根据广州发展2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收228.74亿元，同比小幅增长5.16%。扣非净利润11.32亿元，同比小幅增长5.44%。广州发展2024年半年度净利润12.00亿元，业绩同比小幅增长3.25%。本期经营活动产生的现金流净额为12.15亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。

公司主要从事能源物流业务、燃气业务、天然气，主要产品包括能源物流分部和燃气分部两项，其中能源物流分部占比58.54%，燃气分部占比25.54%。

本期净利润为12.00亿元，去年同期11.63亿元，同比小幅增长3.25%。

净利润同比小幅增长的原因是：

虽然主营业务利润本期为10.75亿元，去年同期为13.09亿元，同比下降；

但是（1）信用减值损失本期收益395.15万元，去年同期损失1.00亿元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出2.04亿元，去年同期支出2.83亿元，同比增长；（3）投资收益本期为3.26亿元，去年同期为2.53亿元，同比增长。

2024年半年度主营业务利润为10.75亿元，去年同期为13.09亿元，同比下降17.90%。

虽然营业总收入本期为228.74亿元，同比小幅增长5.16%，不过毛利率本期为10.39%，同比小幅下降了0.98%，导致主营业务利润同比下降。

广州发展2024年半年度非主营业务利润为3.30亿元，去年同期为1.36亿元，同比大幅增长。

本期财务费用为4.63亿元，同比大幅增长40.37%。财务费用大幅增长的原因是：

（1）利息费用本期为4.99亿元，去年同期为3.96亿元，同比增长了25.91%。

（2）汇兑收益本期为150.54万元，去年同期为2,630.06万元，同比大幅下降了94.28%。

2024半年度，广州发展固定资产合计374.36亿元，占总资产的48.85%，相比期初的345.67亿元小幅增长了8.30%。

在本报告期内，企业固定资产新增39.32亿元，主要为在建工程转入的33.71亿元，占比85.74%。

在此之中：广州LNG应急调峰储气库项目转入19.01亿元。

建设目标：广州LNG应急调峰储气库项目旨在提升广州市乃至广东省的天然气供应保障能力，通过建设大规模的LNG（液化天然气）储存设施，以应对天然气需求高峰和紧急情况下的供应短缺问题。该项目有助于优化能源结构，提高清洁能源使用比例，并为区域内的工业、商业及居民提供稳定的天然气资源。

建设内容：广州LNG应急调峰储气库项目包括建设两个16万立方米LNG储罐以及相关配套设施，如LNG接收站、再气化设施、输气管线等。这些基础设施将确保LNG能够安全高效地存储，并在需要时快速转化为天然气输送至用户端。此外，随着二期工程的推进，还将进一步扩大储气规模，增强应急调峰能力。

建设时间和周期：一期工程中的2个16万立方米LNG储罐气顶升作业于2021年4月27日顺利完成，标志着储罐建设达到了50%的进度。整个项目的建设重心随后从土建转向了安装阶段。根据公告信息显示，到了2023年8月，项目已经进入了试车开车准备阶段，表明主要建设工作基本完成。至于具体的竣工时间，未有明确提及，但可以推测整个建设周期可能跨越数年。

在2024年半年度报告中，广州发展用于金融投资的资产为57.15亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1.97亿元。

2024半年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产在持有期间的投资收益和其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入。

在2024半年度报告中，广州发展用于对外股权投资的资产为60.48亿元，对外股权投资所产生的收益为1.29亿元。

广东珠海金湾液化天然气有限公司业务性质为天然气。

该公司近几年都有追加投资，在追投的加持下收益几乎年年增长，且投资收益率由2015年末的-15.59%增长至15.46%。同比上期看起来，投资收益有所增长。

广东红海湾发电有限公司业务性质为电力。

从近几年可以明显的看出，广东红海湾发电有限公司在权益法下确认的投资损益里持续增长，而投资收益率由2015年末的17.92%下降至4.26%。同比上期看起来，投资收益有所减少。

从近几年可以明显的看出，广东电力发展股份有限公司在权益法下确认的投资损益里持续增长，而投资收益率由2015年末的7.19%下降至1.85%。同比上期看起来，投资收益有所增长。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续小幅上升，由2022年中的51.6亿元小幅上升至2024年中的60.48亿元，增长率为17.22%。

在2024年半年度报告中，广州发展形成的商誉为15.09亿元，占净资产的5.23%。

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为广东穗发新能源有限公司、美姑兴澜风电开发有限公司、张北县天润风电有限公司和兰考县韩湘坡风电开发有限公司。

2021-2023年期末的营业收入增长率为5.61%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为10.88%，预测数据偏乐观了。由此判断，商誉存在一定减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为1.33亿元，同比下降1.48%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2019年末，企业斥资4.31亿元的对价收购美姑兴澜风电开发有限公司80.0%的股份，但其80.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅5,376.39万元，也就是说这笔收购的溢价率高达702.46%，形成的商誉高达3.78亿元，占当年净资产的1.84%。

美姑兴澜风电开发有限公司的历年业绩数据如下表所示：

2021年末，企业斥资13.83亿元的对价收购广东穗发新能源有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅7.33亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达88.54%，形成的商誉高达6.49亿元，占当年净资产的2.4%。

2023年末，企业斥资185.51万元的对价收购张北县天润风电有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值为246.98万元，这笔收购所形成的溢价率为24.89%，形成了-61.48万元的商誉，占当年净资产的0.0%。

2024半年度，企业应收账款合计42.69亿元，占总资产的5.57%，相较于去年同期的33.34亿元增长28.06%。

本期，企业应收账款周转率为5.60。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从21天增加到了32天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。

2024半年度，广州发展在建工程余额合计43.21亿元，相较期初的61.79亿元大幅下降了30.07%。主要在建的重要工程是风电工程、光伏发电工程等。

建设目标：广州发展的风电工程建设旨在围绕全国五大“百万基地”，结合地方资源与政策支持，推动风电项目重点建设。该目标还包括通过“新能源+”等措施，加强产业链上下游合作，促进新能源业务的融合与发展，以实现可持续增长和清洁能源供应。

建设内容：根据规划，广州发展将推进风电项目的开发与建设，包括但不限于在阳江等地建立海上风电全产业链，并且在广州南沙、深圳龙岗、江门台山等地设立核电装备产业园和高端装备基地。这些项目将涵盖从风力发电机组的制造到风电场的建设和运营，以及相关配套设施和服务。

建设时间和周期：广东省海上风电发展规划(2017—2030年)指出，至2020年底计划开工建设海上风电1200万千瓦以上，其中建成投产200万千瓦以上。整个规划预计将持续到2030年，届时总装机容量将达到约3000万千瓦。这表明项目建设将在多年内逐步进行，具体每个项目的施工时间会依据实际情况而定。

预期收益：随着风电工程的实施，广州发展期望能够提升公司在电力行业的竞争力，实现从周期性向成长型转变。同时，通过参与国家倡导的绿色能源项目，公司还期待获得长期稳定的收益，并为股东创造价值。此外，项目还将有助于减少碳排放，支持国家碳达峰碳中和的目标，带来良好的社会效应。

广州发展属于综合能源服务行业，涵盖电力生产与供应、燃气输配、新能源开发及能源物流等全产业链。 综合能源服务行业近三年在“双碳”目标驱动下加速绿色转型，2022-2024年市场规模年均增长12%，2024年突破8.5万亿元。未来趋势聚焦智慧能源系统集成、储能技术应用及多能互补，预计到2026年市场空间超12万亿元，新能源装机占比提升至40%以上，氢能及碳资产管理成为新增长极。

广州发展作为华南地区综合能源服务龙头，燃气业务占广州市终端消费市场52%，新能源装机容量2025年达3.8GW；其电力供应覆盖粤港澳大湾区23%工业用户，能源物流板块年吞吐量超5000万吨。

近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润12.00亿元，较上期有所增长，主要是由于减值损失的大幅下降。

2021-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于毛利率的小幅下降，2024年半年度主营利润10.75亿元，较去年同期有所下降。

风险方面，美姑兴澜风电开发有限公司存在极大的减值风险。

值得一提的是，2024年半年报显示广州LNG应急调峰储气库项目、光伏发电工程等阶段性投产33.71亿元，有潜力促进后期收益增长。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。

Z值连续5次预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，广州发展近期的市盈率在历史上处在很低的水平。

在2025年01月23日，广州发展的PE-TTM是12.62，而火力发电行业的PE-TTM是12.24，广州发展高于火力发电行业的PE-TTM。