长城汽车(601633)2024年中报解读：政府补助增加了归母净利润的收益，主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
长城汽车股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“魏建军”。公司成立于1998年7月1日，公司是中国最大的SUV和皮卡制造企业之一。公司主营为整车及主要汽车零部件的研发、生产、销售，公司主营业务归属汽车行业，产品分为整车、零部件、模具、劳务及其他。
根据长城汽车2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收914.29亿元，同比大幅增长30.67%。扣非净利润56.51亿元，同比大幅增长6.54倍。长城汽车2024年半年度净利润70.79亿元，业绩同比大幅增长4.20倍。
主营业务构成
公司的主要业务为销售汽车收入，占比高达86.33%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 销售汽车收入 | 789.33亿元 | 86.33% | 20.53% |
| 销售零配件收入 | 60.97亿元 | 6.67% | 28.58% |
| 模具及其他收入 | 40.05亿元 | 4.38% | 9.37% |
| 提供劳务收入 | 11.81亿元 | 1.29% | 22.76% |
| 其他收入 | 10.63亿元 | 1.16% | 28.24% |
| 其他业务 | 1.49亿元 | 0.17% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 销售汽车收入 | 789.33亿元 | 86.33% | 20.53% |
| 销售零配件收入 | 60.97亿元 | 6.67% | 28.58% |
| 模具及其他收入 | 40.05亿元 | 4.38% | 9.37% |
| 提供劳务收入 | 11.81亿元 | 1.29% | 22.76% |
| 其他收入 | 10.63亿元 | 1.16% | 28.24% |
| 其他业务 | 1.49亿元 | 0.17% | - |
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比增加30.67%，净利润同比增加4.20倍
2024年半年度，长城汽车营业总收入为914.29亿元，去年同期为699.71亿元，同比大幅增长30.67%，净利润为70.79亿元，去年同期为13.63亿元，同比大幅增长4.20倍。
净利润同比大幅增长的原因是（1）主营业务利润本期为57.50亿元，去年同期为7.82亿元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为20.48亿元，去年同期为4.33亿元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、主营业务利润同比大幅增长6.35倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 914.29亿元 | 699.71亿元 | 30.67% |
| 营业成本 | 724.67亿元 | 581.80亿元 | 24.56% |
| 销售费用 | 38.05亿元 | 32.53亿元 | 16.96% |
| 管理费用 | 20.00亿元 | 20.71亿元 | -3.45% |
| 财务费用 | -1.60亿元 | -2.24亿元 | 28.38% |
| 研发费用 | 41.85亿元 | 35.09亿元 | 19.24% |
| 所得税费用 | 12.10亿元 | 2,960.05万元 | 3988.05% |
2024年半年度主营业务利润为57.50亿元，去年同期为7.82亿元，同比大幅增长6.35倍。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为914.29亿元，同比大幅增长30.67%；（2）毛利率本期为20.74%，同比增长了3.89%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
长城汽车2024年半年度非主营业务利润为25.39亿元，去年同期为6.10亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 57.50亿元 | 81.22% | 7.82亿元 | 635.13% |
| 其他收益 | 20.48亿元 | 28.93% | 4.33亿元 | 373.36% |
| 其他 | 5.63亿元 | 7.96% | 2.53亿元 | 122.27% |
| 净利润 | 70.79亿元 | 100.00% | 13.63亿元 | 419.52% |
政府补助增加了归母净利润的收益
长城汽车2024半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益14.27亿元,占归母净利润的20.16%。
本期非经常性损益项目概览表：
2024半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 13.56亿元 |
| 其他 | 7,151.30万元 |
| 合计 | 14.27亿元 |
政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为11.84亿元。
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 9.71亿元 |
| 其他 | 2.14亿元 |
| 小计 | 11.84亿元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 政府补助 | 10.81亿元 |
(2)本期共收到政府补助13.95亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 9.71亿元 |
| 本期政府补助留存计入后期利润（注2） | 3.21亿元 |
| 其他 | 1.04亿元 |
| 小计 | 13.95亿元 |
计入留存收益的政府补助主要构成如下表所示：
注2.本期收到的政府补助计入留存收益的政府补助明细
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 其他 | 1.89亿元 |
| 政府产业政策支持基金 | 1.21亿元 |
| 企业发展专项资金 | 1,077.00万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下31.70亿元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 政府产业政策支持基金 | 18.86亿元 |
| 基础设施建设支持资金 | 8.03亿元 |
扣非净利润趋势
行业分析
1、行业发展趋势
长城汽车属于乘用车及商用车制造行业，专注于SUV、轿车、皮卡等整车研发、生产和销售。 近三年中国汽车行业加速向新能源转型，2024年新能源汽车渗透率突破40%，智能化与全球化成为核心驱动力。预计至2025年，新能源车市场规模将超万亿元，海外出口年均增速保持20%以上，自动驾驶技术渗透率提升至30%。
2、市场地位及占有率
长城汽车在SUV和皮卡市场保持领先地位，2025年国内SUV市占率约12%，皮卡市占率近50%。新能源领域，其插混技术驱动销量增长，2025年新能源车销量占比超35%，海外市场贡献超40%营收。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 长城汽车（601633） | 聚焦SUV、皮卡及新能源车，拥有哈弗、坦克、欧拉等品牌 | 2025年皮卡市占率48%，新能源车销量占比36% |
| 比亚迪（002594） | 全球新能源车龙头，覆盖纯电及插混全产业链 | 2025年新能源车市占率32%，动力电池装机量全球第二 |
| 长安汽车（000625） | 综合性车企，燃油车与新能源双线布局 | 2025年自主品牌新能源渗透率28%，深蓝系列月销破万 |
| 上汽集团（600104） | 国内最大汽车集团，合资与自主品牌并行 | 2025年海外销量占比25%，智己品牌高阶智驾渗透率15% |
| 广汽集团（601238） | 以传祺、埃安为核心，发力高端新能源市场 | 2025年埃安品牌市占率9%，超快充车型占比40% |
1、经营分析总结
2024年半年度净利润70.79亿元，较上期大幅增长。
由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润57.50亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 69 | 54 | 78 | 19 | 81 |
| 行业中位数 | 69 | 54 | 66 | 46 | 61 |
| 行业排名 | 2 | 3 | 1 | 5 | 1 |
新能源整车行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 宇通客车 | 87 | 比亚迪 | 85 |
| 2 | 长城汽车 | 81 | 宇通客车 | 81 |
| 3 | 比亚迪 | 79 | 长城汽车 | 78 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，长城汽车近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，长城汽车的PE-TTM是17.00，而综合乘用车行业的PE-TTM是26.34，长城汽车的PE-TTM相比综合乘用车行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 长城汽车 | 4.423635 | 883 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 长城汽车 | 4.558325 | 703 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
长城汽车神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.4236 | 4.5583 | 1 | 617 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 长城汽车 | 1586 | 617 |
| 2 | 上汽集团 | 4187 | 2210 |
| 3 | 长安汽车 | 4297 | 2264 |
文章来源：碧湾App
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