大业股份(603278)2024年中报解读：净利润由盈转亏但现金流净额同比大幅增长，政府补助对净利润有较大贡献
山东大业股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“窦勇”。公司主要从事胎圈钢丝、钢帘线以及胶管钢丝的研发、生产和销售。公司主要产品为胎圈钢丝、钢帘线和胶管钢丝。
根据大业股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收26.31亿元，同比基本持平。扣非净利润-3,201.59万元，由盈转亏。大业股份2024年半年度净利润-3,273.13万元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
公司主要产品包括钢帘线和胎圈钢丝两项，其中钢帘线占比48.82%，胎圈钢丝占比42.48%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 钢帘线 | 12.85亿元 | 48.82% | 4.86% |
| 胎圈钢丝 | 11.18亿元 | 42.48% | 5.54% |
| 胶管钢丝 | 1.73亿元 | 6.59% | 8.18% |
| 其他业务 | 4,258.23万元 | 1.62% | - |
| 缆型胎圈/根 | 1,278.52万元 | 0.49% | 52.60% |
净利润由盈转亏但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入基本持平，净利润由盈转亏
2024年半年度，大业股份营业总收入为26.31亿元，去年同期为26.74亿元，同比基本持平，净利润为-3,273.13万元，去年同期为8,772.80万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-6,398.41万元，去年同期为769.42万元，由盈转亏；（2）其他收益本期为4,450.51万元，去年同期为6,008.12万元，同比下降；（3）资产减值损失本期损失951.75万元，去年同期收益416.17万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 26.31亿元 | 26.74亿元 | -1.59% |
| 营业成本 | 24.81亿元 | 24.53亿元 | 1.15% |
| 销售费用 | 3,639.25万元 | 3,279.75万元 | 10.96% |
| 管理费用 | 5,323.17万元 | 3,936.99万元 | 35.21% |
| 财务费用 | 7,142.67万元 | 7,616.03万元 | -6.22% |
| 研发费用 | 3,457.10万元 | 4,345.41万元 | -20.44% |
| 所得税费用 | -541.90万元 | -978.26万元 | 44.61% |
2024年半年度主营业务利润为-6,398.41万元，去年同期为769.42万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为26.31亿元，同比有所下降1.59%；（2）管理费用本期为5,323.17万元，同比大幅增长35.21%；（3）毛利率本期为5.71%，同比大幅下降了2.55%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
大业股份2024年半年度非主营业务利润为2,583.37万元，去年同期为7,025.12万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -6,398.41万元 | 195.48% | 769.42万元 | -931.59% |
| 资产减值损失 | -951.75万元 | 29.08% | 416.17万元 | -328.70% |
| 其他收益 | 4,450.51万元 | -135.97% | 6,008.12万元 | -25.93% |
| 信用减值损失 | -828.20万元 | 25.30% | 488.11万元 | -269.68% |
| 其他 | 172.18万元 | -5.26% | 335.79万元 | -48.73% |
| 净利润 | -3,273.13万元 | 100.00% | 8,772.80万元 | -137.31% |
4、费用情况
2024年半年度公司营收26.31亿元，同比基本持平。
1）管理费用大幅增长
本期管理费用为5,323.17万元，同比大幅增长35.21%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）折旧及摊销本期为2,316.36万元，去年同期为1,072.84万元，同比大幅增长了115.91%。
（2）职工薪酬本期为1,855.94万元，去年同期为1,524.12万元，同比增长了21.77%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 折旧及摊销 | 2,316.36万元 | 1,072.84万元 |
| 职工薪酬 | 1,855.94万元 | 1,524.12万元 |
| 其他费用 | 769.26万元 | 775.52万元 |
| 其他 | 381.61万元 | 564.50万元 |
| 合计 | 5,323.17万元 | 3,936.99万元 |
2）研发费用下降
本期研发费用为3,457.10万元，同比下降20.44%。研发费用下降的原因是：
（1）材料费本期为729.68万元，去年同期为1,282.65万元，同比大幅下降了43.11%。
（2）燃料动力本期为354.41万元，去年同期为564.15万元，同比大幅下降了37.18%。
（3）职工薪酬本期为1,252.89万元，去年同期为1,422.92万元，同比小幅下降了11.95%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 1,252.89万元 | 1,422.92万元 |
| 其他费用 | 1,120.12万元 | 1,075.69万元 |
| 材料费 | 729.68万元 | 1,282.65万元 |
| 燃料动力 | 354.41万元 | 564.15万元 |
| 其他 | - | - |
| 合计 | 3,457.10万元 | 4,345.41万元 |
5、净现金流同比大幅增长4.16倍
2024年半年度，大业股份净现金流为1.23亿元，去年同期为2,385.03万元，同比大幅增长4.16倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为23.05亿元，同比大幅增长36.95%；（2）支付其他与筹资活动有关的现金本期为8.52亿元，同比大幅增长81.48%。
但是（1）取得借款收到的现金本期为22.90亿元，同比大幅增长41.48%；（2）销售商品、提供劳务收到的现金本期为28.04亿元，同比增长26.10%。
政府补助对净利润有较大贡献
(1)本期政府补助对利润的贡献为4,442.60万元，其中非经常性损益的政府补助金额为910.38万元。
(2)本期共收到政府补助7,077.92万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 3,552.59万元 |
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 3,525.33万元 |
| 小计 | 7,077.92万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下1.84亿元，留存计入以后年度利润。
新材料生产车间投产
2024半年度，大业股份在建工程余额合计2.36亿元。主要在建的重要工程是新材料生产车间、新材料帘线需安装设备等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 新材料生产车间 | 6,273.65万元 | 4,068.73万元 | 5,727.95万元 | 70.00% |
| 新材料帘线需安装设备 | 5,538.08万元 | 2,286.38万元 | 1,970.45万元 | 70.00% |
| 智汇谷 | 5,089.72万元 | - | - | 98.00% |
| 新材料职工中心 | 3,096.62万元 | 296.81万元 | 770.38万元 | 90.00% |
| 大业帘线需安装设备 | 1,733.44万元 | 1,861.75万元 | 196.78万元 | 30.00% |
| 胎圈钢丝设备安装 | 743.70万元 | 524.74万元 | 1,442.68万元 | 80.00% |
新材料生产车间（转入固定资产项目）
建设目标：大业股份的新材料生产车间旨在扩大高性能胎圈钢丝、钢帘线等产品的生产能力，以满足市场需求的增长，并提升公司的国际竞争力。通过建设新的生产基地，公司计划优化产品结构，提高生产效率，降低生产成本，同时减少碳排放。
建设内容：在摩洛哥新项目中，大业股份计划投资约14.85亿元人民币，用于建设胎圈钢丝、钢帘线的生产基地。此外，公司还推动诸城厂区扩建20万吨高性能胎圈钢丝项目，以及东营厂区15万吨精密线材和10万吨高性能胎圈钢丝项目。这些项目将包括生产线的建立、设备采购安装、配套设施建设等。
行业分析
1、行业发展趋势
大业股份属于金属制品行业中的轮胎骨架材料细分领域，核心产品为胎圈钢丝、钢帘线及胶管钢丝。 轮胎骨架材料行业近三年受汽车产业链复苏及新能源汽车需求驱动稳步增长，2022年全球钢帘线市场规模约420亿元，中国占比超40%。未来随新能源车渗透率提升及轮胎轻量化趋势，行业将保持5%-7%年增速，预计2025年市场规模突破500亿元，高性能、高强度材料研发成为竞争焦点。
2、市场地位及占有率
大业股份为全球胎圈钢丝领域龙头企业，国内市占率超30%，全球份额约25%；钢帘线业务国内市占率约15%，位列前三。核心客户覆盖米其林、普利司通等国际头部轮胎厂商，技术壁垒与规模优势显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 大业股份（603278） | 轮胎骨架材料专业制造商，全球胎圈钢丝龙头 | 胎圈钢丝全球市占率25%，钢帘线国内市占率15% |
| 恒星科技（002132） | 金属制品细分龙头，产品涵盖钢帘线等 | 钢帘线产能居国内前列，2024年产能利用率超85% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润亏损3,273.13万元，同比去年由盈转亏。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润亏损6,398.41万元，同比去年由盈转亏。
值得一提的是，2024年半年报显示新材料生产车间投产，潜在提高未来时间段的利润水平。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2024年中报 | |
|---|---|
| 评分 | 39 |
| 行业中位数 | 71 |
| 行业排名 | 68 |
轮胎行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 森麒麟 | 88 | 森麒麟 | 87 |
| 2 | 赛轮轮胎 | 87 | 赛轮轮胎 | 86 |
| 3 | 万通智控 | 84 | 万通智控 | 85 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.07 | 1.33 | 1.70 | 1.40 | 1.35 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期大业股份PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 大业股份 | -0.102135 | 4261 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 大业股份 | -0.227136 | 4328 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
大业股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.102 | -0.227 | 68 | 4315 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 纽威股份 | 1061 | 342 |
| 2 | 科新机电 | 1357 | 490 |
| 3 | 中寰股份 | 1600 | 626 |
文章来源：碧湾App
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