渝农商行(601077)2024年中报解读：净利润近5年整体呈现上升趋势
重庆农村商业银行股份有限公司于2019年上市。公司的主营业务是金融业务、小微金融业务、零售金融业务、金融市场业务。
根据渝农商行2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收146.72亿元，同比基本持平。扣非净利润70.36亿元，同比小幅增长3.48%。渝农商行2024年半年度净利润75.61亿元，业绩同比小幅增长6.18%。
主营业务构成
产品方面，金融市场业务为第一大收入来源，占比27.23%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 金融市场业务 | 39.96亿元 | 27.23% | 77.65% |
| 未分配项目 | 4,224.50万元 | 0.29% | - |
| 其他业务 | 106.35亿元 | 72.48% | - |
净利润近5年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长6.18%
本期净利润为75.61亿元，去年同期71.20亿元，同比小幅增长6.18%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为-2.72亿元，去年同期为4.30亿元，由盈转亏；
但是（1）投资收益本期为27.85亿元，去年同期为10.72亿元，同比大幅增长；（2）所得税费用本期支出6.89亿元，去年同期支出10.97亿元，同比大幅增长。
值得注意的是，今年上半年净利润为近10年中报最高值。
2、非主营业务利润同比大幅增长
渝农商行2024年半年度非主营业务利润为25.96亿元，去年同期为17.93亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 82.80亿元 | 109.52% | 82.14亿元 | 0.81% |
| 投资收益 | 27.85亿元 | 36.84% | 10.72亿元 | 159.71% |
| 其他 | -1.17亿元 | -1.55% | 7.27亿元 | -116.15% |
| 净利润 | 75.61亿元 | 100.00% | 71.20亿元 | 6.18% |
3、净现金流由负转正
2024年半年度，渝农商行净现金流为213.84亿元，去年同期为-41.20亿元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）收回投资收到的现金本期为1,169.68亿元，同比下降28.20%；（2）投资支付的现金本期为1,737.39亿元，同比小幅增长5.20%。
但是客户贷款及垫款净增加额本期为305.76亿元，同比下降24.98%。
行业分析
1、行业发展趋势
重庆农村商业银行（渝农商行）属于中国银行业中的农村商业银行细分领域，聚焦县域及农村金融服务。 近三年，农村商业银行行业持续深化普惠金融与数字化转型，依托区域经济优势推动业务增长。2024年重庆经济增速达6.1%，工业投资增长15.2%，带动区域信贷需求扩张。未来行业将加速绿色金融、科技赋能及县域经济服务能力建设，预计市场空间随乡村振兴政策推进进一步扩大，但面临利差收窄及资产质量管控压力。
2、市场地位及占有率
渝农商行资产规模居全国农商行首位，2023年末资产总额14,410.82亿元，存款、贷款规模连续三年保持重庆市第一，区域市场份额领先，制造业贷款及绿色信贷余额占比均居重庆银行业前列。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 渝农商行（601077） | 全国规模最大的农商行，深耕重庆县域经济，业务覆盖存贷款、绿色金融及制造业信贷 | 制造业贷款余额656.72亿元，市场份额重庆第一 |
| 沪农商行（601825） | 上海地区农商行龙头，聚焦长三角区域小微企业与零售金融业务 | 普惠小微贷款余额占比超30% |
| 青农商行（002958） | 山东省主要农商行，服务青岛及周边县域，涉农贷款占比领先 | 涉农贷款余额占比超60% |
| 紫金银行（601860） | 江苏省内农商行，重点布局南京及苏南地区普惠金融与科技金融 | 科技型企业贷款余额同比增幅超25% |
| 常熟银行（601128） | 专注小微金融与零售业务，江苏省内县域金融服务标杆机构 | 小微贷款占总贷款比例超65% |
1、经营分析总结
近5年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润75.61亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年半年度持续增长，2024年半年度主营利润82.80亿元，主要是因为管理费用的下降。
金融投资是公司的重要业务，金融投资平均占总资产的35%左右。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 67 | 48 | 63 | 52 | 65 |
| 行业中位数 | 67 | 48 | 63 | 51 | 64 |
| 行业排名 | 5 | 5 | 4 | 3 | 3 |
区域性银行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 瑞丰银行 | 68 | 西安银行 | 69 |
| 2 | 西安银行 | 67 | 瑞丰银行 | 66 |
| 3 | 常熟银行 | 66 | 齐鲁银行 | 66 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.13 | 0.13 | 0.13 | 0.13 | 0.13 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，渝农商行近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，渝农商行的PE-TTM是5.98，而农商行行业的PE-TTM是5.97，渝农商行高于农商行行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 渝农商行 | 0.003869 | 4178 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 渝农商行 | 0.10202 | 4125 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
渝农商行神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0038 | 0.1020 | 9 | 4189 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 常熟银行 | 4150 | 2188 |
| 2 | 无锡银行 | 4526 | 2376 |
| 3 | 沪农商行 | 4949 | 2606 |
文章来源：碧湾App
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