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分析报告

粤高速A(000429)2024年中报解读:公路运输毛利率持续增长,主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降

广东省高速公路发展股份有限公司于1998年上市,实际控制人为“广东省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司属基础设施行业,公司主营业务是收费高速公路、桥梁的投资、建设、收费和养护管理,是广东省高速公路系统内开发高速公路和特大桥梁的主要机构之一。

根据粤高速A2024年半年度财报披露,2024年半年度,公司实现营收22.31亿元,同比小幅下降4.68%。扣非净利润8.84亿元,同比小幅下降3.26%。粤高速A2024年半年度净利润11.37亿元,业绩同比小幅下降4.76%。

PART 1
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公路运输毛利率持续增长

1、主营业务构成

公司的主营业务为公路运输。

分行业 营业收入 占比 毛利率
公路运输 22.04亿元 98.81% 68.25%
其他业务 2,660.53万元 1.19% 50.56%
分产品 营业收入 占比 毛利率
公路运输 22.04亿元 98.81% 68.25%
其他业务 2,660.53万元 1.19% 50.56%

2、公路运输收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降

2024年半年度公司营收22.31亿元,与去年同期的23.40亿元相比,小幅下降了4.68%,主要是因为公路运输本期营收22.04亿元,去年同期为23.11亿元,同比小幅下降了4.61%。

近两年产品营收变化


名称 2024中报营收 2023中报营收 同比增减
公路运输 22.04亿元 23.11亿元 -4.61%
其他业务 2,660.53万元 2,972.94万元 -
合计 22.31亿元 23.40亿元 -4.68%

3、公路运输毛利率持续增长

2024年半年度公司毛利率为68.04%,同比去年的68.35%基本持平。值得一提的是,虽然公路运输营收额在下降,但是毛利率却在提升。2020-2024年半年度公路运输毛利率呈大幅增长趋势,从2020年半年度的20.47%,大幅增长到2024年半年度的68.25%。

PART 2
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主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降

1、净利润同比小幅下降4.76%

本期净利润为11.37亿元,去年同期11.94亿元,同比小幅下降4.76%。

净利润同比小幅下降的原因是:

虽然所得税费用本期支出3.50亿元,去年同期支出3.69亿元,同比小幅增长;

但是(1)主营业务利润本期为13.72亿元,去年同期为14.19亿元,同比小幅下降;(2)投资收益本期为1.54亿元,去年同期为1.81亿元,同比下降。

2、主营业务利润同比小幅下降3.34%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 22.31亿元 23.40亿元 -4.68%
营业成本 7.13亿元 7.41亿元 -3.74%
销售费用 -
管理费用 8,294.77万元 8,002.38万元 3.65%
财务费用 5,381.14万元 9,115.31万元 -40.97%
研发费用 8.17万元 -
所得税费用 3.50亿元 3.69亿元 -5.19%

2024年半年度主营业务利润为13.72亿元,去年同期为14.19亿元,同比小幅下降3.34%。

虽然财务费用本期为5,381.14万元,同比大幅下降40.97%,不过营业总收入本期为22.31亿元,同比小幅下降4.68%,导致主营业务利润同比小幅下降。

3、财务费用大幅下降

本期财务费用为5,381.14万元,同比大幅下降40.97%。财务费用大幅下降的原因是:

(1)利息支出本期为8,650.51万元,去年同期为1.09亿元,同比下降了20.75%。

(2)利息收入(-)本期为3,277.12万元,去年同期为1,806.77万元,同比大幅增长了81.38%。

财务费用主要构成表


项目 本期发生额 上期发生额
利息支出 8,650.51万元 1.09亿元
利息收入(-) -3,277.12万元 -1,806.77万元
其他 7.74万元 5.97万元
合计 5,381.14万元 9,115.31万元

PART 3
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金融投资回报率低

金融投资18.05亿元,投资主体为风险投资

在2024年半年度报告中,粤高速A用于金融投资的资产为18.05亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为4,069.91万元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示:

2024半年度金融投资资产表


项目 投资金额
广东广乐高速公路有限公司 8.21亿元
中国光大银行股份有限公司 7.46亿元
其他 2.38亿元
合计 18.05亿元

从金融投资收益来源方式来看,全部来源于光大银行。

2024半年度金融投资收益来源方式


项目 类别 收益金额
投资收益 光大银行 4,069.91万元
合计 4,069.91万元

PART 4
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对外股权投资资产逐年递增

在2024半年度报告中,粤高速A用于对外股权投资的资产为32.95亿元,对外股权投资所产生的收益为1.13亿元。

对外股权投资构成表


项目 2024年中资产 2024年中收益
国元证券股份有限公司 10.52亿元 2,371.63万元
广东江中高速公路有限公司 5.93亿元 823.08万元
肇庆粤肇公路有限公司 4.4亿元 3,004.99万元
深圳惠盐高速公路有限公司 3.91亿元 1,341.76万元
赣州康大高速公路有限责任公司 2.78亿元 2,057.03万元
其他 5.4亿元 1,681.72万元
合计 32.95亿元 1.13亿元

1、国元证券股份有限公司

国元证券股份有限公司业务性质为证券类业务。

从下表可以明显的看出,国元证券股份有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况,且投资收益率由2017年末的0.77%增长至4.52%。同比上期看起来,投资收益有所增长。

历年投资数据


国元证券股份有限公司 持有股权(%)直接 追加投资 投资损益 期末余额
2024年中 2.37 0元 2,371.63万元 10.52亿元
2023年中 2.37 0元 2,201.72万元 10.06亿元
2023年末 2.37 0元 4,463.8万元 10.27亿元
2022年末 2.37 0元 4,166.31万元 9.88亿元
2021年末 - 0元 4,459.31万元 9.72亿元
2020年末 2.37 1.3亿元 3,220.59万元 9.39亿元
2019年末 2.37 0元 2,136.77万元 0元
2018年末 2.37 0元 1,570.39万元 7.9亿元
2017年末 2.37 8亿元 619.3万元 8.07亿元

2、广东江中高速公路有限公司

广东江中高速公路有限公司业务性质为高速公路管理。

该公司近几年都有追加投资,在追加投资的情况下收益近几年还是持续下滑,而投资收益率由2012年末的0%增长至2.02%。同比上期看起来,投资收益有所增长。

历年投资数据


广东江中高速公路有限公司 持有股权(%)直接 追加投资 投资损益 期末余额
2024年中 15.00 3,150万元 823.08万元 5.93亿元
2023年中 15.00 4,500万元 673.11万元 4.94亿元
2023年末 15.00 1.1亿元 1,123.91万元 5.58亿元
2022年末 15.00 1.31亿元 1,292.87万元 4.47亿元
2021年末 - 1.34亿元 2,081.09万元 3.18亿元
2020年末 15.00 0元 1,276.1万元 1.92亿元
2019年末 15.00 0元 1,798.53万元 0元
2018年末 15.00 0元 1,180.62万元 1.75亿元
2017年末 15.00 0元 1,103.81万元 1.74亿元
2016年末 15.00 0元 528.75万元 1.74亿元
2015年末 15.00 0元 810.49万元 1.75亿元
2014年末 15.00 0元 568.28万元 1.74亿元
2013年末 15.00 1,351万元 0元 1.69亿元
2012年末 1045000000.00 312.58万元 0元 1.55亿元

3、肇庆粤肇公路有限公司

肇庆粤肇公路有限公司业务性质为高速公路管理。

同比上期看起来,投资收益有所减少。

历年投资数据


肇庆粤肇公路有限公司 持有股权(%)直接 追加投资 投资损益 期末余额
2024年中 25.00 1.42亿元 3,004.99万元 4.4亿元
2023年中 25.00 0元 3,013.4万元 3.4亿元
2023年末 25.00 0元 5,689.42万元 3.67亿元
2022年末 25.00 0元 4,262.18万元 3.1亿元
2021年末 - 0元 5,307.67万元 3.16亿元
2020年末 25.00 0元 4,406.42万元 3.02亿元
2019年末 25.00 0元 5,415.76万元 0元
2018年末 25.00 0元 5,835.51万元 3.07亿元
2017年末 25.00 0元 4,873.08万元 2.92亿元
2016年末 25.00 0元 6,144.71万元 2.98亿元
2015年末 25.00 0元 3,917.19万元 2.74亿元
2014年末 25.00 0元 3,942.96万元 2.73亿元
2013年末 25.00 1,055.78万元 0元 2.34亿元
2012年末 25.00 699.99万元 0元 2.23亿元

4、深圳惠盐高速公路有限公司

深圳惠盐高速公路有限公司业务性质为高速公路管理。

同比上期看起来,投资收益有所减少。

历年投资数据


深圳惠盐高速公路有限公司 持有股权(%)直接 追加投资 投资损益 期末余额
2024年中 33.33 0元 1,341.76万元 3.91亿元
2023年中 33.33 0元 1,485.69万元 3.64亿元
2023年末 33.33 0元 2,925.24万元 3.78亿元
2022年末 33.33 0元 3,392.77万元 3.49亿元
2021年末 - 0元 3,555.76万元 3.21亿元
2020年末 33.33 0元 2,272.63万元 2.85亿元
2019年末 33.33 0元 3,212.87万元 0元
2018年末 33.33 0元 3,435.66万元 2.31亿元
2017年末 33.33 0元 3,376.17万元 1.96亿元
2016年末 33.33 0元 2,937.54万元 1.62亿元
2015年末 33.33 0元 4,872.87万元 1.33亿元
2014年末 33.33 0元 2,625.24万元 1.61亿元
2013年末 33.33 3,089.07万元 0元 1.95亿元
2012年末 36000000.00 1,360.73万元 0元 1.64亿元

5、赣州康大高速公路有限责任公司

赣州康大高速公路有限责任公司业务性质为高速公路管理。

同比上期看起来,投资收益有所减少。

历年投资数据


赣州康大高速公路有限责任公司 持有股权(%)直接 追加投资 投资损益 期末余额
2024年中 30.00 0元 2,057.03万元 2.78亿元
2023年中 30.00 0元 2,069.21万元 2.67亿元
2023年末 30.00 0元 4,016.08万元 2.58亿元
2022年末 30.00 0元 3,516.79万元 2.46亿元
2021年末 - 0元 4,828.69万元 2.38亿元
2020年末 30.00 0元 908.06万元 2.17亿元
2019年末 30.00 0元 3,574.85万元 0元
2018年末 30.00 0元 3,221.61万元 2.2亿元
2017年末 30.00 0元 2,517.03万元 2.09亿元
2016年末 30.00 0元 2,685.38万元 2.04亿元
2015年末 30.00 0元 2,319.1万元 1.88亿元
2014年末 30.00 0元 2,288.54万元 1.65亿元
2013年末 30.00 1,482.68万元 0元 1.42亿元
2012年末 600000000.00 981.62万元 0元 1.27亿元

6、对外股权投资资产逐年递增

从近几年来看,企业的对外股权投资资产持续小幅上升,由2022年中的28.2亿元小幅上升至2024年中的32.95亿元,增长率为16.84%。且企业的对外股权投资收益持续小幅上升,由2022年中的1.02亿元小幅上升至2024年中的1.13亿元,增长率为11.0%。

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