根据维尔利2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收10.04亿元，同比小幅下降11.80%。扣非净利润-4,807.83万元，由盈转亏。维尔利2024年半年度净利润4,204.93万元，业绩同比大幅增长150.90%。本期经营活动产生的现金流净额为5,765.26万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司主要产品包括环保工程、BOT运营服务、运营服务、环保设备四项，环保工程占比31.71%，BOT运营服务占比27.91%，运营服务占比19.33%，环保设备占比17.90%。

2024年半年度公司营收10.04亿元，与去年同期的11.39亿元相比，小幅下降了11.8%。

营收小幅下降的主要原因是：

（1）BOT运营服务本期营收2.80亿元，去年同期为3.85亿元，同比下降了27.1%。

（2）运营服务本期营收1.94亿元，去年同期为2.50亿元，同比下降了22.32%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的19.13%，同比小幅增长到了今年的21.05%。

毛利率小幅增长的原因是：

（1）环保设备本期毛利率37.3%，去年同期为28.36%，同比大幅增长31.52%。

（2）BOT运营服务本期毛利率24.03%，去年同期为16.34%，同比大幅增长47.06%。

产品毛利率方面，2020-2024年半年度环保工程毛利率呈大幅下降趋势，从2020年半年度的27.03%，大幅下降到2024年半年度的11.96%，2024年半年度BOT运营服务毛利率为24.03%，同比大幅增长47.06%。

2024年半年度，维尔利营业总收入为10.04亿元，去年同期为11.39亿元，同比小幅下降11.80%，净利润为4,204.93万元，去年同期为1,675.95万元，同比大幅增长150.90%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然主营业务利润本期为-8,103.61万元，去年同期为-5,559.67万元，亏损增大；

但是投资收益本期为8,682.89万元，去年同期为2,738.66万元，同比大幅增长。

2024年半年度主营业务利润为-8,103.61万元，去年同期为-5,559.67万元，较去年同期亏损增大。

虽然毛利率本期为21.05%，同比小幅增长了1.92%，不过营业总收入本期为10.04亿元，同比小幅下降11.80%，导致主营业务利润亏损增大。

维尔利2024年半年度非主营业务利润为1.32亿元，去年同期为7,978.22万元，同比大幅增长。

2024年半年度公司营收10.04亿元，同比小幅下降11.8%，虽然营收在下降，但是销售费用却在增长。

本期销售费用为8,495.45万元，同比大幅增长32.72%。销售费用大幅增长的原因是：

（1）质保费本期为2,647.17万元，去年同期为1,243.25万元，同比大幅增长了112.92%。

（2）其他本期为578.71万元，去年同期为118.17万元，同比大幅增长了近4倍。

（3）业务招待费本期为855.27万元，去年同期为664.28万元，同比增长了28.75%。

本期研发费用为2,799.92万元，同比大幅下降32.02%。归因于人员人工本期为1,647.01万元，去年同期为2,804.37万元，同比大幅下降了41.27%。

维尔利近两年，归母净利润的收益主要是依赖于非经常性损益。2024半年度的归母净利润为4,220.84万元，非经常性损益为9,028.67万元。

近两年非经常性损益情况：

本期非经常性损益项目概览表：

在2024半年度报告中，维尔利用于对外股权投资的资产为4.94亿元，对外股权投资所产生的收益为8,680.82万元，占净利润4,204.93万元的206.44%。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益342.11万元和处置外股权投资的收益8,325.73万元。

处置对外股权投资产生的收益为8,325.73万元，主要是西安维尔利环保科技有限公司8,325.73万元。

湖南省建筑设计院集团股份有限公司业务性质为科学研究和技术服务业。

从下表可以明显的看出，湖南省建筑设计院集团股份有限公司带来的收益处于年年增长的情况，而投资收益率由2021年末的8.57%下降至8.5%。同比上期看起来，投资收益有所减少。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续大幅上升，由2020年中的1.76亿元大幅上升至2024年中的4.94亿元，增长率为180.53%。且企业的对外股权投资收益持续大幅上升，由2021年中的281.5万元大幅上升至2024年中的8,680.82万元，增长率为2983.79%。

2024半年度，企业应收账款合计17.76亿元，占总资产的20.63%，相较于去年同期的16.84亿元小幅增长5.49%。

2024年半年度，企业信用减值冲回利润3,391.96万元，导致企业净利润从盈利812.97万元上升至盈利4,204.93万元，其中主要是应收账款坏账损失3,346.55万元。

企业应收账款坏账损失中全部为按组合计提的坏账准备，合计-3,346.55万元。在按组合计提的坏账准备中，主要为坏账收回或者转回的3,361.94万元。

本期，企业应收账款周转率为0.59。在2023年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率从0.72下降到了0.59，平均回款时间从250天增加到了305天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

就目前情况来说，若企业延续当前势头，应当注意企业应收账款的减值风险。

2024年半年度，企业存货周转率为1.45，在2022年半年度到2024年半年度维尔利存货周转率从1.24提升到了1.45，存货周转天数从145天减少到了124天。2024年半年度维尔利存货余额合计6.76亿元，占总资产的8.19%，同比去年的8.08亿元下降16.35%。

2024半年度，维尔利在建工程余额合计7,214.49万元。主要在建的重要工程是都乐新1#及2#厂房、长春1000吨改造等。

建设目标：维尔利都乐新1#及2#厂房的建设旨在提升公司在油气回收及VOCs（挥发性有机化合物）治理领域的生产能力和服务水平，以满足日益增长的市场需求，并进一步巩固公司在环保行业的市场地位。项目预期通过引进先进的生产设备和技术，实现高效、环保的生产流程，同时增强企业的综合竞争力。

建设内容：新1#及2#厂房将专注于油气高效燃烧装置（VCU）及其他相关环保设备的制造和组装。这包括但不限于生产线的建设、质量检测设施的配备以及仓储物流系统的完善。此外，还将设置研发实验室，用于新技术的研发与现有技术的改进，确保产品能够持续符合甚至超越行业标准。

在2024年半年度报告中，维尔利形成的商誉为7.51亿元，占净资产的20.37%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为维尔利(苏州)能源科技有限公司、杭州能源环境工程有限公司和南京都乐制冷设备有限公司。

2017年末，企业斥资6亿元的对价收购维尔利(苏州)能源科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.16亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达417.35%，形成的商誉高达4.84亿元，占当年净资产的12.93%。

维尔利(苏州)能源科技有限公司承诺在2016年至2019年实现业绩分别不低于2500.00万元、5000.00万元、8000.00万元、11800.00万元，累计不低于2.73亿元。实际2016-2019年末产生的业绩为N/A、7,536.89万元、8,353.53万元、1.1亿元。

维尔利(苏州)能源科技有限公司的历年业绩数据如下表所示：

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

维尔利(苏州)能源科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2019年末减值1,964.3万元、2020年末减值1,592.8万元、2021年末减值709.52万元、2023年末减值3,041.48万元，具体情况如下所示：

2014年末，企业斥资4.6亿元的对价收购杭州能源环境工程有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.25亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达268.01%，形成的商誉高达3.35亿元，占当年净资产的22.41%。

杭州能源环境工程有限公司承诺在2014年至2016年实现业绩分别不低于3989.13万元、5023.34万元、5989.78万元，累计不低于1.5亿元。实际2014-2016年末产生的业绩为4,093.49万元、5,055.09万元、6,174.54万元，累计1.53亿元，踩线过关。

杭州能源环境工程有限公司的历年业绩数据如下表所示：

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

杭州能源环境工程有限公司由于业绩没达到预期，分别在2018年末减值1,671.03万元、2022年末减值5,803.61万元、2023年末减值1,619.83万元，具体情况如下所示：

2017年末，企业斥资2.5亿元的对价收购南京都乐制冷设备有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,878.8万元，也就是说这笔收购的溢价率高达412.42%，形成的商誉高达2.01亿元，占当年净资产的5.38%。

南京都乐制冷设备有限公司承诺在2016年至2019年实现业绩分别不低于1000.00万元、2000.00万元、3100.00万元、4400.00万元，累计不低于1.05亿元。实际2016-2019年末产生的业绩为N/A、3,292.97万元、3,280.63万元、4,698.23万元。

南京都乐制冷设备有限公司的历年业绩数据如下表所示：

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

维尔利属于环境治理行业，聚焦有机废弃物资源化处理及工业节能环保领域。 环境治理行业近三年受“双碳”政策推动，垃圾渗滤液处理、生物天然气等细分市场年均增速超15%，2024年市场规模突破8000亿元。未来行业将加速向资源化、能源化转型，智能化技术渗透率提升，预计2025年有机废弃物处理装备市场达1200亿元，沼气工程年处理量突破50亿立方米，餐厨垃圾资源化率提升至75%以上。

维尔利在垃圾渗滤液处理领域占据国内市场份额约12%，位居行业前三，累计实施300余项渗滤液处理工程；餐厨垃圾处理项目市占率约8%，2024年新签沼气工程合同额同比增25%，工业VOCs治理业务覆盖12个省份。

2024年半年度扣非净利润同比去年由盈转亏，也是近10年半年度的首次亏损，近5年半年度扣非净利润持续下降。

公司主营利润近4年半年度长期处于亏损状态，主营利润近5年半年度持续下降，由于营收的小幅下降，2024年半年度主营利润亏损8,103.61万元，较去年同期亏损大幅加剧。

维尔利对外股权投资最近5年，收益平均占净利润66%左右，对外股权投资平均占总资产的4%左右，平均投资收益率为6%左右。对外股权投资收益连续4年上升。投资收益主要来源于处置长期股权投资产生的投资收益。

2024年半年度扣非净利润亏损4,823.74万元，由于非经常性损益贡献了9,028.67万元，净利润盈利4,204.93万元。风险方面，应收账款减值风险较大。

值得一提的是，2024年半年报显示新增较大投入都乐新1#及2#厂房，预期会为后期盈利带来积极影响。

总体来说，公司盈利能力堪忧，但是在行业中却处于较高水平。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，近期维尔利PE-TTM为负，参考价值不大。