沪农商行(601825)2024年中报解读：主营业务利润同比小幅增长
上海农村商业银行股份有限公司于2021年上市。公司业务主要包括公司银行业务、个人银行业务、金融市场业务及其他业务。公司银行业务指为公司客户提供的银行服务，包括公司存款，公司贷款，与贸易相关的产品及结算，代理，委托等服务。
根据沪农商行2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收139.17亿元，同比基本持平。扣非净利润65.55亿元，同比基本持平。
主营业务构成
产品方面，金融市场业务为第一大收入来源，占比14.49%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 金融市场业务 | 20.16亿元 | 14.49% | 79.13% |
| 其他业务 | 119.01亿元 | 85.51% | - |
主营业务利润同比小幅增长
1、主营业务利润同比小幅增长6.10%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 139.17亿元 | 138.86亿元 | 0.23% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 40.44亿元 | 39.98亿元 | 1.16% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 14.82亿元 | 14.44亿元 | 2.66% |
2024年半年度主营业务利润为86.30亿元，去年同期为81.34亿元，同比小幅增长6.10%。
虽然管理费用本期为40.44亿元，同比有所增长1.16%，不过营业总收入本期为139.17亿元，同比有所增长0.23%，推动主营业务利润同比小幅增长。
2、非主营业务利润同比小幅增长
沪农商行2024年半年度非主营业务利润为24.66亿元，去年同期为23.57亿元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 86.30亿元 | 120.83% | 81.34亿元 | 6.10% |
| 投资收益 | 14.19亿元 | 19.87% | 7.32亿元 | 93.94% |
| 其他 | 11.02亿元 | 15.43% | 16.71亿元 | -34.04% |
| 净利润 | 71.43亿元 | 100.00% | 71.51亿元 | -0.11% |
行业分析
1、行业发展趋势
沪农商行属于中国金融行业中的农村商业银行细分领域。 近三年，中国农村商业银行在政策引导下持续让利实体经济，息差收窄导致传统利息收入承压，但非利息收入占比逐步提升。行业整体向数字化转型，聚焦普惠金融、绿色金融及科技金融，预计未来市场空间将依托区域经济优势及特色化服务能力持续扩大，2025年行业资产规模增速或维持在5%-7%区间。
2、市场地位及占有率
沪农商行在A股上市农商行中综合实力位居前列，2023年营收规模位列第二，仅次于渝农商行，区域市场份额占上海郊区对公存贷款业务超55%，普惠小微贷款增速连续三年超20%，但整体市占率受限于地域性特征。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 沪农商行（601825） | 总部位于上海，专注郊区及中小微企业金融服务 | 2024年普惠小微贷款余额增速超5%，绿色信贷余额同比增21.7% |
| 渝农商行（601077） | 重庆地区最大农商行，资产规模行业领先 | 2024年总资产突破1.5万亿元，零售贷款占比超40% |
| 青农商行（002958） | 山东省区域性农商行，以对公业务为核心 | 2024年对公贷款余额同比增9.3%，不良率维持0.95% |
| 常熟银行（601128） | 小微金融标杆，专注个人经营性贷款领域 | 2024年个人贷款占比超60%，净息差领先同业1.8% |
| 张家港行（002839） | 江苏省农商行，聚焦长三角区域产业链金融 | 2024年制造业贷款余额同比增12%，科创金融覆盖率提升15% |
1、经营分析总结
2020-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润71.43亿元。
公司主营利润近5年半年度持续增长，由于营收的增长，2024年半年度主营利润86.30亿元，较去年同期有所增长。
金融投资被提高到了重要地位，金融投资平均占总资产的27%左右。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 68 | 49 | 64 | 50 | 65 |
| 行业中位数 | 67 | 48 | 63 | 51 | 64 |
| 行业排名 | 2 | 2 | 3 | 7 | 4 |
区域性银行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 瑞丰银行 | 68 | 西安银行 | 69 |
| 2 | 西安银行 | 67 | 瑞丰银行 | 66 |
| 3 | 常熟银行 | 66 | 齐鲁银行 | 66 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.15 | 0.15 | 0.15 | 0.15 | 0.15 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，沪农商行近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，沪农商行的PE-TTM是6.44，而农商行行业的PE-TTM是5.97，沪农商行高于农商行行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 沪农商行 | 0.304528 | 3955 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 沪农商行 | 3.824141 | 994 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
沪农商行神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.3045 | 3.8241 | 3 | 2606 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 常熟银行 | 4150 | 2188 |
| 2 | 无锡银行 | 4526 | 2376 |
| 3 | 沪农商行 | 4949 | 2606 |
文章来源：碧湾App
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