.11% |
4、销售费用大幅下降
本期销售费用为2.81亿元，同比大幅下降30.08%。销售费用大幅下降的原因是：
（1）市场推广费等本期为9,330.63万元，去年同期为1.98亿元，同比大幅下降了52.96%。
（2）人工费用本期为8,175.24万元，去年同期为1.01亿元，同比下降了19.29%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 市场推广费等 | 9,330.63万元 | 1.98亿元 |
| 人工费用 | 8,175.24万元 | 1.01亿元 |
| 长期待摊费用摊销 | 4,243.62万元 | 3,448.85万元 |
| 折旧费 | 2,368.83万元 | 2,316.38万元 |
| 其他 | 4,027.97万元 | 4,527.45万元 |
| 合计 | 2.81亿元 | 4.03亿元 |
5、净现金流由正转负
2024年半年度，嘉事堂净现金流为-8.76亿元，去年同期为4.31亿元，由正转负。
商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，嘉事堂形成的商誉为4.76亿元，占净资产的7.72%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 上海嘉事明伦医疗器材有限公司 | 6,947.58万元 | 减值风险低 |
| 四川嘉事蓉锦医药有限公司 | 6,663.38万元 | |
| 上海嘉事嘉意医疗器材有限公司 | 6,503.22万元 | 存在极大的减值风险 |
| 浙江嘉事杰博医疗器械有限公司 | 6,084.93万元 | 减值风险低 |
| 浙江嘉事商漾医疗科技有限公司 | 6,069万元 | |
| 四川嘉事馨顺和医疗器械有限公司 | 4,040.01万元 | 减值风险低 |
| 广州嘉事吉健医疗器械有限公司 | 3,792.01万元 | |
| 其他 | 7,486.07万元 | |
| 商誉总额 | 4.76亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为上海嘉事明伦医疗器材有限公司、四川嘉事蓉锦医药有限公司、上海嘉事嘉意医疗器材有限公司、浙江嘉事杰博医疗器械有限公司、浙江嘉事商漾医疗科技有限公司和四川嘉事馨顺和医疗器械有限公司。
1、上海嘉事嘉意医疗器材有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为1,414.26万元，虽然同比盈利增长23.63%，但是增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 上海嘉事嘉意医疗器材有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 2,713.12万元 | - | 8.2亿元 | - |
| 2022年末 | 1,506.94万元 | -44.46% | 4.82亿元 | -41.22% |
| 2023年末 | 1,143.99万元 | -24.09% | 3.73亿元 | -22.61% |
| 2023年中 | 1,143.99万元 | - | 3.73亿元 | - |
| 2024年中 | 1,414.26万元 | 23.63% | 4.01亿元 | 7.51% |
（2） 发展历程
上海嘉事嘉意医疗器材有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 上海嘉事嘉意医疗器材有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2014年末 | 3,909.14万元 | 227.62万元 |
| 2015年末 | 3.19亿元 | 1,998.01万元 |
| 2016年末 | 4.5亿元 | 3,175.64万元 |
| 2017年末 | 7.42亿元 | 4,091.68万元 |
| 2018年末 | 8.86亿元 | 4,716.28万元 |
| 2019年末 | 10.4亿元 | 4,338.82万元 |
| 2020年末 | 11.98亿元 | 4,771.29万元 |
| 2021年末 | 8.2亿元 | 2,713.12万元 |
| 2022年末 | 4.82亿元 | 1,506.94万元 |
| 2023年末 | 3.73亿元 | 1,143.99万元 |
| 2024年中 | 4.01亿元 | 1,414.26万元 |
2、上海嘉事明伦医疗器材有限公司减值风险低
（1） 风险分析
由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为895.68万元，同比盈利下降11.46%，存在较小商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 上海嘉事明伦医疗器材有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 2,759.64万元 | - | 14.89亿元 | - |
| 2022年末 | 2,035.91万元 | -26.23% | 14.9亿元 | 0.07% |
| 2023年末 | 2,395.73万元 | 17.67% | 20.49亿元 | 37.52% |
| 2023年中 | 1,011.6万元 | - | 10.41亿元 | - |
| 2024年中 | 895.68万元 | -11.46% | 4.98亿元 | -52.16% |
（2） 发展历程
上海嘉事明伦医疗器材有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 上海嘉事明伦医疗器材有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2013年末 | - | - |
| 2014年末 | 3.35亿元 | 2,038.94万元 |
| 2015年末 | 4.15亿元 | 2,438.57万元 |
| 2016年末 | 4.46亿元 | 2,070.75万元 |
| 2017年末 | 5.65亿元 | 2,727.81万元 |
| 2018年末 | 7.52亿元 | 2,326.33万元 |
| 2019年末 | 13.92亿元 | 2,748.28万元 |
| 2020年末 | 11.95亿元 | 2,459.76万元 |
| 2021年末 | 14.89亿元 | 2,759.64万元 |
| 2022年末 | 14.9亿元 | 2,035.91万元 |
| 2023年末 | 20.49亿元 | 2,395.73万元 |
| 2024年中 | 4.98亿元 | 895.68万元 |
3、浙江嘉事杰博医疗器械有限公司减值风险低
（1） 风险分析
由2024年中报提供的数据不难发现，中报的净利润为1,381.99万元，同比盈利增长6.05%，存在较小商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 浙江嘉事杰博医疗器械有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 3,185.32万元 | - | 8.87亿元 | - |
| 2022年末 | 2,967.02万元 | -6.85% | 7.91亿元 | -10.82% |
| 2023年末 | 2,815.81万元 | -5.1% | 7.78亿元 | -1.64% |
| 2023年中 | 1,303.18万元 | - | 4.07亿元 | - |
| 2024年中 | 1,381.99万元 | 6.05% | 3.96亿元 | -2.7% |
（2） 发展历程
浙江嘉事杰博医疗器械有限公司的历年业绩数据如下表所示：
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