根据新乳业2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收53.64亿元，同比基本持平。扣非净利润3.13亿元，同比大幅增长36.39%。新乳业2024年半年度净利润3.04亿元，业绩同比增长23.73%。

公司的主营业务为液体乳及乳制品制造业，其中液体乳为第一大收入来源，占比90.30%。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的27.97%，同比小幅增长到了今年的29.23%，主要是因为液体乳本期毛利率31.56%，去年同期为29.33%，同比小幅增长7.6%。

本期净利润为3.04亿元，去年同期2.46亿元，同比增长23.73%。

净利润同比增长的原因是：

虽然投资收益本期为-705.94万元，去年同期为820.52万元，由盈转亏；

但是（1）主营业务利润本期为3.62亿元，去年同期为2.92亿元，同比增长；（2）信用减值损失本期收益1,313.18万元，去年同期损失1,350.50万元，同比大幅增长。

值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。

2024年半年度主营业务利润为3.62亿元，去年同期为2.92亿元，同比增长24.12%。

虽然销售费用本期为8.65亿元，同比小幅增长4.23%，不过（1）营业总收入本期为53.64亿元，同比有所增长1.25%；（2）财务费用本期为5,343.85万元，同比大幅下降33.26%；（3）毛利率本期为29.23%，同比小幅增长了1.26%，推动主营业务利润同比增长。

本期财务费用为5,343.85万元，同比大幅下降33.26%。归因于银行借款的利息支出本期为6,234.08万元，去年同期为8,836.87万元，同比下降了29.45%。

2024年半年度，新乳业净现金流为2.77亿元，去年同期为6,292.10万元，同比大幅增长3.40倍。

净现金流同比大幅增长原因是：

在2024年半年度报告中，新乳业用于金融投资的资产为4.63亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为335.1万元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于现代牧业、澳亚集团。

在2024半年度报告中，新乳业用于对外股权投资的资产为5.28亿元，对外股权投资所产生的收益为-1,041.03万元。

重庆天友业务性质为乳品生产销售。

同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续小幅上升，由2020年中的3.86亿元小幅上升至2024年中的5.28亿元，增长率为36.61%。而企业的对外股权投资收益持续大幅下滑，由2022年中的1,176.04万元大幅下滑至2024年中的-1,041.03万元，增长率为-188.52%。

在2024年半年度报告中，新乳业形成的商誉为10.03亿元，占净资产的36.23%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为寰美乳业和贺兰山牧业。

2021-2023年期末的营业收入增长率为4.24%，同时根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为2.0%。

但是由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为9.49亿元，同比下降5.1%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。

2020年末，企业斥资15.22亿元的对价收购寰美乳业100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7.65亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达98.99%，形成的商誉高达7.57亿元，占当年净资产的26.46%。

寰美乳业的历年业绩数据如下表所示：

2020年末，企业斥资1.89亿元的对价收购贺兰山牧业98.8%的股份，但其98.8%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.15亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达64.72%，形成的商誉高达7,440.33万元，占当年净资产的2.6%。

2024半年度，新乳业在建工程余额合计1.49亿元，相较期初的8,948.04万元大幅增长了66.30%。主要在建的重要工程是福州澳牛新厂建设项目、夏进乳业综合车间前处理CIP、配料系统、待装系统自动化升级改造项目等。

建设目标：新乳业福州澳牛新厂建设项目旨在通过扩大产能和提升产品线，进一步强化在华南地区的市场布局。项目预期能够满足当地消费者对高品质乳制品的需求增长，并支持公司整体战略目标的实现。

建设内容：新乳业福州澳牛新工厂将引进先进的生产设备和技术，以提高生产效率和产品质量。计划中的建设内容包括但不限于生产线扩建、仓储设施升级以及质量控制系统的增强。此外，还将加强环境保护措施，确保符合可持续发展的要求。

建设时间和周期：根据相关公告，福州澳牛新建工厂的具体开工时间没有明确指出，但可以推测从签署投资合作协议到正式投产通常需要经历规划、设计、施工等多个阶段。一般而言，这样的大型建设项目周期可能持续1-2年左右，具体时长取决于项目的规模及实施过程中的各种因素。

新乳业属于饮料制造业中的乳制品细分行业，专注于低温鲜奶、酸奶及含乳饮料的研发、生产与销售。 乳制品行业近三年呈现结构性增长，低温鲜奶和功能型乳品增速显著，2024年市场规模突破5000亿元，CAGR约4.5%。未来行业将聚焦低温化、功能化及数字化转型，冷链完善推动低温乳品渗透率提升，益生菌、低糖等创新产品驱动细分市场扩容，预计2025-2027年行业规模CAGR维持5%-6%。

新乳业在低温乳品领域位列全国前五，2024年低温鲜奶市占率约8%，低温酸奶市占率约6%，区域市场如西南地区份额超20%，通过“鲜立方战略”持续强化全国化布局。

近5年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润3.05亿元，较上期有所增长。

公司主营利润近5年半年度持续增长，2024年半年度主营利润3.62亿元，较去年同期有所增长，一方面是因为公司营收在增长，另一方面则是财务费用在大幅下降。

风险方面，寰美乳业存在极大的减值风险。

值得一提的是，2024年半年报显示新增投入福州澳牛新厂建设项目等，有望实现后期盈利的增加。

总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，新乳业近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2025年04月15日，新乳业的PE-TTM是27.84，而乳品行业的PE-TTM是19.73，新乳业高于乳品行业的PE-TTM。