五洲交通(600368)2024年中报解读：主营业务利润同比小幅增长，存货周转率持续下降
广西五洲交通股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务是经营收费公路，对公路、桥梁等交通基础设施投资、经营；对物流园区、贸易业等的投资；房地产开发销售等。主要产品有交通运输业、房地产业、金融业、物流贸易业。
根据五洲交通2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收7.90亿元，同比基本持平。扣非净利润3.44亿元，同比基本持平。
主营业务构成
公司的主要业务为交通业分部，占比高达72.95%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 交通业分部 | 5.76亿元 | 72.95% | 77.55% |
| 商贸物流分部 | 1.71亿元 | 21.64% | 15.14% |
| 其他业务 | 3,626.04万元 | 4.59% | 39.54% |
| 资产经营分部 | 604.00万元 | 0.76% | 77.15% |
| 金融业分部 | 41.55万元 | 0.05% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 交通业分部 | 6.01亿元 | 76.16% | 75.50% |
| 商贸物流业分部 | 1.76亿元 | 22.25% | 16.72% |
| 资产经营业分部 | 1,209.28万元 | 1.53% | 67.37% |
| 金融业分部 | 41.55万元 | 0.05% | - |
主营业务利润同比小幅增长
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.90亿元 | 7.67亿元 | 2.90% |
| 营业成本 | 2.98亿元 | 2.92亿元 | 1.82% |
| 销售费用 | 4,832.96万元 | 4,006.35万元 | 20.63% |
| 管理费用 | 4,548.43万元 | 4,108.73万元 | 10.70% |
| 财务费用 | 5,914.39万元 | 8,406.53万元 | -29.65% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 5,679.94万元 | 5,520.67万元 | 2.89% |
2024年半年度主营业务利润为3.32亿元，去年同期为3.03亿元，同比小幅增长9.60%。
虽然销售费用本期为4,832.96万元，同比增长20.63%，不过（1）财务费用本期为5,914.39万元，同比下降29.65%；（2）营业总收入本期为7.90亿元，同比有所增长2.90%，推动主营业务利润同比小幅增长。
18亿元的对外股权投资，收益7,970万元
在2024半年度报告中，五洲交通用于对外股权投资的资产为18.21亿元，对外股权投资所产生的收益为7,970.08万元，占净利润3.51亿元的22.74%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 广西岑兴高速公路发展有限公司 | 12.96亿元 | 5,620.94万元 |
| 广西全兴高速公路发展有限公司 | 4.94亿元 | 2,138.32万元 |
| 其他 | 3,128.05万元 | 210.82万元 |
| 合计 | 18.21亿元 | 7,970.08万元 |
1、广西岑兴高速公路发展有限公司
广西岑兴高速公路发展有限公司业务性质为交通。
从下表可以明显的看出，广西岑兴高速公路发展有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况，且投资收益率由2019年末的0%增长至8.59%。同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 广西岑兴高速公路发展有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 34.00 | 0元 | 5,620.94万元 | 12.96亿元 |
| 2023年中 | 34.00 | 0元 | 6,117.03万元 | 13.08亿元 |
| 2023年末 | 34.00 | 0元 | 1.16亿元 | 13.63亿元 |
| 2022年末 | 34.00 | 0元 | 9,583.66万元 | 13.51亿元 |
| 2021年末 | 34.00 | 0元 | 1亿元 | 13.62亿元 |
| 2020年末 | 34.00 | 0元 | 4,396.9万元 | 13.2亿元 |
| 2019年末 | 34.00 | 14.87亿元 | 0元 | 13.02亿元 |
2、广西全兴高速公路发展有限公司
广西全兴高速公路发展有限公司业务性质为交通。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 广西全兴高速公路发展有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | - | 0元 | 2,138.32万元 | 4.94亿元 |
| 2023年中 | 34.00 | 0元 | 2,664.9万元 | 5.01亿元 |
| 2023年末 | - | 0元 | 4,639.58万元 | 5.21亿元 |
| 2022年末 | 34.00 | 5.06亿元 | 1,019.12万元 | 5.17亿元 |
存货周转率持续下降
2024年半年度，企业存货周转率为1.49，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从63天增加到了120天，企业存货周转能力下降，2024年半年度五洲交通存货余额合计5.35亿元，占总资产的5.92%，同比去年的4.20亿元增长27.29%。
行业分析
1、行业发展趋势
五洲交通属于公路运输行业，核心业务涵盖高速公路投资运营、物流服务及配套资源开发。 公路运输行业近三年受政策驱动加速整合，西部陆海新通道等国家战略推动区域路网加密，2024年行业规模突破5.8万亿元，年复合增长率5.2%。未来智慧交通、多式联运和跨境物流将成为增长引擎，预计2027年市场空间达7.3万亿元，新能源重卡渗透率提升至30%以上，ETC智慧化改造覆盖率突破90%。
2、市场地位及占有率
作为广西唯一收费公路上市平台，五洲交通运营506公里高速公路，占广西干线公路里程的12.7%，2024年物流园区吞吐量达1534万吨，区域跨境物流市场份额约18%，稳居西南地区交通基建企业前三强。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 五洲交通（600368） | 广西核心高速公路运营商，布局物流仓储与供应链 | 2024年收费公路营收占比超65%，运营里程占广西干线12.7% |
| 粤高速A（000429） | 广东省属高速公路投资主体，管理超2000公里路网 | 2024年路费收入突破120亿元，占集团总营收78% |
| 大众交通（600611） | 长三角综合交通服务商，覆盖出租车、物流及智慧出行 | 2024年智慧交通项目营收占比21%，持有12%市内出租车份额 |
| 山东高速（600350） | 山东省高速公路龙头企业，运营里程占省内35% | 2024年通行费收入同比增长9.3%，市占率省内首位 |
| 宁沪高速（600377） | 长三角核心路网运营商，管理沪宁高速等主干线 | 2024年核心路段车流量增长14%，占区域市场份额18% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润3.51亿元。
2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，2024年半年度主营利润3.32亿元，较去年同期有所增长，一方面是因为公司财务费用在下降，另一方面则是营收在增长。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 85 | 64 | 87 | 67 | 86 |
| 行业中位数 | 77 | 56 | 78 | 56 | 74 |
| 行业排名 | 3 | 2 | 1 | 3 | 2 |
高速公路行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 五洲交通 | 86 | 五洲交通 | 87 |
| 2 | 粤高速Ａ | 86 | 粤高速Ａ | 86 |
| 3 | 皖通高速 | 86 | 皖通高速 | 86 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，五洲交通近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，五洲交通的PE-TTM是10.46，而高速公路行业的PE-TTM是14.14，五洲交通低于高速公路行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 五洲交通 | 4.974074 | 672 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 五洲交通 | 6.802671 | 238 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
五洲交通神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.9740 | 6.8026 | 6 | 256 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 楚天高速 | 480 | 81 |
| 2 | 粤高速A | 649 | 136 |
| 3 | 福建高速 | 685 | 148 |
文章来源：碧湾App
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