东峰集团(601515)2024年中报解读：12亿元的对外股权投资，但亏损1亿元，占净利润89.51%，商誉存在减值风险
广东东峰新材料集团股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“黄晓佳”。公司主营业务是新能源新型材料、I类药包材、印刷包装等产品的研发、设计、生产与销售。其公司的主要产品为烟标、医药包装、纸品、基膜等。
根据东峰集团2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收6.89亿元，同比大幅下降55.56%。扣非净利润-1.42亿元，由盈转亏。东峰集团2024年半年度净利润-1.42亿元，业绩由盈转亏。
主营业务构成
公司主要产品包括医药包装、膜类新材料、纸品三项，医药包装占比48.02%，膜类新材料占比22.09%，纸品占比10.75%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药包装 | 3.31亿元 | 48.02% | 29.32% |
| 膜类新材料 | 1.52亿元 | 22.09% | 8.13% |
| 纸品 | 7,405.96万元 | 10.75% | 20.78% |
| 烟标 | 6,935.59万元 | 10.06% | 15.59% |
| 其他 | 3,649.56万元 | 5.3% | 32.95% |
| 其他业务 | 2,612.67万元 | 3.78% | - |
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降55.56%，净利润由盈转亏
2024年半年度，东峰集团营业总收入为6.89亿元，去年同期为15.51亿元，同比大幅下降55.56%，净利润为-1.42亿元，去年同期为2.50亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）投资收益本期为-1.27亿元，去年同期为5,365.10万元，由盈转亏；（2）资产处置收益本期为9.30万元，去年同期为1.33亿元，同比大幅下降；（3）主营业务利润本期为-1,611.91万元，去年同期为9,918.48万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.89亿元 | 15.51亿元 | -55.56% |
| 营业成本 | 5.30亿元 | 11.62亿元 | -54.36% |
| 销售费用 | 2,203.04万元 | 3,178.65万元 | -30.69% |
| 管理费用 | 1.11亿元 | 1.68亿元 | -33.88% |
| 财务费用 | -795.32万元 | -215.47万元 | -269.11% |
| 研发费用 | 4,313.52万元 | 7,406.96万元 | -41.76% |
| 所得税费用 | -1,098.88万元 | 4,230.45万元 | -125.98% |
2024年半年度主营业务利润为-1,611.91万元，去年同期为9,918.48万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为6.89亿元，同比大幅下降55.56%；（2）毛利率本期为23.03%，同比小幅下降了2.02%。
3、非主营业务利润由盈转亏
东峰集团2024年半年度非主营业务利润为-1.37亿元，去年同期为1.93亿元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,611.91万元 | 11.33% | 9,918.48万元 | -116.25% |
| 投资收益 | -1.27亿元 | 89.51% | 5,365.10万元 | -337.32% |
| 其他收益 | 1,745.23万元 | -12.27% | 1,439.67万元 | 21.22% |
| 信用减值损失 | -1,756.96万元 | 12.35% | -533.15万元 | -229.54% |
| 其他 | -920.66万元 | 6.47% | 1.32亿元 | -107.00% |
| 净利润 | -1.42亿元 | 100.00% | 2.50亿元 | -156.93% |
4、净现金流同比大幅下降11.42倍
2024年半年度，东峰集团净现金流为-7.88亿元，去年同期为-6,341.47万元，较去年同期大幅下降11.42倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 6.87亿元 | -56.37% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 5.27亿元 | -52.20% |
| 支付其他与经营活动有关的现金 | 5.87亿元 | 282.23% | 支付给职工以及为职工支付的现金 | 1.47亿元 | -49.28% |
| 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 | 1,699.56万元 | -92.53% | 支付的各项税费 | 2,565.09万元 | -84.31% |
12亿元的对外股权投资，但亏损1亿元，占净利润89.51%
在2024半年度报告中，东峰集团用于对外股权投资的资产为11.56亿元，对外股权投资所产生的收益为-1.27亿元，占净利润-1.42亿元的89.51%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年中资产 | 2024年中收益 |
|---|---|---|
| 深圳天图东峰投资咨询中心(有限合伙) | 6.59亿元 | -8,216.88万元 |
| 成都天图天投东风股权投资基金中心（有限合伙） | 1.48亿元 | -5,258.37万元 |
| 其他 | 3.49亿元 | 743.13万元 |
| 合计 | 11.56亿元 | -1.27亿元 |
1、深圳天图东峰投资咨询中心(有限合伙)
深圳天图东峰投资咨询中心业务性质为股权投资。
同比上期看起来，投资损益由盈转亏。
历年投资数据
| 深圳天图东峰投资咨询中心 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 48.00 | 2.00 | 0元 | -8,216.88万元 | 6.59亿元 |
| 2023年中 | 48.00 | 2.00 | 0元 | 1.16亿元 | 8.08亿元 |
| 2023年末 | 48.00 | 2.00 | 0元 | 4,988.56万元 | 7.41亿元 |
| 2022年末 | 48.00 | 2.00 | 0元 | 2,207.93万元 | 6.92亿元 |
| 2021年末 | 48.00 | 2.00 | 0元 | 3.47亿元 | 6.69亿元 |
| 2020年末 | 48.00 | 2.00 | 0元 | 5,477万元 | 3.22亿元 |
| 2019年末 | 48.00 | 2.00 | 0元 | 2,223.16万元 | 2.68亿元 |
| 2018年末 | 48.00 | 2.00 | 1.5亿元 | -452.68万元 | 2.45亿元 |
| 2017年末 | 48.00 | 2.00 | 1亿元 | 1,375.38元 | 1亿元 |
2、成都天图天投东风股权投资基金中心（有限合伙）
成都天图天投东风股权投资基金中心业务性质为股权投资。
同比上期看起来，投资亏损有所缓解。
历年投资数据
| 成都天图天投东风股权投资基金中心 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年中 | 46.67 | 3.33 | -40.36万元 | -5,258.37万元 | 1.48亿元 |
| 2023年中 | 46.67 | 3.33 | 0元 | -5,830.35万元 | 3.06亿元 |
| 2023年末 | 46.67 | 3.33 | -2,011.01万元 | -1.43亿元 | 2.01亿元 |
| 2022年末 | 46.67 | 3.33 | 0元 | -5,923.99万元 | 3.64亿元 |
| 2021年末 | 46.67 | 3.33 | 0元 | 3,476.98万元 | 4.23亿元 |
| 2020年末 | 46.67 | 3.33 | 0元 | 6,220.5万元 | 3.88亿元 |
| 2019年末 | 46.67 | 3.33 | 0元 | 346.66万元 | 3.26亿元 |
| 2018年末 | 46.67 | 3.33 | 0元 | 1.61亿元 | 3.23亿元 |
| 2017年末 | 46.67 | 3.33 | 7,500万元 | 1,172.16万元 | 1.61亿元 |
| 2016年末 | 46.67 | 3.33 | 7,500万元 | -36.36万元 | 7,463.64万元 |
3、对外股权投资收益同比去年由盈转亏
从同期对比来看，企业的对外股权投资收益为-1.27亿元，相比去年同期下滑了1.81亿元，变化率为-337.31%。
商誉存在减值风险
在2024年半年度报告中，东峰集团形成的商誉为3.83亿元，占净资产的6.63%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 合并原广东凯文印刷有限公司[注2] | 2.32亿元 | |
| 合并深圳市博盛新材料有限公司 | 1.4亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 合并重庆首键药用包装材料有限公司 | 8,909.53万元 | 存在极大的减值风险 |
| 合并贵州千叶药品包装有限公司 | 8,735.46万元 | 存在一定的减值风险 |
| 商誉总额 | 3.83亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为合并原广东凯文印刷有限公司[注2]、合并深圳市博盛新材料有限公司、合并重庆首键药用包装材料有限公司和合并贵州千叶药品包装有限公司。
1、合并深圳市博盛新材料有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为3,005.29万元，同比下降67.39%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 合并深圳市博盛新材料有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年末 | - | - | - | - |
| 2023年末 | -825.37万元 | - | 1.9亿元 | - |
| 2023年中 | -228.81万元 | - | 9,216.39万元 | - |
| 2024年中 | -500.19万元 | -118.6% | 3,005.29万元 | -67.39% |
（2） 收购情况
2022年末，企业斥资2.94亿元的对价收购合并深圳市博盛新材料有限公司47.21%的股份，但其47.21%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.54亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达91.38%，形成的商誉高达1.4亿元，占当年净资产的2.34%。
合并深圳市博盛新材料有限公司收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年6月30日 | 3.7亿元 | 2.13亿元 | 6,128.28万元 | 538.85万元 |
| 2021年12月31日 | 243.46亿元 | 1.47亿元 | 4,220.71万元 | -2,404.38万元 |
| 2020年12月31日 | 1.79亿元 | 1.12亿元 | 2,599.43万元 | -3,642.71万元 |
（3） 发展历程
合并深圳市博盛新材料有限公司承诺在2023年至2025年实现业绩分别不低于6150万元、9800万元、11000万元，累计不低于2.7亿元。实际2023年末产生的业绩为-825.37万元，累计-1,325.56万元。
合并深圳市博盛新材料有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 合并深圳市博盛新材料有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2022年末 | - | - |
| 2023年末 | 1.9亿元 | -825.37万元 |
| 2024年中 | 3,005.29万元 | -500.19万元 |
2、合并重庆首键药用包装材料有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2021-2023年期末的营业收入增长率为27.26%，同时根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为-7.44%。
但是由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为7,431.12万元，同比下降23.4%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 合并重庆首键药用包装材料有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 1,352.11万元 | - | 9,755.96万元 | - |
| 2022年末 | 1,518.6万元 | 12.31% | 1.1亿元 | 12.75% |
| 2023年末 | 2,464.79万元 | 62.31% | 1.58亿元 | 43.64% |
| 2023年中 | 1,996.67万元 | - | 9,701.17万元 | - |
| 2024年中 | 1,122.78万元 | -43.77% | 7,431.12万元 | -23.4% |
（2） 发展历程
合并重庆首键药用包装材料有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 合并重庆首键药用包装材料有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2020年末 | - | - |
| 2021年末 | 9,755.96万元 | 1,352.11万元 |
| 2022年末 | 1.1亿元 | 1,518.6万元 |
| 2023年末 | 1.58亿元 | 2,464.79万元 |
| 2024年中 | 7,431.12万元 | 1,122.78万元 |
3、合并贵州千叶药品包装有限公司存在一定的减值风险
（1） 风险分析
2021-2023年期末的营业收入增长率为6.42%，同时根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为-4.57%。
但是由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为1.27亿元，同比下降6.62%，增长率低于预期，存在一定商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 合并贵州千叶药品包装有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年末 | 2,429.95万元 | - | 2.34亿元 | - |
| 2022年末 | 2,981.12万元 | 22.68% | 2.2亿元 | -5.98% |
| 2023年末 | 3,618.11万元 | 21.37% | 2.65亿元 | 20.45% |
| 2023年中 | 2,115.44万元 | - | 1.36亿元 | - |
| 2024年中 | 2,062万元 | -2.53% | 1.27亿元 | -6.62% |
（2） 收购情况
2019年末，企业斥资2.59亿元的对价收购合并贵州千叶药品包装有限公司75.0%的股份，但其75.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.72亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达50.82%，形成的商誉高达8,735.46万元，占当年净资产的2.05%。
（3） 发展历程
合并贵州千叶药品包装有限公司承诺在2020年至2024年实现业绩分别不低于950万元、1290万元、1630万元、1930万元、2200万元，累计不低于8,000万元。实际2020-2023年末产生的业绩为2,764.23万元、2,429.95万元、2,981.12万元、3,618.11万元，累计1.39亿元，提前完成承诺。
合并贵州千叶药品包装有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 合并贵州千叶药品包装有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2019年末 | - | - |
| 2020年末 | 1.93亿元 | 2,764.23万元 |
| 2021年末 | 2.34亿元 | 2,429.95万元 |
| 2022年末 | 2.2亿元 | 2,981.12万元 |
| 2023年末 | 2.65亿元 | 3,618.11万元 |
| 2024年中 | 1.27亿元 | 2,062万元 |
在建子公司-盐城博盛新增隔膜新材料及涂覆隔膜新材料项目
2024半年度，东峰集团在建工程余额合计4.00亿元。主要在建的重要工程是子公司-盐城博盛新增隔膜新材料及涂覆隔膜新材料项目、机器设备等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 子公司-盐城博盛新增隔膜新材料及涂覆隔膜新材料项目 | 1.31亿元 | 1,352.59万元 | 50.18万元 | 项目建设中 |
| 机器设备 | 1.10亿元 | 5,427.38万元 | 9,426.21万元 | 设备安装中 |
| 子公司-常州华健高阻隔药品包装材料智能制造基地项目 | 4,208.86万元 | 670.33万元 | 4.69万元 | 项目建设中 |
| 子公司-重庆首键年产120亿只药用瓶盖及药用吸管智能制造基地项目 | 3,983.99万元 | 1,065.08万元 | - | 项目建设中 |
| 其他 | 2,368.72万元 | 1,963.21万元 | 57.54万元 | |
| 子公司-重庆东峰首键年产65亿只药用玻璃瓶生产基地项目 | 1,828.05万元 | 1,809.88万元 | 65.00万元 | 项目建设中 |
子公司-盐城博盛新增隔膜新材料及涂覆隔膜新材料项目（大额在建项目）
建设目标：盐城博盛新能源有限公司拟投资人民币20亿元，在盐城高新技术产业开发区内投资建设新能源动力及储能电池隔膜及其他综合材料生产研发项目，旨在加速公司向新材料板块的战略转型，优化公司在新能源、储能等领域涉及新型材料的产业布局，提升公司整体经营效益，加速新赛道的业绩增长。
建设内容：项目资金主要用于厂房建设、装修及净化、设备投入、产线建设及流动资金补充。项目将建设新能源动力及储能电池隔膜及其他综合材料的生产研发设施，以扩充公司产能及提升新产品研发能力，优化在锂电池隔膜及其他复合材料等新型材料的产能布局。
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