华电国际(600027)2024年中报解读：净利润近3年整体呈现上升趋势
华电国际电力股份有限公司于2005年上市。公司是一家主要从事发电、供热、煤炭销售及其他相关业务。主要产品为电力、热力、售煤等。
根据华电国际2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收531.81亿元，同比小幅下降10.54%。扣非净利润33.10亿元，同比大幅增长43.31%。华电国际2024年半年度净利润37.74亿元，业绩同比大幅增长40.34%。本期经营活动产生的现金流净额为69.82亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
产品方面，发电为第一大收入来源，占比80.62%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 发电 | 428.77亿元 | 80.62% | - |
| 供热 | 56.13亿元 | 10.56% | - |
| 售煤 | 44.04亿元 | 8.28% | - |
| 其他业务 | 2.87亿元 | 0.54% | - |
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比小幅降低10.54%，净利润同比大幅增加40.34%
2024年半年度，华电国际营业总收入为531.81亿元，去年同期为594.50亿元，同比小幅下降10.54%，净利润为37.74亿元，去年同期为26.89亿元，同比大幅增长40.34%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出8.10亿元，去年同期支出4.75亿元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为16.16亿元，去年同期为3.53亿元，同比大幅增长；（2）资产处置收益本期为3.89亿元，去年同期为9,965.20万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长3.58倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 531.81亿元 | 594.50亿元 | -10.54% |
| 营业成本 | 485.98亿元 | 562.32亿元 | -13.58% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 6.49亿元 | 6.25亿元 | 3.83% |
| 财务费用 | 16.32亿元 | 18.09亿元 | -9.78% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 8.10亿元 | 4.75亿元 | 70.51% |
2024年半年度主营业务利润为16.16亿元，去年同期为3.53亿元，同比大幅增长3.58倍。
虽然营业总收入本期为531.81亿元，同比小幅下降10.54%，不过毛利率本期为8.62%，同比大幅增长了3.21%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、非主营业务利润同比小幅增长
华电国际2024年半年度非主营业务利润为29.67亿元，去年同期为28.11亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 16.16亿元 | 42.83% | 3.53亿元 | 357.57% |
| 投资收益 | 22.19亿元 | 58.81% | 22.84亿元 | -2.84% |
| 其他 | 9.31亿元 | 24.68% | 5.56亿元 | 67.58% |
| 净利润 | 37.74亿元 | 100.00% | 26.89亿元 | 40.34% |
行业分析
1、行业发展趋势
华电国际属于中国电力行业，核心业务涵盖火电、水电及新能源发电领域。 近三年中国电力行业加速向清洁能源转型，2023年全国发电量达8.91万亿千瓦时，火电仍占主导但增速放缓，可再生能源装机占比突破45%。预计未来市场空间将向新能源倾斜，火电企业通过灵活性改造与绿电协同提升竞争力，2030年非化石能源消费占比目标25%以上推动行业结构优化。
2、市场地位及占有率
华电国际位列电力行业第一梯队，2023年以5844.98万千瓦装机容量居全国第三，市占率约6.6%。其火电装机规模领先，区域布局覆盖12省市，在华北、华东等负荷中心具备显著供应优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华电国际（600027） | 全国性综合发电企业，火电为主、新能源协同发展 | 2024年火电装机容量占比稳居行业前三 |
| 华能国际（600011） | 国内最大发电集团，覆盖火电、水电、风电及光伏 | 2024年总装机容量超1.35亿千瓦居首 |
| 大唐发电（601991） | 大型独立发电商，重点布局京津冀及东南沿海地区 | 2024年燃煤机组调峰能力行业领先 |
| 国电电力（600795） | 国家能源集团核心上市平台，煤电与清洁能源双轮驱动 | 2024年新能源装机增速同比提升28% |
| 皖能电力（000543） | 安徽省属能源骨干企业，区域电力保供主力 | 2024年省内火电市场占有率超35% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润37.74亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年半年度持续增长，由于毛利率的大幅增长，2024年半年度主营利润16.17亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 75 | 53 | 73 | 53 | 71 |
| 行业中位数 | 71 | 51 | 66 | 51 | 68 |
| 行业排名 | 7 | 6 | 6 | 8 | 11 |
火电行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 内蒙华电 | 83 | 通宝能源 | 85 |
| 2 | 通宝能源 | 80 | 赣能股份 | 82 |
| 3 | 陕西能源 | 77 | 内蒙华电 | 80 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.81 | 0.83 | 0.89 | 0.71 | 0.76 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，华电国际近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，华电国际的PE-TTM是10.07，而火力发电行业的PE-TTM是12.24，华电国际低于火力发电行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 华电国际 | 2.881524 | 1702 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 华电国际 | 3.720746 | 1063 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
华电国际神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.8815 | 3.7207 | 12 | 1369 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 华电能源 | 362 | 46 |
| 2 | 内蒙华电 | 584 | 119 |
| 3 | 陕西能源 | 928 | 262 |
文章来源：碧湾App
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