创业环保(600874)2024年中报解读：应收账款周转率持续下降
天津创业环保集团股份有限公司于1995年上市。公司是一家的主营业务是市政污水处理、供水、再生水等领域业务；新能源供冷供热、危废业务、污泥处置、光伏发电、科技成果转化等。在公司的主营业务中,主要收入和利润来源于城市污水处理业务。
根据创业环保2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收22.18亿元，同比小幅增长5.18%。扣非净利润3.82亿元，同比小幅下降4.90%。本期经营活动产生的现金流净额为4.39亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
产品方面，污水处理及水厂设施建设为第一大收入来源，占比80.25%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 污水处理及水厂设施建设 | 17.80亿元 | 80.25% | 40.16% |
| 再生水处理及再生水配套工程 | 1.40亿元 | 6.32% | 40.62% |
| 其他业务 | 1.52亿元 | 6.83% | - |
| 委托运营 | 7,627.50万元 | 3.44% | 13.57% |
| 危废处置 | 7,014.00万元 | 3.16% | -12.50% |
应收账款周转率持续下降
2024半年度，企业应收账款合计39.67亿元，占总资产的15.84%，相较于去年同期的30.63亿元大幅增长29.54%。
本期，企业应收账款周转率为0.61。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从195天增加到了295天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2020年中计提坏账0.00元，2021年中计提坏账2076.00元，2022年中计提坏账8331.00元，2023年中计提坏账1878.00元，2024年中计提坏账121.80万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
创业环保属于环保行业中的水务及危废处理领域，聚焦污水处理、再生水利用及危险废物处置等业务。 近三年环保行业在政策驱动下保持稳步增长，2023年市场规模突破4000亿元，其中水务及危废处理板块年复合增长率约8.5%。未来趋势呈现技术升级、资源化利用加速、智慧环保普及三大方向，预计2025年市场空间超5000亿元，危废处置需求因工业升级年均增速达12%。
2、市场地位及占有率
创业环保在污水处理领域位列国内前十大运营商，2024年水务处理规模约500万吨/日，市占率约2.3%。危废处置业务覆盖华北核心区域，处理能力占区域市场份额4.1%，但整体行业集中度较低，尚未形成绝对龙头。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 创业环保（600874） | 华北地区水务及危废综合服务商 | 2024年水务处理营收占比78% 危废处置规模50万吨/年 |
| 重庆水务（601158） | 西南地区最大水务一体化运营商 | 2024年水务处理规模800万吨/日 市占率5.2% |
| 碧水源（300070） | 膜法水处理技术龙头企业 | 2024年膜技术应用营收占比超50% 工业废水处理市占率6.8% |
| 兴蓉环境（000598） | 西部地区供排水综合服务商 | 2024年营收超60亿元 运营水厂日处理能力420万吨 |
| 伟明环保（603568） | 固废处理全产业链服务商 | 2024年危废处理规模200万吨/年 焚烧项目市占率3.5% |
1、经营分析总结
近6年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润4.61亿元，主要是由于减值损失的大幅下降。
2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，2024年半年度主营利润5.23亿元，主要是因为财务费用的大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 72 | 52 | 68 | 51 | 70 |
| 行业中位数 | 65 | 49 | 61 | 48 | 63 |
| 行业排名 | 13 | 12 | 16 | 15 | 11 |
市政水务行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 洪城环境 | 76 | 顺控发展 | 77 |
| 2 | 江南水务 | 76 | 江南水务 | 77 |
| 3 | 顺控发展 | 75 | 洪城环境 | 76 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.22 | 1.27 | 1.23 | 1.22 | 1.25 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，创业环保近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，创业环保的PE-TTM是9.98，而水务及水治理行业的PE-TTM是15.63，创业环保的PE-TTM相比水务及水治理行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 创业环保 | 5.274833 | 584 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 创业环保 | 4.899265 | 598 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
创业环保神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.2748 | 4.8992 | 4 | 396 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 洪城环境 | 760 | 174 |
| 2 | 倍杰特 | 796 | 196 |
| 3 | 国泰环保 | 954 | 279 |
文章来源：碧湾App
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